郑州尿素期货价格自6月上旬创合约上市新高之后，因现货价格高位带来了下游的抵触，叠加出口政策利空、尿素日产量提升和局部工农业需求放缓，以及宏观面带来的悲观情绪蔓延，6月中旬开启了单边下行走势，并于7月份加速下探，较高点累计跌幅接近30%。

尿素企业检修增多，关注成本支撑力度

从供应情况看，国家保供稳价政策下，今年国内尿素日均产量整体较高，6月中旬一度接近17万吨，处于2021年以来的较高水平。由于六月底七月初内蒙古博大、江苏灵谷、吉林长山、中煤鄂尔多斯(600295)、山东瑞星、华鲁、山西丰喜等工厂部分装置减产或检修，国内尿素日产量有所下滑。据隆众资讯统计，截至7月11日，尿素行业日产15.60万吨，较6月底减少0.91万吨，较去年同期增加0.11万吨。据悉近期内蒙仍有工厂计划检修，尿素日产有望继续减少。据隆众前期数据统计，7月内有检修计划的企业有近10家，检修时间遍布上中下旬，不少的检修周期半月以上。按照计划检修安排预期，7月的日产预估会在15.5-16.5万吨范围内波动，但往年同期的日产波动范围是15-16万吨，整体依然略高。

由于原料被明确界定为化工煤，不需要限定在动力煤合理价格区间内。5-6月份，国内防控形势好转，化工行业复工复产，化工用煤需求明显增加，以无烟煤为代表的的化工煤价格上扬一度为尿素带来成本支撑。但近期化工厂出货不畅，对煤炭采购积极性减弱，化工原料无烟煤价格高位回落，对尿素的支撑也有所减弱。考虑到国内煤炭供应相对稳定，下游复工复产持续推进，迎峰度夏用电高峰需求支撑下，预计煤炭价格回调空间有限。而目前尿素价格已降至固定床工艺成本线附近，工厂继续降价意愿不强，如果价格进一步下跌，停车检修也会有所增多，成本支撑逐步显现。

企业库存快速增加

库存方面，四月中下旬之后，物流运输好转，下游采购情绪向好，尿素企业出货量增加，库存持续下降，至6月中旬，国内尿素样本企业总库存量降至18.65万吨，处于2022年的偏低位水平。但随着供需错配的压力逐步传导至库存端，国内尿素企业库存连续攀升。至7月份，尿素企业总库存呈现大幅增加。据隆众资讯统计，截至7月6日，国内尿素企业总库存量45.39万吨，周环比增加52.98%，同比增加272.97%，除安徽、宁夏、新疆、云南地区尿素企业库存减少外，其余地区尿素企业库存出现不同程度增加。

来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

虽然日产量有所减少，但从6月下旬至今，因价格持续下滑，下游复合肥厂、板厂、贸易商、基层都在观望及出货去库存，新单采购寥寥。另外，夏管肥投放市场也是带动企业库存增加的主要原因。6月份开始，夏管肥进入释放期，国家储备的130万吨尿素陆续投放市场，对市场冲击明显。考虑到下游工业、农业原料库存偏少，一旦下游开始补库，将带来企业库存的去化。

下游需求进入淡季

需求方面，近期山东局部少量备肥，东北农需结束，北方区域夏季追肥需求陆续扫尾，国内市场暂时没有集中的农需跟进，仅有局部追肥带来的需求增量。7月份国内夏季农需将全面结束，国内需求正式进入季节性淡季。复合肥由于正值原料调整敏感期，除部分有前期原料储备企业继续生产兑现前期订单外，部分已有延迟生产计划，企业开工整体或维持低位，加上产成品销售不畅，现货库存增加，企业备货意愿较弱。胶板行业未见好转，由于房地产低迷，叠加油价、运费较高，以及南方进入高温多雨季节，板材企业开工负荷走低，影响三聚氰胺需求的释放量，进而影响尿素需求。然而，由于社会库存已降至极低水平，下游厂商经过长时间的观望后，或有一定的补库需求，据悉目前下游询单情况略增，考虑到苏皖地区仍有部分农业追肥需求，一旦下游开始询单采购，市场价格有望逐步企稳甚至小幅反弹。

出口管控下，尿素出口需求萎缩

今年俄乌局势导致俄罗斯出口停滞，继而推动国际尿素价格一季度攀升至高位。国内虽有出口法检政策，但在国内外高价差驱动下，4月尿素出口量达到15万吨。但由于国际利空消息不断释放，4月初海外尿素价格见顶后进入下跌通道，同时国家为了减少出口而延长了尿素法检时间，5月尿素出口量回落至8.56万吨，环比下降42.80%，同比下降85.75%。目前来看，虽然海外价格在六月下旬止跌并有所反弹，而国内尿素仍在下跌，但法检趋严且时间延长，出口依旧是管控阶段。由于全年出口高峰集中在下半年，预计出口法检政策持续执行至全年出口旺季结束。

整体来看，尿素日产量虽有下降但仍偏高，而夏管肥进入释放期，整体供应充足。农业需求转弱，工业需求不温不火，出口需求也因政策管控而下降。整体尿素供需格局偏弱，企业库存快速累积。然而经历了一个月的单边下跌，当前的利空已经有所释放。考虑到尿素价格已降至固定床工艺成本线附近，工厂继续降价意愿不强，以及下游工业、农业原料库存偏少，在社会库存极低的背景下，下游或有一定的补库需求，预计期价继续大幅下行的空间有限，整体或维持低位震荡运行