一、淡水河谷

淡水河谷二季度铁矿石粉矿的产量为7410.8万吨，同比下滑1.2%，环比增长17.4%。本次淡水河谷下调了年度产量目标至3.1-3.2亿吨（此前为3.2-3.25亿吨），按照调整后的年度产量目标来看，淡水河谷的半年度进度依然不算太快，所以最终全年产量可能落在指导目标的下沿附近。但即使如此，下半年淡水河谷的产量环比增幅仍将达3500万吨以上。

二、力拓

力拓二季度发运量为7990万吨（100%权益），同比增长5%，环比增长12%。力拓方面二季度产销出现明显回暖，不过由于一季度的拖累，所以整个上半年的发运进度相比往年来说仍然较慢。不过我们认为随着替代矿山项目的运营和提产，力拓完成全年发运目标下沿水平的难度不大。按此计算，下半年力拓的环比发运增量将接近2000万吨。

三、必和必拓

必和必拓皮尔巴拉地区二季度铁矿石的产量为6320万吨（100%权益下为7170万吨），同比下滑2%，环比增长8%。必和必拓二季度产量开始回暖，虽然杨迪矿由于濒临枯竭而产量不断下滑，但South Flank项目的快速提产保证了整体的产量。与2022年相比，必和必拓2023财年的产量指导目标下限不变，但上限略有提高。我们预计在South Flank项目进展较快的帮助下，2023财年完成指导目标的难度不大。

四、FMG

FMG二季度铁矿石的运量为4950万吨，同比持平，环比增长6%。得益于Eliwana矿山成功运营以及未来Iron Bridge的投产，FMG的产销保持了强劲的势头并调高了2023财年的发运目标。我们认为按照FMG目前的项目进展和其一贯的良好运营，未来发运将保持强劲并且落在指导目标上沿的可能性较大。

整体来看，二季度四大矿山的产销均出现了不同程度的环比改善，其中淡水河谷在季节性影响消退后，产量提升尤为明显。展望下半年，虽然淡水河谷调低了全年指导目标，但预计环比增量仍将明显，而澳洲三大矿山也保持稳中有升的状态，故铁矿石的供应也将得到进一步的改善。

表1：四大矿山产销数据（百万吨）

数据来源：公开资料，国投安信期货整理

以下为四大矿山季报的较详细内容展开：

一、淡水河谷

淡水河谷二季度铁矿石粉矿的产量为7410.8万吨，同比下滑1.2%，环比增长17.4%，产量出现环比增加的主要原因包括东南部和南部矿区在旱季较好的表现。此外北部矿区的产量也因为有利的天气而增长了4%，但港口一次性的库存水分调整作业也造成了部分拖累。同时淡水河谷表示，因为这次港口库存作业和中西部系统的出售，再

加上出于对于目前市场形势的考量，其下调了2022年的产量指导目标至3.1-3.2亿吨（此前为3.2-3.25亿吨），并且表示这符合其一贯的价值优先于产量的理念。

图1：淡水河谷分季度产量（千吨）

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

北部系统

二季度产量同比下滑10.2%，环比增长3.6%。产量的改善主要来自于良好的天气但仍然受到S11D需要安装破碎机来处理复杂矿体的负面影响。此外本季度产量还受到了一次性的港口库存作业的负面影响，主要是为了处理部分S11D在雨季生产的矿石水分。

东南部系统

二季度产量同比增长8.3%，环比增长30.8%。产量的改善主要来自于选矿厂的投产、天气的改善、检修的减少以及尾坝矿方案的重新评估处理。

南部系统

二季度产量同比增长15.1%，环比增长48.2%。在一季度的强降雨结束后，南部系统的产量也出现了改善，特别是Vargem Grande 和 Mutuca矿区增长明显，此外更高的第三方采购也对产量增长起到了积极作用。

此外淡水河谷表示，二季度球团矿的产量也由于Oman更少的检修和Vargem Grande更多的原料供应而出现了明显增长。

图2：淡水河谷产量变动分地区归因（百万吨）

数据来源：公开资料，国投安信期货整理

整体来看，虽然本次淡水河谷下调了年度产量目标至3.1-3.2亿吨（此前为3.2-3.25亿吨），但由于上半年其产量进度滞后较多，所以也并不算特别超预期。按照调整后的年度产量目标来看，淡水河谷的半年度进度依然不算太快，所以最终全年产量可能落在指导目标的下沿附近。但即使如此，下半年淡水河谷的产量环比增幅仍将达3500万吨以上。

