一、期货行情回顾

图表1: 月度价格走势图

来源：Wind 新湖期货研究所

3月油价在地缘事件俄乌事件冲突不断升级且反复下重心不断上移，但波动也极大。

中上旬，盘面沥青基本跟随原油价格波动，但又弱于原油。中石化根据原油价格波动情况，也不断调整现货价格，频繁且幅度较大。由于炼厂亏损较大，生产积极性不高，实际3月供应增量不及市场预期。需求端，一方面投机需求较少，另一方面，雨水较多、资金短缺且受疫情影响，终端道路沥青需求非常弱。月下旬，资讯机构公布4月排产计划，预计4月产量增幅不及预期，因此，在月末的时候沥青走出了独立的行情，强于原油。

截止3月29日，Bu 2006收于3978元/吨，月度涨幅14.4%，Brent收于110.23美元/桶，涨幅9.15%。12-6价差为-153元/吨。

二、价差

图表2: 基差

来源：隆众资讯 新湖期货研究所

三、3月产量增量低于预期，预计4月产量小幅增加至220万吨左右

2月国产沥青产量161.32万吨，环比减少47.39万吨，同比减少47.96万吨。1-2月累计产量370.03万吨，同比减少111.04万吨。分集团来看，地炼和中石化同比减少的量较大，分别减少了47.5万吨和44.74万吨；中石油同比减少了15.7万吨，中海油变化不大。分区域来看，华东和东北同比减少的量最大，分别减少70.9万吨和32.53万吨；西北和华南也有一定的减少，分别减少11.44万吨和13万吨；华北和西南产量同比则分别增加了9.39万吨和10.25万吨。

3月部分炼厂陆续恢复开工，但少于预期。华北地区，月初鑫海小装置生产沥青，河北伦特、凯意石化月下旬恢复生产，但黄骅燕捷、金承、金诺及鑫高源4月仍无生产计划；山东地区，东方华龙月初恢复生产下旬转产焦化料，金诚石化月初恢复生产，东明石化15日恢复生产沥青22日转产焦化料，目前山东地区沥青生产主要集中在齐鲁石化、京博、岚桥、科力达、东方华龙、齐旺达及海右等，弘润、路泰及汇丰4月暂无计划复产；华东地区，扬子石化上海石化间歇生产，区域整体供应处于低位，生产主要在金陵石化和镇海炼化，宁波科元和阿尔法少量生产，扬子石化产量大幅下降；东北地区，区内开工较低，辽河石化和宝来少量生产，大连西太预计4月复产沥青。总体来说，沥青复产低于预期，其主要原因还是沥青利润较低，炼厂生产积极性不高，焦化料利润受柴油价格带动较好，炼厂偏好选择生产焦化料，另外部分炼厂由于税收问题生产受限。

根据百川资讯数据，3月炼厂总的开工率四周均值为29%，较2月均值增加3%；长三角地区的开工率四周均值为37%，较2月均值增加7%；山东地区的开工率四周均值为27%，较2月均值增加1%。预计3月国产沥青产量增加至约200万吨。1-3月累计产量同比减少170万吨左右。

展望4月，部分炼厂复工，如大连西太等，但部分炼厂检修，如扬子石化，产量环比小幅增加，由于亏损严重，炼厂生产积极性仍较为一般，预计4月产量小幅增加至220万吨左右。

进出口方面，1-2月累计进口50.55万吨沥青，韩国和新加坡仍是主要进口来源地，分别为28.17万吨和17.19万吨，占比89.7%；1-2月累计出口10.1万吨，出口地主要集中在马来西亚、越南和澳大利亚，这三个国家共计出口9.07万吨，占比89.8%。1-2月累计净进口40.45万吨，同比减少4.94万吨。

四、3月需求非常弱，预计4月需求环比缓慢增加

3月需求仍较为一般。由于原油价格大幅上涨，波动较大，宽幅高位震荡，从而带动中石化调整现货价格较为频繁且幅度较大，总体来说，沥青现货价格以上调为主，截止3月30日，华东地区主流成交价3900-4050元/吨，山东地区主流成交价3680-3750元/吨。因此，投机意愿不强，3月8-9日出现一波期现机会，部分投资者囤货；另外，雨水天气较多，且全国多地爆发疫情，管控从严，部分地区部分炼厂短期出货受限，终端施工由于资金问题仍未明显复工，道路沥青需求较为一般。

库存方面，季节性累库。截至3月30日当周，全国厂库总库存100.7万吨，较四周前增加2.72万吨。山东地区厂库46.8万吨，较四周前减少了1万吨；华东地区厂库17.8万吨，较四周前增加了2.92万吨。社会库方面，截至3月30日当周，全国社会库总库存72.2万吨，较四周前增加了9.75万吨。山东地区社会库19.7万吨，基本持稳于四周前；华东地区社会库26.3万吨，较四周前增加了7.4万吨。总库存方面，截至3月30日当周，全国总库存为172.9万吨，较四周前增加了12.47万吨，同比去年同期水平少4万吨；其中山东地区和华东地区分别为66.5万吨及44.1万吨，分别较四周前减少了0.9万吨和增加了10.32万吨，山东地区厂库稍有压力，华东地区库存无压力。总体来说，2022年1-3月共累库55.85万吨，2021年1-3月累库57.93万吨，相差不大。

因此，在总供应同比大幅减少时，而库存累库大体相当，可见需求相当弱。

期货库存方面，截至3月30日，仓库库存为11.33万吨，厂库库存为14.693万吨，总库存为26.023万吨，较上月末减少了4.571万吨。

展望4月，随着气温回升，但目前全国疫情仍较为疫情，预计4月需求环比小幅增加。

五、后市展望

进入4月，供应端，炼厂目前生产积极性仍不高，预计国产沥青产量环比小幅增加，需求端，道路沥青需求将在4月稍有好转，关注全国疫情进展以及资金情况。沥青单边价格仍需主要关注原油价格及资金变动。