01

如何看待6月海南胶水供应紧张？

根据新闻显示，6月上旬，海南胶水报价显示，进浓乳加工厂价格为15000元/吨;进全乳胶加工厂价格为12500元/吨，升水2500元。海南进浓乳厂胶水收购价格相比2020年胶水价格高4200元/吨。

为什么存在巨大价差？

海南产区正常于4月初陆续开割，4月下旬逐渐上量。

2022年3-5月，海南橡胶胶水供应比往年偏少。

2022年3月，海南产区降雨量增加，多地产区橡胶白粉病爆发，导致小面积二次落叶，未能开割。

4月初受倒春寒的影响，部分新叶掉落，开割状况不佳。

5月海南仍处于新叶生长阶段，供应不足，胶水供应给浓乳厂。大部分全乳加工厂依旧维持停工状态。

那么作为胶农，谁收购价高，原料卖给谁。

所以，农民肯定是将胶水卖给生产浓乳厂生产浓乳，而不是卖给全乳胶加工厂生产全乳胶。

所以5月底6月初，海南大部分全乳胶加工厂依旧维持停工状态，因为没有生产原料。这种情况符合市场预期。

云南胶水供应正常。巨大的价差，导致海南浓乳加工厂去云南采购胶水，远程拉货到海南浓乳厂生产加工浓乳。

那么合理推断，海南的全乳胶生产产量在价差维持期间，全乳胶产量将降低。

巨大的价差能否持续？

从供应量考虑，截至5月31日，海南全岛胶水日产量在800吨左右。这是往常正常供应量的一小半。胶水供应少，确实存在。但由于海南4-6月本身全乳胶产量相对偏低，市场因此并未引起多少关注。

价差能否持续呢？市场预期海南大面积开割要进一步推迟至6月中下旬。所以市场的预期是胶水供应不会持续偏紧，6月下旬或者7月能够转好。

能否引发沪胶上涨？

如果价差长时间持续，会导致海南全乳胶供应损失量持续增加，对全乳胶胶价是理论利多。

但由于泰国胶水供应正常，胶水和杯胶价差与往年相同。云南胶水供应正常。因此从期货市场走势的预期来看：价差不会长时间存在。

从海南全乳加工厂视角来看，他们并未看到全乳胶的下游需求好，因此他们也不愿意加价抢原料。反映了当前他们的态度：浓乳厂胶水收购价与全乳胶厂的胶水收购价不会持续。

沪胶期货价格不紧不慢，跟随商品大盘走低。这种情况反映了市场对海南胶水紧缺的认知是短期现象，暂时不给出看涨的定价。

02

重卡销售全年怎么看？

重卡销售好转，轮胎厂配套需求好转。

22年5月，在疫情可控以及经济形势向好的带动下，货车市场有所恢复。其中，重卡当月销量为4.9万辆，环比增长12.3%，同比下降69.7%，呈现出回暖态势。

中国汽车工业协会发布的产销数据显示，2022年5月，货车销售21.0万辆，环比增长9.7%，同比下降51.9%；1~5月累计销售127.6万辆，累计下降43.0%。其中，5月，重卡销售4.9万辆，环比增长12.3%，同比下降69.7%；1~5月，重卡累计销售32.5万辆，累计下降63.4%。

重卡销售数据比较低。主要原因包括疫情及防控、投资和消费走低。首先就是疫情和各地疫情防控的影响，物流运输需求下降。目前来看，不少地方的疫情防控造成了人员流动和物资流动的不畅，也延缓了各地复工复产和基建投资项目启动的速度，还抑制了物流下游的景气度。

这既降低了终端用户购置新车的需求，降低了轮胎厂的重卡轮胎配套需求，也降低了重卡轮胎的替换需求。

5月下旬召开的国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。紧接着，国务院国资委印发《关于中央企业助力中小企业纾困解难促进协同发展有关事项的通知》，通知第14条明确要求“加大对商用货车消费贷款的支持力度，有效缓解物流企业和个体货车司机贷款偿还压力。中央汽车企业所属金融子企业要发挥引领示范作用，对2022年6月30日前发放的商用货车消费贷款给予6个月延期还本付息政策支持。”5月30日，全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议在北京召开，会议提出，“加紧推进已纳入年度计划安排的重大工程建设，用好已下达的地方政府专项债券资金，尽快形成实物工作量。”“有效扩大投资和消费，释放内需潜力。一方面，积极扩大有效投资。财政部将加强与相关部门的沟通协作，进一步加快下达预算。”