二、力拓

力拓二季度铁矿石的产量为7860万吨（100%权益），同比增长4%，环比增长10%，二季度发运量为7990万吨（100%权益），同比增长5%，环比增长12%。力拓在报告中维持2022年的发运指导目标（3.2-3.35亿吨）不变。

图3：力拓分季度产量（100%权益）（千吨）

数据来源：公开资料，国投安信期货整理

力拓表示上半年发运量的下滑主要是由于疫情导致的劳动力短缺和替代矿山项目投产进度的拖累，此外5月份超出往年同期的降雨量也对产量产生了影响。不过作为矿山替代项目的Gudai-Darri矿区已经顺利在6月产出首份铁矿石。而随着Gudai-Darri矿区产量的持续增加，力拓预计下半年铁矿产量也将出现明显改善，故本次报告保持了全年发运目标不变。

力拓还表示其正在持续提高中国港口铁矿的销售，上半年这部分的销量大概在1420万吨（2021年上半年为540万吨）。截至6月30号，力拓在中国港口的铁矿库存为650万吨，包括450万吨的皮尔巴拉产品（去年底的库存水平为1140万吨，包括880万吨皮尔巴拉产品）。此外上半年有75%的港口产品销售是在中国港口刷选或混合。

整体来看，力拓方面二季度产销出现明显回暖，不过由于一季度的拖累，所以整个上半年的发运进度相比往年来说仍然较慢。不过我们认为随着替代矿山项目的运营和提产，力拓完成全年发运目标下沿水平的难度不大。按此计算，下半年力拓的环比发运增量将接近2000万吨。

三、必和必拓

必和必拓皮尔巴拉地区二季度铁矿石的产量为6320万吨（100%权益下为7170万吨），同比下滑2%，环比增长8%。2022财年全年产量为2.49亿吨（100%权益下为2.83亿吨），落在此前的指导目标中部（2.46亿吨-2.55亿吨）。BHP同时在报告中表示2023财年的产量指导目标为2.46亿吨至2.56亿吨（100%权益下为2.78亿吨至2.90亿吨）。

图4：必和必拓分季度产量（100%权益）（千吨）

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

必和必拓表示二季度产量的改善主要得益于供应链的良好表现和更好的天气条件，不过疫情带来的劳动力短缺影响依然存在。预防性的检修项目保证了皮尔巴拉地区供应链的健康，帮助其全年销量达到2.84亿吨（100%权益）。South Flank目前的产能已经达到了6700万吨，也使得总产能提高到8000万吨的计划出现了超前的进展，二季度MAC地区贡献了创纪录的产量和块矿销售。

整体来看，必和必拓二季度产量开始回暖，虽然杨迪矿由于濒临枯竭而产量不断下滑，但South Flank项目的快速提产保证了整体的产量。与2022年相比，必和必拓2023财年的产量指导目标下限不变，但上限略有提高。我们预计在South Flank项目进展较快的帮助下，2023财年完成指导目标的难度不大。

四、FMG

FMG二季度铁矿石的运量为4950万吨，同比持平，环比增长6%，2022财年的总运量达到1.89亿吨，创下历史新高并超过此前已经上调过了的年度发运目标。FMG同时在报告中表示2023财年的发运目标为1.87亿吨至1.92亿吨。

图5：FMG分季度运量（千吨）

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

FMG表示产销的增长主要得益于供应链的良好表现以及Eliwana矿山在2021财年开始的成功投产运营。此外中国港口的铁矿销售量在二季度达到500万吨，整个2022财年销量达1850万吨。FMG同时表示铁桥（Iron Bridge）项目继续在开发当中，该项目未来将提供年产量达2200万吨的67%品味矿石，预计首次产出将发生在2023年的一季度。

分矿种来看，FMG二季度混合粉和超特粉的发运量分别达到2080万吨和1910万吨，占所有产品的比例分别为42%和38%，环比略有下滑。

整体来看，得益于Eliwana矿山成功运营以及未来Iron Bridge的投产，FMG的产销保持了强劲的势头并调高了2023财年的发运目标。我们认为按照FMG目前的项目进展和其一贯的良好运营，未来发运将保持强劲并且落在指导目标上沿的可能性较大。

五、总结

整体来看，二季度四大矿山的产销均出现了不同程度的环比改善，其中淡水河谷在季节性影响消退后，产量提升尤为明显。展望下半年，虽然淡水河谷调低了全年指导目标，但预计环比增量仍将明显，而澳洲三大矿山也保持稳中有升的状态，故铁矿石的供应也将得到进一步的改善。