01

基本面要点小结

供应端：钢厂产量快速攀升，6、7月检修减产后，设备陆续复产，当前钢铁企业处于盈亏平衡以及微利状态，产量恢复比较快。更长远地，我们看钢铁产业供应端的约束较2016-2019年供给侧改革期间更为宽松，未来的供应约束转为双碳目标，而由于30、60双碳目标是个长期任务，对短期冲击有限，因此对比过去几年的格局，我们认为整体供应会较为宽松。

需求端：短期看，8、9月深圳、成都等地疫情卷土重来，再度冲击羸弱的需求信心。金九银十旺季在即，由于高温天气退去，预计需求环比会有改善。但更长远地，我们看到房地产自1998年开启市场化改革之后，行业发展突飞猛进，而在2020年起地产转头向下，此轮地产调整对钢铁需求的深远影响可能会持续相当长时间。

小结：供应宽松需求向下，趋势上钢价面临向下动力，钢企进入微利时代。

02

供需平衡表推演

03

经济及需求

3.1   经济基本面弱复苏

8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，低于临界点，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升。构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点。

8月份，非制造业商务活动指数为52.6%，比上月下降1.2个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续三个月恢复性增长。分行业看，建筑业商务活动指数为56.5%，比上月下降2.7个百分点。服务业商务活动指数为51.9%，比上月下降0.9个百分点。从行业情况看，住宿、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。

国内经济正从疫情造成的低谷中复苏，不过复苏力度预计较为温和缓慢，复苏过程伴随波折。

3.2   基建逆周期调节发力

7月1日，中国人民银行有关司局负责人表示，为解决重大项目资本金到位难等问题，人民银行支持开发银行、农业发展银行分别设立金融工具，规模共3000亿元。根据会议要求，财政和货币政策联动，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。3000亿元金融债券到位后，预计可以带动3万亿元以上的项目开工。

8月，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，会议指出，在落实稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，形成组合效应，推动经济企稳向好、保持运行在合理区间，努力争取最好结果。包括：增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额。持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低融资成本。核准开工一批基础设施等项目，项目要有效益、保证质量，防止资金挪用。出台措施支持民营企业、平台经济发展。允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。为商务人员出入境提供便利。

3.3   房地产开发活动表现

房地产开发活动中，各项指标均未见改善

3.4   销售情况各地有差异

一线城市成交情况好于二线、三线城市，二三线城市购房信心恢复困难。

停贷风波副作用令二三线城成居民购房热情减弱。

04

产业基本面

螺纹7月现货价格快速下跌，下旬企稳并于8月快速反弹。

10月合约基差已得到修复，临近交割，若盘面给出升水价格，可考虑将现货在盘面套保。

7月下旬随着螺纹反弹， 10-1价差走阔，演绎近强远弱矛盾。

螺纹减产幅度大于热卷，卷螺差走低。短流程钢厂因上半年缺乏利润，影响螺纹产量。下半年随着利润好转，短流程钢厂螺纹产量会有提升，卷螺差有望止住跌势。

高炉利润盈亏平衡，检修后产量快速释放。电炉利润再度陷入亏损，复产与停产频繁交替。

产量底部快速反弹

表需维持低位