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月度要点小结

供应端：持续亏损数月后，钢厂陆续减产，经济效益欠佳的螺纹减量更为明显，钢联样本调研数据显示螺纹周产量跌至历史最低位。

需求端：疫情形势好转，需求不再恶化，淡季维持低需求状态。

库存：7月下旬大幅去库，主因供应减少所致，在产量恢复前，库存有望保持去库状态。

利润：高炉利润221元/吨，电炉利润299元/吨。电炉利润自7月下旬开始改善，电炉复产有望增加。

基差：基差-3元/吨,基差率-0.07%。

小结：宏观面上，6月-7月初，黑色、有色、原油先后大幅调整，对需求崩塌的悲观预期得到释放，海外鹰派加息落地，短期利空干扰减弱，后续各品种表现将更倚重自身基本面。国内经济呈现弱复苏态势，财政政策上，今年政策发力基建，基建表现良好。对螺纹影响更大的地产呈现企稳态势，政策吹暖风已有三个季度，从居民表现看信心有所恢复，但整体仍然脆弱，风险偏好不会马上扭转。产业层面，相较于4-7月，基本面已有改善，虽然地产新开工不会在今年发力，但存量需求仍在，叠加基建需求逐步释放，预计需求端不会比5、6月更差。供应端产量已大幅下滑，在当前寡淡的需求下，螺纹仍能在淡季保持大幅去库状态，2210月合约不宜过度悲观，不过鉴于需求不会有大的惊喜，高价格下产量会迅速释放，因此价格上涨高度不会有强驱动。

02

供需平衡表推演

03

经济及需求

3.1   经济基本面弱复苏

7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落。在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

7月份，非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续两个月恢复性增长。分行业看，建筑业商务活动指数为59.2%，比上月上升2.6个百分点。表明基础设施项目建设加快推进，市场需求有所回升，企业用工继续增加，行业有望保持平稳增长。

国内经济正从疫情造成的低谷中复苏，不过复苏力度预计较为温和缓慢，复苏过程伴随波折。

3.2 基建逆周期调节发力

今年3.65万亿元新增专项债中，有3.45万亿元已经下达至各地用于项目建设。国务院要求3.45万亿元新增专项债要在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。截至今年上半年各地实际发行了约3.4万亿元专项债，发行进度约99%。

7月1日，中国人民银行有关司局负责人表示，为解决重大项目资本金到位难等问题，人民银行支持开发银行、农业发展银行分别设立金融工具，规模共3000亿元。根据会议要求，财政和货币政策联动，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。3000亿元金融债券到位后，预计可以带动3万亿元以上的项目开工。

基建项目中水利、能源类项目较多。

3.3 房地产开发活动表现

房地产开发活动中，仅销售指标在好转，其他投资、新开工、施工环节未见改善。

3.4 销售情况各地有差异

一线城市成交情况好于二线、三线城市，二三线城市购房信心恢复困难。

停贷风波副作用令二三线城成居民购房热情减弱。

3.5 停贷风波影响

对银行静态影响有限。工商银行、农业银行、交通银行、邮储银行等多家银行公告表示，保交楼风险楼盘逾期按揭占整体按揭的0.01%，静态影响有限。

对开发商影响。加强预售资金监管，开发商资金愈发紧张。

政府态度。关乎民生稳定问题，银保监会对此高度重视，加强与住建部、人民银行等部门的协同配合，坚持“房住不炒”，坚持“稳地价、稳房价、稳预期”，支持地方更加有力地推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。

解决办法。政府合作代建、发行专项资金等，停贷问题大概率可以得到解决。不过，历时半年多时间，居民刚刚恢复的购房信心因烂尾事件再度受到打击，房企尤其是民企的销售复苏节奏或将放慢。

30城成交面积中，二线占到54%，二三线合计占到83%。信心缺乏拖累整体地产成交。

若是乐观估计，下半年成交能出现改善，那么对于钢铁行业而言，新增的地产用钢需求最早也是在明年才会体现。

04

产业基本面

螺纹7月现货价格快速下跌，下旬企稳。

10月合约基差已得到修复，临近交割，若盘面给出升水价格，可考虑将现货在盘面套保。

7月下旬随着螺纹反弹， 10月合约上涨490点，10-1价差走阔100点。演绎近强远弱矛盾。

螺纹减产幅度大于热卷，卷螺差走低。短流程钢厂因上半年缺乏利润，影响螺纹产量。下半年随着利润好转，短流程钢厂螺纹产量会有提升，卷螺差有望止住跌势。

电炉利润扭亏为盈，复产节奏加快。

产量底部反弹

表需维持低位。

8月有望保持持续去库。