供应端

1、海外发运量环比增加

截止今年6月底，二季度澳大利亚总发运量2.12亿吨，环比增加1782万吨；巴西总发运量7872万吨，环比增加1731万吨，二季度海外发运量较一季度明显增加。从下面两张图也可以明显的看出，在二季度澳巴量两国发运量明显回升，澳大利亚的发运量已经增加至历史高位水平，只是近期有所回落。而巴西遵循其自身季节性走势，发运量稳步增加，处于历史中等偏上的水平。

二季度海外矿山发运量的增加，也在我们的预计之中，具体情况可参考前一篇专题。因为我们在年初评估今年铁矿石供应较去年应该是小幅增加的，所以既然一季度同比出现了较为明显的下滑，那么海外矿山势必会在后面三个季度加大发货量，以此来完成自身的年度产量计划。虽然二季度海外发运量有了明显的增加，但国内到港量却并没有如期增加，甚至出现了小幅下滑。为什么两者数据出现了冲突,我们根据钢联的发布数据分析，认为主要是因为这一部分增加的发运量还在海上飘着，也就是成为了所说的海漂库存。由于今年原油价格的大涨和国内疫情防控等因素影响，运输铁矿石的船舶无法按照正常时间停靠岸，被迫延长了船期。后面随着国际原油价格的回落和国内疫情得到有效管控，海漂库存将会陆续转为到港量，铁矿石供应逐步宽松。

图1：澳大利亚发运量

数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

图2：巴西发运量

数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

2、港口库存转为累库

铁矿石港口库存自七月初结束了二季度一直以来的去库状态，目前已经连续累库五周，库存增加963万吨，增幅7.66%。二季度国内钢厂利润出现持续亏损状态，多数钢厂开始进行高炉停产检修，以此来控制钢材产量减少亏损。受钢厂减产影响，原材料需求下降价格下跌，铁矿石需求的减少使得钢厂采购意愿下降，港口疏港量自五月中旬开始一路下滑，从历史高位降至历史低位。疏港量的大幅减少使得7月份铁矿石港口库存累库。预计四季度铁矿石港口库存将继续累库，累库速度取决于海漂库存何时到港。

图3：铁矿石港口库存

数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

3、钢厂减产

上文中提到二季度由于钢厂利润持续亏损导致高炉停产检修。图4是我们自己制作的对国内钢厂利润的测算数据，从图4可以看出，今年自三月份以来钢厂利润一直处于亏损状态，五、六月份亏损程度有所加大。而亏损程度的扩大导致近期钢厂停产检修的规模有所增加。钢厂减产且规模逐步扩大，这对原材料价格影响是最大的，铁矿石、焦炭不同程度的下跌，而由于铁矿石定价权并不在国内，所以焦炭成为本次减产的首要打击对象，焦炭已经第五轮提降的落地。随着原材料价格的下跌，钢厂利润出现里回升，从图中可以看到，钢厂的即时利润已经回升的100元附近（取决于各家钢厂生产工艺，100元是国内平均水平）。所以7月底最后一周，盘面炒作了一波复产预期，原材料盘面价格大涨。

受钢厂停产检修影响，国内日均铁水产量自6月初开始一路下降（基本符合我们之前预测今年铁水产量的年内高点）。从图5可以看出，铁水产量是呈现出跳崖式的减少，目前是处于历史同期新低的水平。而铁水产量是铁矿石需求最直观的体现，可想而知6月份以来，钢厂对于铁矿石需求减少的情况。铁水产量下降到当前水平，继续减少的概率已经大大下降，或者说下行的空间已经不大了。这也是盘面对于未来钢厂复产信心较大的原因之一。

图4：钢厂利润

数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

图5：日均铁水产量

数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

后市行情展望

综上所述，我们认为未来铁矿石8月份的行情走势，主要是看以下二点。第一点钢厂利润，7月的最后一周钢厂利润转正，市场对于8月份的复产预期有了较大信心，但要知道现在利润水平恢复的还不是太高，如果后面原材料价格涨幅大于成材，那么钢厂利润很有可能又会被重新打回亏损，。未来8月份钢厂的复产情况取决于钢厂利润的恢复情况和可持续性。第二点行业相关政策，比如说房地政策和粗钢减产政策，近期中钢协会议中又再度提到要继续压减粗钢产量，没有提到具体产量，当然由于二季度钢材产量下降较多，只要不是超预期的减产目标，今年粗钢压减任务基本可以完成。而房地产方面，市场都认为已经处于极为悲观的情况，后面国家为了稳经济势必会对房地产行业进行政策扶持。但到目前为止尚未看到国家出台较为实际的利好政策，未来需要持续关注。

整体来看，铁矿石基本面仍偏弱，没有明显好转的迹象，对未来行情不是太乐观。盘面炒作钢厂复产，预计短期铁矿石盘面价格偏强运行，中长期偏空对待。

风险点：海外发运下滑不及预期，下游需求快速恢复。