1、合成橡胶简介

1.1合成橡胶的概念

合成橡胶，又称为合成弹性体，是由人工合成的高弹性聚合物，是三大合成材料之一。其产量仅低于合成树脂（或塑料）、合成纤维。

合成橡胶的上游原料主要包括：丁二烯、丁烯、MBS、苯乙烯、丙烯腈、异丁烯、异戊二烯、橡胶油、橡胶助剂等。中游成品主要包括通用合成橡胶、特种合成橡胶以及弹性材料体三大类。下游需求主要集中在轮胎、鞋材、橡胶管、塑料改性以及防水卷材、改性沥青、手套、发泡、医用材料及汽车零部件等领域。需要说明的是，以下图1所列示的合成橡胶三大种类里面的合成橡胶品种并没有列示完全，仅仅挑部分品种进行展示。

对于合成橡胶的理解主要如下：首先，合成橡胶是有别于天然橡胶的一个较为广泛的品种类别，它包括了很多种不同的合成胶种，原料主要来自于原油链条，而天然橡胶主要原料来自橡胶树分泌出来的胶水。其次，合成橡胶与天然橡胶的关联主要在下游轮胎以及制品领域有部分的需求替代性，尤其是轮胎需求的替代比例对于合成橡胶里面的细分品种（顺丁橡胶及丁苯橡胶）阶段性价格波动有较大影响。

本文将重点阐述的是合成橡胶中游产品分类中的通用合成橡胶下的分支品种：顺丁橡胶，该品种也是将在上海期货交易所上市的期货品种（合成橡胶）的标的物品。顺丁橡胶是顺式1，4-聚丁二烯橡胶的简称BR，它的原料主要是丁二烯，是以丁二烯为单体，采用不同催化体系（镍系、稀土、锂系及钴系）和聚合方法（溶液法、乳液法及本体法）合成的结构规整的合成橡胶。与天然橡胶和丁苯橡胶相比，硫化后的顺丁橡胶的耐寒性、耐磨性和弹性特别优异，动负荷下发热少，耐老化性较好，易与天然橡胶、氯丁橡胶或丁腈橡胶并用。

1.2顺丁橡胶的分类和相关指标

按照顺式1，4含量的不同，顺丁橡胶可以分为低顺式顺丁橡胶（顺式1，4含量35%-40%），中顺式顺丁橡胶（顺式1，4含量90%）以及高顺式顺丁橡胶（顺式1，4含量96%-99%）。

按照催化剂不同聚合而成可以分为：镍系，钴系，锂系，钕系以及钛系。

1.3生产工艺

顺丁橡胶上游原料主要是丁二烯，丁二烯的生产工艺主要分为油制和煤制。煤制工艺主要通过MTO装置以及MTBE装置提取出C4后氧化脱氢出丁二烯。

工艺流程主要为：催化剂配置-聚合-单体回收-凝聚-脱水干燥，顺丁橡胶的生产过程中需要用到五大类的原辅材料，包括丁二烯单体（纯度≥99%）、溶剂、引发剂、终止剂(纯度95%的乙醇)以及防老剂。

2、产能及产量

2.1产能及所属分布

据隆众资讯统计，全国顺丁橡胶产能截止目前为164.2万吨。国内产能按所属主要分为中石化、中石油以及其他，产能占比分别为35.93%，24.97%以及39.10%。其中高顺顺丁橡胶产能占据主导。2016-2020年，中国顺丁橡胶产能呈现先增后减变化。2017年仅4万吨/年的辽宁胜友装置投产，且处于长期停车状态，其产能未能有效利用。在产能连续三年稳定之后，2020年两套长期停车的顺丁橡胶装置退出行业，分别是6万吨/年的巴陵石化以及5万吨/年的福橡化工。

