01

铜价的季节性特征

国内铜期货价格在2月、4-7月和11-12月上涨概率较高，其中2月、4月、7月和11-12月平均涨幅较大；而1月、3月、8月和10月下跌概率较高，平均跌幅较大的月份为5月和10月。

伦敦铜期货价格在1季度、4季度和7月上涨概率较高，且1季度和7月平均涨幅较大；2季度和8月伦铜下跌概率较高，6月平均跌幅较大。

相对价格（升贴水）方面，国内上海铜现货升贴水在1季度往往表现较弱，2季度升贴水通常有所升高，3季度升贴水相对平稳，国庆节前后升贴水表现较为强劲，年底升贴水往往再度走弱。

伦敦铜现货升贴水在1-2月往往小幅升高，3-5月倾向于走弱，6-7月大概率走强，8-9月升贴水通常先抑后扬，10-12月再度走弱可能性更大。在个别特殊的年份里，现货市场紧张更容易引发伦铜升贴水在10-11月出现大幅升高的情况。

02

铜供应的季节性特征

上游铜矿方面，国外铜矿供应呈现出2月、4月产量偏低、4季度产量升高、其余月份产量相对平稳的特点；国内铜矿供应在1-2月春节前后和国庆节当月产量偏低，年底也表现出一定程度的产量升高特点。

精炼铜方面，国外产量在2月普遍偏低，10月产量往往偏高，而年底生产不确定性较大，有的年份产量明显升高，有的年份产量则明显降低；国内精炼铜产量在春节前后、5-7月往往偏低，而年底产量往往升高。

03

铜需求的季节性特征

海外精炼铜消费在2月、8月和12月季节性偏弱，而4-5月和10月消费通常表现较强；国内精炼铜消费在2月同样季节性疲弱，7-8月和10月消费表现也偏弱，而3-4月、9月和11-12月的消费表现较强，这对应国内春节后的旺季、国庆节前下游备货和年底下游赶工。

国内铜下游方面，电力投资表现出6月、9月季度末投资升高，以及年底11-12月投资显著增长的特点；地产领域中与铜消费相关性更大的竣工表现为年初和半年度末的6月竣工数据升高、4季度竣工数据明显抬升的特点。

此外，国内家用空调生产呈现出2月春节前后和8-10月冷年开启前后产量偏低的特点，11-12月产量通常有所回升，而生产旺季在3-6月；国内汽车生产季节性也较为明显，表现为春节前后产量下滑，4-8月产量平稳走弱，9-12月产量不断升高。

04

铜库存的季节性特征

海外交易所（LME+COMEX）精炼铜库存在1季度往往季节性增加，2季度库存相对平稳，库存高点通常出现在2季度，3季度后半段库存倾向于减少，4季度库存往往也有一定的去化表现；国内显性库存（上期所+上海保税区）在1季度季节性增加特征较为明显，库存高点通常出现在1季度末，2-4季度，国内库存通常持续减少。

通过上文分析，铜的季节性特征可以概括为：

1、铜期货价格在2月、7月和11-12月季节性偏强，其余时间季节性不显著；

2、铜现货升贴水在年初和年底季节性偏弱，在10月前后季节性偏强；

3、全球铜矿供应在2月季节性偏弱，年底产量季节性升高；

4、全球精炼铜供应在2月季节性偏弱，国内产量在5-7月季节性偏弱，年底季节性升高；

5、全球铜需求在2月和8月季节性偏弱，海外铜需求年底季节性偏弱，国内铜需求年底季节性则偏强，国内铜下游中的电力和地产还存在季度末、半年末消费季节性升高的特点；

6、全球铜库存在1季度季节性增加，海外季节性去库发生在3季度末和4季度末，国内2-4季度季节性去库。