01

橡胶的价格波动：高点到低点229倍

我们看到两篇很有意思的橡胶文章，如下：

《国际天然橡胶市场》 作者：Zephyr Frank， Aldo Musacchio

《1910年上海橡胶股票风潮》 作者：季我努，范裴裴

根据这两篇文档提供的信息，我们了解到：

1880-1884 年间橡胶的平均价格为每吨 401 英镑；

1900 - 1904 年，橡胶的平均价格为每吨 459 英镑。

1910年，橡胶价格高点大约是每吨1000英镑。

1909-1911年，橡胶价格次高点大约是每吨800英镑。

1932年，橡胶价格次高点大约是每吨30英镑。

我们无法判别或者验证内容的准确性，下文是假设其为真的前提下，对其数据之间做了进一步推演和估算的结果。

当时，英国是金本位制度，按照1英镑=7.32238克纯金计价。

我们1克黄金=380元人民币进行折算到当今的价格：

401英镑/吨折合大约113万元人民币每吨。

459英镑/吨折合大约129万元人民币每吨。

800英镑/吨折合大约226万元人民币每吨。

1000英镑/吨折合大约282万元人民币每吨。

当前沪胶价格大约1.23万元吨。

282/1.23=229倍。高点到低点，229倍。

02

波动节奏：涨10年跌22年

橡胶在1900-1906年迎来大涨，然后回调2年，在1910年创出历史最高点。上涨时间大约10年。

下跌从1910年开始，1921年第一次见底，反弹至1926年，再次探底1932年。下跌时间大约22年。

03

橡胶的亚洲增产之路

1877 年， 22 株橡胶树植物到达新加坡，在新加坡植物园种植。

亚洲的橡胶种植面积从 1901 年的 0.61公顷增长到 1907 年的 17.52万公顷。这些植物在 1913 年左右成熟可割胶。

当前的橡胶单产在1.3吨/公顷左右（1-1.5吨/公顷波动），各地不同。

当时估计橡胶单产没那么高，我们按照0.7吨/公顷进行估算（估算可能偏高）。

1905 年，欧洲资本家对在东南亚投资大规模种植园产生了巨大的兴趣，种植了大约 1.54万公顷的树木。

1905 年至 1911 年间，每年的种植面积超过 2.83万公顷，到 1911 年底，马来国家的种植面积达到 21.87万公顷（Baxendale，1913 年）。

橡胶产量巴西7万吨，东南亚2万吨（已种植还没到割胶年龄），按照800英镑/吨（226）估算：

1910年橡胶总产值=（7+2）*226=2034亿元人民币

1910年橡胶马来西亚总产值估算=21万公顷橡胶*0.7吨单产/公顷*226万元每吨=3322亿人民币。

1880年橡胶总产值=113万元*0.7万吨=79亿元人民币。

1904年橡胶总产值=129万元*7万吨=903亿元人民币。

2021年全球天然橡胶产量达1388万吨，如果按照1.3万元/吨估算，

2021年橡胶总产值=1388*1.3=1804亿元人民币

1880-1899年，橡胶主要在巴西生产，年产量估计大约在0.7-3万吨之间。

1900年，橡胶主要在巴西生产，年产量估计大约在5-8万吨之间。

从以上数据我们可以看出:

橡胶总产值变化一百年来并不大，量增价跌，此消彼长。

04

橡胶股票：价格崩溃和筹码结构崩溃

1910年6月，有30种新的橡胶股票挂牌交易，IPO募集的资金量达1350万两白银，平均每家公司筹集到45万两的资金。

据上海商务总会估计，在橡胶股灾爆发之前，华人大约买了80%，在上海的外国人抢购了20%。很多华人不满足于在上海抢购，还调集资金到伦敦。华商在上海投入的资金约2600万至3000万两，在伦敦投入的资金约1400万两。

根据日本菊池贵晴的估计，橡胶股票最火热的这几年里，华商总共投资在这类股票上的资金大概是4000万两至4400万两白银。（当时清政府一年的财政收入大约1亿两白银）。

如果按照中国参与橡胶股票投机的金额4000万两白银估算，按1两白银折750元人民币折算，300亿元人民币。

从当时的橡胶总产值2034亿元人民币来看，未来21万公顷橡胶林未来的产值空间是3322亿人民币。

清朝股民拿出300亿元去炒股，持仓/持仓总产值相当于10%-15%，按小编的视角，比例也不算很过分。

可能更主要的尖锐矛盾是：

1、持仓/总流通市值比例太高，导致了高风险，容易导致大幅下跌。

2、橡胶价格崩溃到1932年，橡胶1000跌至30英镑。戴维斯双杀。

容易导致大幅下跌。

1905 年至 1911 年间大量种植的原因：橡胶价格大涨。生产利润高。大量种植，面积增加10倍。慢慢导致1910年伦敦上海橡胶股票股灾案。

05

橡胶供应干预计划：真下决心不容易

到 1921 年，橡胶市场已经触底，马来西亚的橡胶生产商制定了一项限制生产的计划。种植园根据出口配额设定了限制橡胶供应的配额。计划实施后，1924 年，橡胶的消耗量超过了橡胶的生产量，价格开始迅速上涨。

但因为来自东南亚的荷兰种植园和其他种植园的竞争供给，橡胶价格在 1926 年下降。最后橡胶供应干预计划于 1928 年结束。

06

拟结论：橡胶周期即人性

杰西·利弗莫尔说:“华尔街没有新鲜事,投机像群山一样古老。”

朱格拉:“萧条的唯一原因就是繁荣”。

周金涛：“周期即人性。”