2.2产量及分布

我国顺丁橡胶的生产主要分布在华北、华东、东北、西南、华南、西北地区。2021年我国顺丁橡胶产量为105万吨，其中高顺顺丁产量占据主要部分。历史产量数据来看，跟随产能的变化，2018年之后国内顺丁橡胶产量基本稳定在100万吨左右。上游开工率基本在60-75%之间波动。2020年在国内部分产能出清下，产量依然维持较高，主要因下半年国内出口回升导致的，2021年则在上游高生产利润驱使下，产量延续高位。

2.3进出口

1）进口

随着国内产能的逐步增加，近年来国内顺丁橡胶进口量逐年下滑，这也意味着国内产量自给率逐步提高。2021年国内顺丁橡胶进口量为18.79万吨，进口来源国主要包括自韩国、日本、新加坡、中国台湾等地。其中，进口自韩国的货源总量最多，占国内进口总量26.71%；其次是日本，占国内进口总量18.11%，排名第三的是新加坡，占国内进口总量6.71%。2022年1-7月国内累计进口顺丁橡胶9.85万吨。

2）出口

国内顺丁橡胶的出口量相比进口量要低，2021年国内顺丁橡胶出口量为9.09万吨，其中，泰国是我国顺丁橡胶最大的出口国，出口量为3.57万吨，占比国内出口总量的39.27%；越南是第二大顺丁橡胶出口国，出口量为2.81万吨，占比国内出口总量的30.88%。

2022年1-7月国内累计出口顺丁橡胶8.38万吨，出口明显回升。今年在出口来源国中，6月变化较为明显的是印度。据国内海关统计，2022年6月中国出口到印度的顺丁橡胶量为0.29万吨，出口量环比增长953.4%。尽管绝对量不大，但出口量占比增加近10倍。造成这一现象的主要原因有两个，一是印度国内顺丁橡胶产能仅有12万吨，所需货源仍有部分依赖进口，其进口贸易伙伴主要有韩国、沙特、俄罗斯等。2022年6月份韩国出口至印度顺丁橡胶数量环比下滑30%左右；以及俄乌局势的紧张导致印度主要进口贸易伙伴货源发生变化，给予中国顺丁橡胶出口机会。二是人民币贬值以及出口利润的攀升使得贸易商套利积极性较高带来出口量的增加。

2.4下游需求：轮胎需求占据主导

顺丁橡胶下游主要集中在轮胎以及其他橡胶制品上，因制品类涉及范围较广，因此，顺丁橡胶下游需求跟国内的经济息息相关，具体可以细分为以下图9所列示的4个主要领域。其中，占比最大的轮胎需求主要跟国内的汽车政策以及地产、基建息息相关。随着国内重卡“国六”排放新标准在2021年7月施行导致2020年四季度以及2021年一季度国内重卡销量迎来高峰，同时也提前透支了后期的需求，叠加国内经济下行的拖累，2022年重卡销量创近几年的新低。因上半年海外需求较为旺盛，国内鞋材出口景气度较高，但随着后期海外需求的放缓，国内鞋材出口也有下行的担忧。

2.5贸易流向

我国顺丁橡胶的生产主要分布在华北、华东、东北、西南、华南、西北地区。而销区主要集中在华北、华东及华南地区。因此国内的贸易流向主要是从东北、西南以及西北流向华北、华南及华东地区。顺丁橡胶的国际贸易流向主要从俄罗斯、美国、日本以及韩国等主要生产国到中国、东南亚以及欧洲和南美洲。因地域优势，日本及韩国的大部分顺丁橡胶基本覆盖了中国及东南亚的进口需求，而俄罗斯及美国的顺丁橡胶泽主要流向南美洲及欧洲国家。

2.6上游原料：丁二烯

回溯丁二烯与顺丁橡胶的历史价格来看，2015-2019年期间丁二烯价格与顺丁橡胶的价格拟合度在95%以上，而2020至今因国内丁二烯产能的回升以及全球新冠疫情的干扰导致上下游原料及成品进出口格局不同对短期供应的影响不同，带来顺丁橡胶与丁二烯的价格拟合度下降到65%，但仍可以看出，上游原料价格对于顺丁橡胶价格的影响较大。