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MTO利润相关

MTO装置

内地MTO装置主要以生产PP与PE为主，多数配套有上游甲醇装置，而沿海MTO装置产品则相对多样化，除了PP与PE还有EO、EVA丙烯腈等产品，一吨PP对甲醇的消耗量大约在3吨左右，不同装置会有一些差异，因此在计算MTO利润的时候经常用PP-3*MA来近似替代。

因内地MTO多数配有上游甲醇生产装置，其对国内甲醇的边际影响较小，而沿海MTO主要以外采甲醇和外采丙烯为主，对甲醇价格较为敏感，且甲醇为港口定价，因此沿海MTO装置的运行情况对甲醇价格的走势分析有比较重要的参考意义。

从近年来看，甲醇下游的消费结构出现比较明显的变化，MTO对甲醇的消耗量从2015年之后开始逐年增加，当前甲醇制烯烃占甲醇下游的消费已超过50%，因此对MTO利润的分析在甲醇价格的判断中就显得尤为重要。

当前MTO利润位置

从图中可以看出MTO利润从2016年之后开始逐步走低，到2018年年底开始拐头向上，而后在2021年之后又开始拐头向下，与甲醇的涨跌周期基本保持相反方向。

随着近期MTO价差的明显修复，盘面PP-3*MA历史百分比排位从10%上涨到30%左右，从09合约的历史走势来看，当前已经修复到中性位置，盘面PP-3*MA基差在-170左右，历史百分比排位在26%，基差偏弱.虽然当前沿海MTO利润依旧处于往年同期相对低位，但近期随着甲醇价格的下跌已经出现明显修复。

MTO利润与甲醇、PP的相关性

甲醇价格与MTO利润具有明显的负相关性，其相关系数达到-77%，而PP盘面价格与MTO利润的相关性就表现得非常差，两者甚至表现为弱负相关性。

综合分析可以发现，甲醇与PP在趋势性大涨和大跌行情时其波动率都出现明显的同步性，而甲醇的波动率要明显大于PP的波动率，主要原因是甲醇为液体化工品，其生产和存储的要求高于PP等固体化工品，因此其价格波动也相对更为剧烈。另外一方面，相对于甲醇，PP的生产链条更长，工艺更为多样化，原油、煤炭等原料价格的传导也相对较为滞后，因此其波动率要明显小于甲醇。因此可以发现，在MTO利润的分析中，对于甲醇价格的方向判断就显得尤为重要。

MTO利润季节性分析

从MTO利润的季节性变化可以看出，其价差呈现出中间高两头低的特点，这与甲醇供需的季节性变化有很大的关系。

冬季国内甲醇焦炉气与天然气装置限产，外盘降负荷，供应端整体缩量明显，价格有支撑，走势整体偏强。6到8月为MTO利润高点，此时甲醇开工一般维持相对高位，供应充足，而传统下游季节性走弱，需求减少，库存累积，价格走弱。

PP在7-10月现货价格更容易走强，主要原因为金九银十旺季以及PP秋季检修带来的影响，因此甲醇与PP的季节性强弱关系导致了MTO利润出现季节性变化。但是要注意盘面与现货会有一些差异，因主力换月之后交易逻辑就会切换到对应的主力月份。

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MTO交易策略

交易策略

(PP-3*MA)价差的高价多出现在09合约，从历年来看，出现高价差的年份，在进入交割月之前往往都维持在相对高位，较少出现反向做空价差的机会。

当09合约(PP-3*MA)价差走高之后，01合约价差往往会跟随走高，高点多数为7-8月份，这个时候可以关注01合约(PP-3*MA)价差做空的机会。

(PP-3*MA)价差低位多出现在01合约，当距离交割月较远时(两个月以上)，如果出现(PP-3*MA)的极端低位，那么可以关注在甲醇冬季炒作过后的(PP-3*MA)价差修复做扩的机会。

从中长期来看，PP在大投产背景下供依旧是过剩的格局，而甲醇已经处于投产周期尾声，中长期来看其为化工板块中基本面预期相对较好的品种，因此(PP-3*MA)依旧为逢高做空的格局。当前(PP-3*MA)的09合约价差出现明显修复，往年在09合约上MTO利润也有季节性走高的表现，09价差的走高带动着01价差的走高。因此后续可以关注09价差修复之后的01价差做空机会。