由于新富士仍在生长，且暂时没有普遍的优果率问题，减产问题已在夏季前基本交易完。进入夏季，高温天气下，苹果处于传统消费淡季，西瓜为代表的解暑时令水果替代效应强，影响了盘面情绪。目前的交易主轴是夏季消费淡季向中秋这一传统旺季转移期间苹果现货端（尤其是山东现货）的行情。

周末苹果现货端积极为中元节销售补货、为中秋节销售出货，出现回暖迹象，使市场对于中秋及新一产季的苹果消费再次恢复信心。低库存效应叠加前期中元节与中秋这一重要节日的备货、出货需求，带动现货端情绪上行，推动盘面上行。

对于现货端能否受中秋提振出现翘尾行情的问题：

周末苹果现货端从业者积极为中元节销售补货并为中秋节销售出货。现货端需求出现回暖迹象，使市场对于中秋及新一产季的苹果消费再次恢复信心。

山东产区的低库存效应叠加中元节与中秋节日的备货、出货需求，带动现货端情绪上行。此外，相关机构进一步释放出经济稳增长、恢复居民消费信心的信号，或从宏观角度巩固市场对水果消费将偏强势的预期。

进入8月，陕西的纸袋嘎啦上市增加，部分从业者认为西北嘎啦价格较高，利润较好，将影响当地客商前往山东采购冷库苹果的动力。但近期脱袋下树的早熟果由于高温，出现上色困难，返青的情况，好果供给偏紧，价格分化明显，而中秋礼盒消费对苹果质量要求较高。因此，我们认为西北早熟苹果本身种植逐年减少，且好果数量有限，对于冷库富士中秋行情的冲击较为有限。

综上所述，我们整体看好中秋节提振苹果现货行情，但仍需警惕高温天气持续，居民消费积极性低于市场预期，冷库货源销售窗口逐步缩短，集中销售可能造成挤兑等风险点。

对于交易主轴转移至新季富士苹果后将如何发展的问题：

客商等各类从业者对于本产季开秤价高开的观点较为一致：今年减产已是定局且近年苹果种植经济效益不佳，砍树、弃种较普遍，今年开秤价高开的可能性大。

截至8月15日收盘时：11、12合约与10合约出现倒挂，01与10合约价差仅有6点，市场似乎对于高价收购苹果后传导至居民，居民是否依旧愿意买单抱持较谨慎乃至悲观的态度。

主要竞品的柑橘本产季同样减产，并可能以较高价收购。若主要竞品柑橘本产季价格存在较强竞争力，高价苹果的消费可能受到拖累，兑现目前市场对苹果后期消费较悲观的态度。

对于交割所需费用，我们采访的从业者普遍表示，在绝大多数正常年份的情况下，采购至交割库的货源都需要人工挑拣。除非该年质量优果率非常理想，一次成型、不需挑拣，从而大幅降低交割费用的可能性比较有限。

而目前距离各主产区富士摘袋、下树、上市时间较长，尤其是9月中下旬摘袋后上色时天气的影响程度较大，今年的优果率不确定性较强。举个例子，若摘袋后上色期间出现连续几天的阴雨或者温差不够，目前的良好生长情况可能就将被拖累，乃至反转。

在本交易日苹果各合约出现较大涨幅的背景下，我们将回顾盘面矛盾的发展情况并对后市行情进行一定的展望。

本产季苹果大幅减产的故事在夏季前已经基本完成交易：在各大主产区本身普遍存在伐树、改种受政策鼓励的粮食作物的背景下，花期的高温天气以及五一的霜冻严重影响了本产季苹果的坐果率，本产季减产幅度可能仅次于大规模倒春寒冻害的2018产季。

由于新富士仍在生长，且暂时没有普遍的优果率问题。进入夏季，高温天气下，苹果处于传统消费淡季，西瓜为代表的解暑时令水果替代效应强，消费端需求的不足压制了现货价格，并影响了盘面情绪。目前的交易主轴是夏季消费淡季向中秋这一传统旺季转移期间苹果现货端的行情。

关键问题1：现货端能否受中秋提振出现翘尾行情？

我们在《【建投专题】苹果未来的关键问题盘点与解析》已经介绍过8月初山东主产区从业者对于中秋行情的看法：

乐观看待中秋行情从业者的论点

1.  其他产区基本清库，剩余库存集中在栖霞桃村等地，剩余不多，与历史行情里8、9月的库存消耗，目前的库存尚存在缺口，供给偏紧。

2.  山东早熟苹果赶不上中秋节，不会冲击冷库富士中秋消费。

3.  时令水果将在8月中旬供给减少，水果市场再次转向青黄不接，给苹果空间。

与之相对，对于中秋行情较谨慎的从业者认为：

1.  早熟富士无法赶上本年中秋节是市场共识，可能有过多从业者看好中秋行情，惜售情绪较强，可能形成赛道的拥挤。

2.  库存富士价格较高，高价或遏制消费者需求。高温下苹果并不紧俏，若消费端无法匹配目前的高涨情绪，剩余的出货时间趋于不足，从业者可能会急于出货从而形成踩踏式价格下跌。

