一、中美贸易争端后 美豆种植收益快速回升

2018年中美贸易争端开始，中国进口美豆数量1664万吨，直接带动美国农民种植大豆的积极性降低至冰点，创出自2012年以来的历史新低，2019年美豆种植面积7610万英亩，环比减少14.6%，2019年美豆整体种植收益305亿美元，是2008年以来的最低收益。2019年年末，拜登政府上台执政，中美贸易争端开始缓和，中国再度增加美豆进口数量，美豆种植面积才开始有效回升。2020年美豆整体种植收益457美元，2020年中国进口美豆数量2361万吨，2020年美豆种植面积8350万英亩，2021年美豆整体种植收益574亿美元，创出美豆有史以来的最高收益，2021年中国进口美豆数量3229万吨，2021年美豆种植面积8791万英亩。在巨大的种植收益的刺激之下，我们预期美豆2022-23作季大豆种植面积大概率提高，有望超过2月论坛预估的8800万英亩。

二、南美减产推升全球大豆价格高企 种植后移刺激种植积极性

自2020年以来，CBOT大豆主连合约价格重心从830美分/蒲式耳上涨至1759美分/蒲式耳，两年以来，美豆价格涨幅高达111%。2月论坛展望上预估2022-23作季美豆种植面积8800万英亩，目前市场各大机构对美国大豆种植意向是偏于增加的，预期新作季美豆种植面积是8872万英亩，这是自2018年中美贸易争端美豆种植面积断崖式下跌之后的快速修复，而最根本的因素还是因为大豆出口价格的回升。

三、乌克兰春播受阻，全球油料供应端再度收紧

油料市场再添变数，乌克兰春播受阻。全球植物油出口主要是棕榈油占比62.19%，豆油15.52%，葵花籽油15.25%、菜籽油6.9%，棉籽油0.14%。2021/22年度全球葵花籽产量5719万吨，其中，乌克兰葵花籽产量占全球36.64%，俄罗斯葵花籽产量占全球32.59%，欧盟葵花籽产量占全球21.56%。葵花籽一般是4-5月份播种，9-10月份收获。由于战争原因，市场担忧乌克兰新作葵花籽播种受阻，农业资讯机构APK-inform预计，乌克兰葵花籽产量的减产大约在42%，至960万吨葵花籽，相当于减少339万吨葵花粕,355万吨葵花油，乌克兰在全球葵花油的出口占第一位。该机构预估乌克兰葵花籽播种面积将下滑至13年以来的最低水平，大约为420-440万公顷，环比2021年水平下降35%。

全球葵花籽产量主产国占比图

四、美气象局提前预警天气不确定性存在

外电3月14日消息，美国国家海洋与大气局称，自2020年年中以来便困扰美国西部部分地区的严重旱情或将在2022年春季持续，甚至油可能家中，目前这些地区的气温高于正常水平，降水量低于常值。美国国家干旱减灾中心数据显示，美国大陆超过60%的地区已经被列为轻度或严重的干旱状态，并且西南部地区以及大平原地区的中部和南部的旱情预计还将在4-6月份期间继续发展。

五、CFTC豆类非商业净多仍是增持状态

根据CFTC非商业持仓数据显示，大豆净多持仓连续2周回升，豆粕非商业净多持仓7周来首次下降，豆油非商业净多持仓连续2周下降。截止3月22日，大豆非商业净多持仓218636张，较上增加1037张；大豆油非商业净多持仓83093张，较上周减少5183张；豆粕非商业净多持仓128784张，较上周减少1471张。

综上所述：全球油料供应端偏紧，CBOT大豆迎来价格高光期，种植收益刺激北美农民大豆种植积极性，美豆新作季种植意向报告大概率上调，面积的增加带来预期供应的增加还有很大的不确定性，鉴于农产品生长的周期性和天气不可控因素，单产的炒作才是未来半年市场交易的重点，有矛盾才有交易机会，在供应端真正得到有效修复前，逢低买入也许是更有确定性的收益。

风险因素：国际原油、政策指导、疫情发展、俄乌局势。