01

稳增长政策空间是否进一步加大

国内宏观

影响周期：中期

影响评级：偏多

解读

国内胀的制约缓解和海外经济下行压力加大后，稳增长政策空间是否会进一步加大比较关键，关注降准预期、5年LPR下调预期和特别国债预期能否兑现。

02

疫情冲击

国内宏观

影响周期：中期

影响评级：偏空

解读

国内疫情出现缓解，疫情对经济的冲击减弱，但近期疫情仍呈现散发态势，对经济的负面影响仍在，关注疫情是否会再度恶化。

03

国内经济复苏斜率

国内宏观

影响周期：中期

影响评级：偏多

解读 

下半年国内经济进入复苏阶段是普遍预期，但复苏斜率有较大分歧，按照3、4季度经济增速回到合理增长区间的推测，经济复苏斜率会相对温和，关注有无进一步稳增长政策空间的释放。

04

美联储加息节奏

海外宏观

影响周期：中期

影响评级：偏空

解读 

美国防通胀成为政策重心，下半年继续加息预期仍很强，但通胀水平成为影响加息进程的核心变量，加息节奏能否一直鹰派有待观察，倾向于前鹰后鸽。

05

海外耐用品消费进入下行周期

海外宏观

影响周期：中期

影响评级：偏空

解读 

海外耐用品订单虽仍维持正增长，但全球PMI普遍回落、产成品库存高企，在美联储加息缩表背景下，企业投资正在变得谨慎。耐用品消费的领先指标中国的机电出口和家电出口耗钢增速已连续下行，韩国出口总额震荡下行，趋势拐点信号逐渐明朗。

06

制造业下半年发力期待不高

产业需求

影响周期：中期

影响评级：偏空

解读 

制造业持续回补，消费链条将贡献主要增量，在政策补贴以及商品房销售回暖之下，汽车和家电都将逐渐走强。制造业固投将维持其韧性，机械相对以稳为主。而出口预计将环比回落。但上半年制造业贡献主要增量，下半年回补期待不宜过高。

07

建筑需求开启逆周期调节

产业需求

影响周期：中期

影响评级：偏多

解读 

建筑需求因房企和地方政府去杠杆表现低迷，随着2季度疫情影响扩散，经济增速继续下行，对房地产逆周期调节力度正在增强，而基建延续刺激。下半年建筑需求回补预计弹性强于制造业。

08

房地产新开工节奏

产业需求

影响周期：中期

影响评级：偏空

解读 

得益于放松政策，商品房销售端有回暖迹象，成交量率先复苏。但销售回升速率并不等同于地产耗钢增速，资金回笼后预计房企将以存量施工为主，新开工修复力度预计仍不乐观。

09

供应下降力度

产业供应

影响周期：中期

影响评级：偏多

解读 

低利润+粗钢压减预期，成材供应量有压缩预期，但目前粗钢压减目标尚不确定，下半年成材利润走势有较强不确定性。

10

焦企利润

产业原料

影响周期：中短期

影响评级：偏空

解读 

目前焦化利润仍处于亏损状态，影响焦企主动减产，若焦化利润得以恢复，则在焦化产能较为充足的情况下，焦企开工意愿将有所增加，焦炭3季度内实现供需平衡甚至过剩的概率相对较大。

11

焦煤进口增量

产业原料

影响周期：中期

影响评级：偏空

解读 

下半年蒙煤预计仍将有一定进口增量，大致在2万吨/日以内，增量主要来自口岸汽运通车能力提升，下半年月均进口量在260万吨上下。目前海运煤市场下跌较快，美国煤及加拿大焦煤进口优势再次出现，下半年该方向进口焦煤数量也将有所增加。

12

煤炭保供

产业原料

影响周期：中长期

影响评级：偏多

解读 

目前国内焦煤供需基本平衡，但在全球能源紧张形势下，需关注四季度动力煤供应问题，若动力煤供应紧张，仍有可能重演去年四季度配焦煤转产动力煤行情，导致炼焦煤端供应不足。

13

碳元素价格

产业辅料

影响周期：中期

影响评级：偏空

解读 

下半年碳元素端的化工焦和兰炭，价格有望呈现震荡波动偏弱的走势，双硅成本支撑有震荡下移的趋势。

14

锰元素价格

产业辅料

影响周期：中期

影响评级：偏空

解读 

在巴西锰矿产量大幅减产后，高品氧化矿产量在加蓬增产的情况下总量仍有下滑，锰矿结构性行情对整体锰元素下移空间起一定缓冲。但在下半年锰元素需求总量有下移空间下，叠加海运费亦存在走弱趋势下，锰元素有一定弱化空间。