年初至今多因素共振，尿素价格持续走高。2022年初至今中国尿素价格持续上涨，从年初的2500元/吨上涨至3200元/吨，价格涨幅达到28%。今年尿素价格上涨核心原因有三点：

一是农产品价格上涨，强劲的农业需求对化肥价格有绝对主导作用，最新小麦价格、玉米价格都为近十几年最高点；

二是煤炭供需偏紧推升价格上涨，尿素生产成本提高；

三是疫情后全球各个国家重视粮食安全问题，俄乌战争影响了全球粮食及化肥的价格与供应。进入4月份，按照农业的季节性，以及往年的发展规律，国内尿素价格会进入回调阶段，但今年在疫情影响下，国内的供需发生错配，区域性的货源分配不均。4月中旬过后，基于各方面利好因素的推动，国内尿素行情稳步上行。

综合来看，根据目前基本面中利好的释放程度来看，国内尿素供需紧平衡格局难以转变，同时临近需求旺季，在库存低位运行的背景下价格难见回落，二季度国内尿素行情大概率会呈现高位偏强走势。

一、尿素产量增加缓慢，库存低位运行

最新国内4月尿素产量为489.3万吨，同比增加3.2%，1-4月份累计产量1883万吨，累计增加5.4%。根据卓创资讯5-6月尿素生产企业计划检修时间安排，预估5月中下旬的日产可能会到16万吨以内，与同期相比差距在缩小，较4月下旬而言，日产会有明显的下降。

考虑可能检修企业的时间安排以及短时故障停车，卓创资讯预估二季度产量在1460万吨左右，较同期增加40万吨，上半年累计产量2860万吨，较同期增加150万吨，其中增加的多数集中在今年1月份。由于预估数据是在预期供应充足的背景下得出，而当前国内尿素产量增加缓慢，因此实际产量的增加可能低于预期值。

从库存来看，最新尿素工厂库存23.6万吨，尿素港口库存20.7万吨，近期厂家库存持续回落，复肥和工业类需求释放，整体尿素厂家库存低位运行。中长期来看，国内尿素库存难以进入累库阶段，一方面是由于尿素产量增加缓慢，另一方面是国内需求进入季节性旺季。

二、农业旺季可期，关注工业需求

国内尿素的需求70%是农业需求，根据农作物生长的季节性，二季度是一年中农业需求最旺的时间段，粗略估算农业需求量能占到全年农业的三到四成，今年因为疫情影响，一季度的部分备肥量会推迟到二季度，从而预期增加二季度需求量。

尿素的工业需求主要包括复合肥和胶合板以及三聚氰胺。2022年1-4月复合肥产量1807万吨，同比回落0.8%，当前复合肥企业陆续生产，由于原料市场量紧价高，复合肥生产较为谨慎。1-4月份国内三聚氰胺产量53.8万吨，同比增加21.8%。

五一节后归来，在原料尿素价格上行的带动下，三聚氰胺价格持续上涨，目前原料尿素市场仍延续涨势，对三聚氰胺成本面形成利好支撑，部分厂家挺价意愿加强。胶合板下半年也是旺季，开工有望稳定在中等偏高水平，胶合板的出口需求会显著好转。整体来看，国内尿素工业需求有望边际走强。

出口：印度为全球最大的尿素进口国，每年平均消耗约3500万吨尿素，其中约30%依靠进口。对全球尿素市场具有风向标意义的印度第二轮尿素进口招标近期落地，招标结果显示，此次招标价格较2月份开标的第一轮价格大涨超20%，表明在地缘冲突及疫情等多重因素影响下，尿素市场正经历一轮强势上涨，国际尿素价格走高对国内尿素市场也具有一定拉动作用，预期二季度的出口量会较一季度有增加趋势。

整体分析，二季度的国内需求和出口形势都会显著好于一季度，尿素价格有望得到支撑。

三、供需格局难以转变，价格支撑明显

供需来看，尿素产量增加缓慢，而市场预期需求相对较强，企业订单预收稳步增加、企业库存下降将持续支撑尿素价格走高。二季度后半段整体走势，更多要看供需形势的变化，同时年初至今支撑价格上涨的三大核心因素：需求较好、成本支撑以及俄乌战争仍未发生转变，而后市利空因素主要在于下游需求对于高价的抵触情绪、农业市场的季节性以及出口后续不确定性等因素，但对于当下市场支撑价格上涨的因素未发生转变，价格重心抬升趋势难以改变，需求端的利空因素只能影响上涨的幅度。