市场对重卡销售全年怎么看？

展望后市，我们预期22年重卡销售预期区间在95-125万辆之间。

2017年-2021年重卡销量依次为111，114，117，161，139万辆。

我们给出22年重卡销售预期区间预测为：大约95-125万辆之间。

对橡胶的影响：重卡轮胎配套需求降低。

我们理解，这对胶价影响预期不算大，且可能已经被部分计价。

03

油价仍然是重卡轮胎配套和替换需求的压制因素

油价持续上涨，卡友、车主和物流公司日常运营成本居高不下，油耗成本负担重。

截止到5月31日，汽柴油价格今年内已经调整了11次，其中上涨次数为10次，柴油批发价格从21年年底的6990元/吨上涨到22年5月31日的9370元/吨。

油价不断上升，公路运价却持续低迷，卡车用户投资回报低。

轮胎厂的下游客户，无论是买新车还是更换新轮胎，需求均有所降低。展望后期，需求将缓慢恢复。

04

轮胎出口：利好即将展现

欧洲方面，2022 年5 月4 日，欧盟普通法院做出一审裁决：撤销欧委会对华卡客车轮胎的反倾销和反补贴税令，并由欧委会及其支持方承担诉讼费。根据相关法律，若两个月后（2022年7月）欧委会放弃提起上诉，则该裁决将正式生效。

欧盟作为中国轮胎出口的第二大市场，自2013年以来，中国对欧盟出口的轮胎数量逐年递增。数据显示，2017年中国卡客车轮胎出口欧盟数量约有341.86千吨，较2014年增幅接近40％，出口比重超过10％，达到近八年峰值。然而随着欧盟对华卡客车轮胎实施双反调查，中国轮胎出口欧盟增势在2018年戛然而止。2018年轮胎出口欧盟数量降至173.87千吨，同比降幅接近50％，出口欧盟比重下滑至5％左右。随后两年出口量持续下滑，2021年虽有反弹，但未超过2018年水平。“双反”税率的取消意味着前些年受制于高额“双反税”难以出口欧盟的部分轮胎企业将重获出口机会，对欧盟的出口预期增加。利多或即将展现。

美国方面，22年6月14日晚间，美国白宫突然表示，美国已做好准备对抗通货膨胀，正在讨论前总统特朗普征收的一些“不负责任”的关税。这让关税减免的预期再度升温。利多或即将展现。

依据“301调查”，美国先后自2018年7月和8月起分两批对从中国进口的商品加征25%关税，该关税将分别于2022年7月6日和8月23日结束。两批征税产品清单中，340亿美元清单中只有航空器用充气橡胶轮胎。补充2000亿美元清单中含有合成橡胶原料、轮胎、胶带及其他各类橡胶制品共计过百个税则号，几乎囊括了所有常见的轮胎产品，包括乘用车轮胎、卡客车轮胎、农用轮胎、工程机械轮胎等，加征25%额外关税（这部分25%的关税预期会减少）。

规避

中国轮胎工厂海外建厂且顺利投产，通过东南亚工厂间接出口美国和欧盟，一定程度上削弱对轮胎企业的影响。所以，以前的利空影响被海外设厂抵消。

如果未来不再征收关税，对轮胎行业是利好，利好也会被部分弱化。

05

胶价后市怎么看？

在商品普遍上涨的情况下，胶价持续疲软下跌，反映了疫情和俄乌事件对胶价的影响。

受需求疲软的影响，全乳胶对混合胶的升水，也提前被压缩到低位或者甚至出现负值的情况，升水压缩的时间早于前几年。

展望后市，我们未来对胶价并不悲观。

首先是从宏观政策来看，政府提出 2022 年 GDP 增长 5.5%左右，下半年预期逐步发力。另外，新增地方政府专项债券 3.65 万亿，超前的基建投资、积极的财政政策将带动经济企稳回升，拉动国内商用车和重卡市场需求。随着整体经济环境趋于向好，重卡销量中枢将逐步上移。替换需求也将上升。

其次，泰国供应下半年因天气特点常出利多。6-10月份是泰国的雨季，也是台风、洪涝灾害高发期。气候对原料产出的影响非常大，如果天气异常，容易对胶价形成利多刺激。2016年泰国洪水导致胶价在16年9月到12月间猛烈上涨。

第三，随着升水的压缩完毕，规模巨大的买现空期货的资金可作为空间不大。

第四，库存的季节性利多。随着RU2209的仓单出库，显性社会库存预期降低。11月中国停割，产业存在季节性囤货习惯，胶价易涨难跌。

第五，在国三车辆基本淘汰的情况下，部分省份加速国四车辆限行和淘汰，将带动部分省市重卡新增需求增长；

我们认为在2022年下半年，橡胶利多因素多，利空因素少。橡胶产业链对胶价影响正面。

考虑到2022年宏观因素影响比较大，各国CPI高，美联储欧洲央行都在收紧。对商品的影响偏利空。对于如何评估宏观因素，我们认为我们并不擅长。因此，我们的应对是多持一份谨慎。

综上所述，我们对2022年下半年胶价并不悲观。我们认为橡胶多头存在机遇，需要根据产业链景气度情况进行择时。

考虑到宏观因素，我们又多了一份谨慎，可能会考虑用对冲手段规避宏观风险。

所以，我们会在下半年适当的时候提示橡胶做多机会，有兴趣的投资者可适时关注。