01 波兰和保加利亚天然气断供

昨日，波兰和保加利亚官员表示，由于两国表示支持欧盟对俄罗斯的制裁，且拒绝以卢布支付能源巨头俄罗斯天然气工业股份公司Gazprom的天然气费用（目前欧盟支付六成的天然气进口金额仍以欧元支付，其余为美元支付），俄罗斯Gazprom通知两国政府，从今年4月27日开始，暂停向两国输送天然气。截至4月27日，荷兰TTF基准天然气期货价格为113欧元/兆瓦时，较昨日上涨超过10%。俄方补充称，将在对方同意使用卢布结算后，恢复燃气供应。

欧盟作为世界上经济最发达的地区之一，日常生活和经济发展对石油、天然气等资源需求旺盛。但由于自身天然气资源相对匮乏，每年都会从俄罗斯进口大量天然气用于化工商品的生产（尿素、硝酸铵等化肥）、发电以及家庭供暖。根据IEA的数据，欧盟90%的年消费量依赖天然气进口，且2021年欧盟从俄罗斯进口1550亿立方米的天然气，占其天然气进口总量的40%以上。

2022年，欧盟周平均进口量为89.98亿立方米，相比2021进口数量增加。2021年欧盟从俄罗斯进口数量最多，其次是挪威、阿尔及利亚等国家，但是2022年从俄罗斯进口数量大幅下降，从挪威进口数量增加，同时增加了进口液化天然气数量。（图1）为欧盟每周天然气进口量，从近几周的情况来看，整个欧盟进口量有明显的下滑。其中，欧盟从俄罗斯进口天然气的数量（图2）下滑幅度较大，虽然从俄罗斯进口的管道气仍在继续，但进口的数量已经逐步减少，且同比过去两年处于极低的水平。

图1  欧盟每周天然气进口总量

数据来源：BRUEGEL，中信建投期货

图2  欧盟从俄罗斯进口天然气的数量

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由于挪威的油气资源丰富和近期紧张的天然气供应局势，挪威国家石油公司表示准备在夏季增产天然气，扩大从挪威对欧盟的管道容量，但夏季又是油田的维护期，所以供应难有大幅释放（图3表明每年年中，夏季的时候，挪威进口天然气的供应量有明显的季节性下滑）。

阿尔及利亚凭借其资源和地理优势，成为欧盟最大的跨境管道供应商之一，其主要有三条管道，第一条Medagaz，从地中海通往西班牙，第二条 Transmed经由突尼斯去往意大利，第三条由于阿尔及利亚与摩洛哥2021年断交，目前处于关闭状态。2021年，阿尔及利亚超八成以上的天然气出口到欧盟，未来有望进一步替代俄罗斯天然气进口到欧盟的量。然而，产量增加却不是一蹴而就的，需要开发新的油田和增加新的投资，才能保证天然气产量的大量释放。最近值得注意的是LNG（图5）的近期进口量同比往年较多，这也得益于欧盟寻求外部液化天然气（主要是美国和卡塔尔）作为补充，但短时间内，欧洲的液化天然气进口终端难以满足额外的接收能力，需要额外花费更多的投资来扩大进口和存储的条件。

图3   欧盟从挪威进口天然气的数量

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图4  欧盟从阿尔及利亚进口天然气的数量

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图5  欧盟进口液化天然气的数量

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较为幸运的是，目前欧洲天然气储备量相对充足，但近水难解远渴，欧盟仍旧担忧远期缺气的预期。

图表6：欧洲天然气储备量

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02 煤炭已被禁运，下一个是天然气还是化肥？

俄罗斯煤炭已经禁运

据4月初央视财经的报道：欧盟批准对俄罗斯煤炭实施禁运。美国、英国、日本相继宣布禁用俄罗斯煤炭，俄罗斯是日本第二大动力煤进口来源国，而欧盟各国煤炭进口量的45%来自俄罗斯。为了弥补煤炭需求的巨大缺口，各个国家开始寻找新的煤炭供应源。欧洲买家正在从全球各地加快购买煤炭。欧洲各国3月从美国进口了80.9万吨煤炭，从哥伦比亚进口了总量为130万吨的煤炭，从南非进口了28.7万吨煤炭。总进口量同比增长40.5%。与此同时，日本近期也在疯狂抢煤。

俄罗斯化肥出口并没有完全停止

消息人士称，国际市场并没有停止从俄罗斯订购化肥，部分尚未受到西方制裁影响的俄罗斯银行还可以处理付款。巴西和其它地区买家担心日益加剧的付款和物流问题还将继续升级，并加剧全球肥料的供应短缺，或许这也是巴西在第一季度加速肥料进口的原因。巴西当地进口商称，化肥运输的延误将使2022年第四季度开始的巴西夏粮播种面临风险。

整体来说，如果在欧洲在短时间内无法找到新的供应来源，我们可以大胆推断天然气价格始终处于易涨难跌的态势。根据高盛的最新预测，俄罗斯提供给德国的天然气供应可能会在2022年夏天前，完全中断，将欧洲天然气价格推高至200欧元/兆瓦时以上。如果能再叠加俄罗斯化肥出口被禁止，届时，国际化肥价格以及其它农产品价格都难逃被动上涨的命运。