近两周过去，现货端发生的主要变量为中元节备货，以及围绕中秋行情的备货、出货逐步开始（中秋节苹果以礼盒形式消费，与春节较为类似，属于苹果第二重要的消费节日）。

周末苹果现货端从业者积极为中元节销售补货并为中秋节销售出货。现货端需求出现回暖迹象，使市场对于中秋及新一产季的苹果消费再次恢复信心。

目前苹果冷库剩余货源基本以山东货源为主，集中在栖霞桃村等地，其他产区已经基本清库，剩余货源影响有限。由于本产季本身入库量一般，且前期积极放出一般货源，库存剩余数量不多。

此外，相关机构进一步释放出经济稳增长、恢复居民消费信心的信号，从宏观角度巩固市场对水果消费将偏强势的预期。

低库存效应叠加前期中元节与中秋这一重要节日的备货、出货需求，带动现货端情绪上行，造成盘面上行。

但我们仍需警惕高温天气持续徘徊，居高不下，居民消费积极性低于市场预期，冷库货源销售窗口逐步缩短，集中销售可能造成挤兑等拖累苹果现货的风险点。

西北早熟品种如何影响冷库富士行情？

我们在《【库存数据快评】盘面震荡，关注8月备货与早熟走势》等前期报告中已经长期跟踪本产季早熟品种情况。由于早熟苹果价格波动大，引起了市场各种不同的解读，在此，我们分享下我们关于早熟品种如何影响富士行情的观点。

我们在7月起的报告中反复介绍了西北各产区秦阳、晨阳等早熟品种价格明显高于去年同期价格。然而由于这些早熟品种种植较少，且下树时间较早，市场对于这些早熟品种价格高开的态度较为冷淡。

进入8月，陕西的纸袋嘎啦上市数量开始增加，部分从业者认为西北嘎啦价格较高，利润较好，将影响当地客商前往山东采购冷库苹果的动力。

但我们认为近期脱袋下树的西北早熟品种由于高温，出现上色困难，返青的情况，好果供给偏紧，价格分化明显。中秋礼盒消费对苹果质量要求较高，西北早熟苹果本身种植逐年减少，且好果数量有限，对于冷库富士中秋行情的冲击较为有限。

关键问题2：交易主轴转移至新季富士苹果后将如何发展？

1.  开秤与后期消费

进入9月下旬，随着新季富士逐步成熟、逐步摘袋下树，盘面交易主轴将转移至新季富士现货开秤价与优果率等方面，根据我们近期在山东的调研，客商等各类从业者对于本产季开秤价高开的观点较为一致：今年减产已是定局且近年苹果种植经济效益不佳，砍树、弃种较普遍，今年开秤价高开的可能性大。

虽然蓬莱、威海、栖霞等不同产区的从业者对于开秤价预期的数值不尽相同，但较去年出现较明显涨幅的观点一致。其中部分从业者认为当地通货价格可能较去年提升1元/斤，部分优生产区的从业者认为好货的收购价可能3.8元/斤起步，甚至可能达到4元/斤及以上。

然而，在关于“高开”的观点一致时，对于行情的进一步发展，我们采访的从业者看法再次分化：

乐观的从业者认为，在今年减产已成定局的背景下，较早供应市场的陕西等西部产区富士苹果减产较为严重，或将引起市场的供给紧张，为全年苹果的销售打下较强的基调。且今年梨、柑橘等主要竞品同样出现减产情况，目前的价格预期同样较高，替代效应相对有限。

与之相对，其他较悲观从业者认为，今年苹果高开的收购价将削弱终端需求，消费端可能面对高价反应平平，给苹果销售带来更高风险。此外，其他宏观因素同样可能冲击苹果的消费，最终形成苹果高开低走的局面。

截至8月15日收盘时：11、12合约与10合约出现倒挂，01与10合约价差仅有6点，市场似乎对于高价收购苹果后传导至居民，居民是否依旧愿意买单抱持较谨慎乃至悲观的态度。

主要竞品的柑橘本产季同样减产，可能以较高价收购。柑橘主产区在2月花期遭受低温，4、5、6月成果生理落果期间持续遭受降雨，湖北、四川、广东主产区生理落果严重，存在一定减产现象，预计总体减产可能在10%左右。若柑橘本产季价格存在较强竞争力（根据睿惠咨询数据，12月-次年3月，苹果价格/砂糖橘超过1.85时替代效应开始变强），高价苹果的消费可能受到拖累，兑现目前市场对苹果后期消费较悲观的态度。

2.  期货交割与背后的优果率问题

在完成套袋工作后，截至目前，虽然部分产区存在果个略小；受冻，导致种子数量不全、果形不正的问题，苹果产区没有出现太普遍、明显的影响优果率、果个的不利情况。

我们采访的从业者普遍表示，距离山东富士摘袋、下树、上市时间较长，尤其是9月中下旬摘袋后上色时天气的影响程度较大，今年的优果率不确定性较强。举个例子，若摘袋后上色期间出现连续几天的阴雨或者温差不够，目前的良好生长情况可能就将被拖累，乃至反转。

对于交割所需费用，我们采访的从业者普遍表示，在绝大多数正常年份的情况下，采购至交割库的货源都需要人工挑拣。除非该年质量，优果率非常理想，一次成型、不需挑拣，从而大幅降低交割费用的可能性比较有限。