一季度行情回顾

限产放松又遇疫情

1-2月延续限产主线

今年2月冬奥会及冬残奥会在北京举行，为减少大气污染排放，今年1-2月持续对高炉进行严格政策性限产管控。

在实施严格限产以及错峰生产管控下，2022年1-2月，全国生铁产量1.32亿吨，相比于去年同期下降10.8%；全国粗钢产量1.58亿吨，同比下降10.0%。

从季节性图可以看出，在2021年开年高基数以及2022年限产的条件下，全国生铁及粗钢产量仅同比去年下降10%，与2020年产量基本持平，仍处于历年高位。

数据来源：统计局 天风期货研究所

限产区域主要针对华北地区

数据来源：统计局 天风期货研究所

冬奥会限产主要集中在2月

根据我们对全国高炉检修统计结果可以印证冬奥会限产，自去年下半年以来，高炉限产一直持续，但在今年1-2月高炉检修量有明显增大的趋势。高炉检修影响铁水量由去年100-500万吨左右，到2月减产近800万吨铁水。

3月冬残奥会及全国两会依然对高炉污染排放有严格管控，但限产管控力度整体不如2月冬奥会。且冬残奥会及全国两会均在3月中旬之前结束；3月下半旬限产大面积放松，因此3月整体高炉检修影响铁水生产量不足400万吨，预计3月铁水产量将显著高于2月，站上7000+万吨的水平。

3月过后，钢厂检修量明显减少，限产管控可能会得到一段时间的放松，上半年限产预计告一段落。然而，由于钢厂检修计划不会过于提前公布，因此不排除3月限产放松后，二季度仍有一部分钢厂高炉检修增加的可能。

数据来源： 钢联 天风期货研究所

产能置换情况

2月7日，工信部等部门发布“十四五”原材料工业发展规划，发展目标：到2025年，粗钢、水泥等重点原材料大宗产品产能只减不增，产能利用率保持在合理水平。到2025年，电炉钢产量占粗钢总产量比例将提升至15%以上。要求到2025年，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，吨钢综合能耗降低2%以上，水资源消耗强度降低10%以上，确保2030年前碳达峰。

一季度，新增投产高炉有：1月14日宝钢湛江5050m³高炉正式投产；1月17日徐州中新钢铁2050m³高炉正式投产；昆钢安宁新区2500m³高炉于2月28日正式投产。三座高炉皆为产能置换项目。

2022年，开启产能置换计划的钢厂数量与日俱增，整体呈现“等量置换”或“减量置换”的趋势，逐步实现钢铁产业结构优化。

数据来源： 钢联 天风期货研究所

3月生铁产量或将环比提升15%

通过对统计局月度数据、中钢协旬度数据以及钢联周度数据进行比对，可以看出三大数据生铁产量变化趋势较为相近。由于三大数据更新频率不同，因此我们可以根据中钢协及钢联生铁数据对统计局生铁产量数据进行基本预估。

3月，中钢协上旬生铁产量2105.85万吨，折合日均生铁产量210.5万吨；3月1日-18日钢联生铁产量3993.12万吨，折合日均生铁产量218.5万吨。

根据冬残奥会及全国两会后钢厂复产情况统计，3月下旬日均生铁产量将提升12万吨左右，日均生铁产量或将提升至230万吨左右。

我们预计，3月生铁产量或将环比提升15%左右至7106万吨。

数据来源： 钢联 天风期货研究所

电炉受废钢价格高企影响

我们将统计局数据（粗钢-生铁）作为研究废钢消耗走势的关键数据，通过比对（粗钢-生铁）与鑫椤周度废钢消耗量数据进行比对，可以看出走势较为接近。因为我们以鑫椤废钢消耗量高频数据对统计局（粗钢-生铁）进行基本预估。

根据我们的统计，可以基本看出废钢原料成本占电炉生产总成本比重与电炉生产利润呈负相关。2018年至今，废钢原料成本平均占电炉生产总成本比重约为66.8%。然而从去年11月开始废钢价格飙升致使废钢原料成本占比从11月16日61.7%上升至2月9日82.3%，为自2018年来最高值。春节过后，虽废钢原料成本占比有所下降，但又有回升趋势，而且一直处在近年来最高位置。

3月前三周，鑫椤全国废钢日均消耗量为59.1万吨，环比2月日均消耗量47.0万吨上升39.1%。由于3月下旬高炉集中复产致使铁水产量升高，且废钢原料成本占比有回升趋势，电炉生产接近盈亏平衡线，对电炉厂产能回升造成直接影响。3月下旬废钢消耗情况或将整体弱于3月上旬。因此，我们预计3月统计局（粗钢-生铁）或将提升30%左右至1593万吨。

数据来源： 统计局 鑫椤咨询 天风期货研究所

粗钢减产受限产及废钢消耗量下降双重影响

1-2月粗钢产量受限产影响同比去年出现较大缺口，但产量仍处于近年相对高位。3月限产结束后，叠加电炉持续复产，粗钢产量在3月会出现较大回升趋势。结合我们对于生铁和废钢的预估，预计3月粗钢产量或将环比上升18%至8700万吨。

分地区来看，华北地区受限产影响较大，粗钢、生铁同时下降，降幅超过20%，其余地区生铁产量降幅均小于废钢消耗量降幅。一季度整体粗钢降幅大于生铁产量。可以看出，高炉限产可能并不是粗钢减产的唯一因素，废钢消耗量下降也是导致一季度粗钢减产的重要原因。

数据来源： 统计局 钢联 天风期货研究所

热卷产量回升可能会受到影响

从春节后产量走势来看，螺纹呈现平稳但相对较弱的电炉复产产量上升走势；而热卷产量走势呈现高炉限产，产量受到限制，冬奥会与冬残奥会期间高炉复产，产量回升；冬残奥会及两会限产再度趋严，产量下降。

预计3月下旬热卷的产量将开始出现回升，但由于近期全国大规模疫情爆发影响，造成不少高炉复产延迟，对热卷产量回升形成一定影响。

数据来源： 统计局 钢联 天风期货研究所

二季度复产受到疫情影响

需求端短弱长稳

短期内需求受疫情影响

短期内，下游需求受疫情影响成交走弱。

从高频数据贸易商建材成交量来看，春节后两月，处于全国工地复工，建材需求企稳回升的季节性强需求阶段。

然而今年春节过后，全国工地受房企手上资金不足影响，整体复工节奏较为滞后。又遇上大范围疫情反复，工地施工项目因疫情影响出现大面积停工现象。

房地产政府刺激信号加强

1-2月房地产数据超预期表现

1-2月，房地产新开工、销售呈现双位数负增长，但整体数据层面均好于市场预期。

施工面积在保竣工和预售资金监管的支撑下同比开始回正；竣工有所放缓。

数据来源：统计局 天风期货研究所

房地产开发投资完成额同比回升

1-2月，房地产开发投资完成额结束连续负增长，同比增长3.7%，远超市场预期。

房企到位资金降幅收窄但幅度有限，其中房款降幅-17.7%（前值19.3%）再度扩大，但非放款降幅-23.9%（前值-21.5%）略微收窄。房企销售回款仍然较弱，按揭放款也尚未到位。房企外部融资环境却又宽松，非放款改善目前并不明显。

数据来源：统计局 天风期货研究所

首批土地集中供地

2022年首批集中供地情况整体看来从多角度全方位调整，土拍市场有逐渐回温迹象。

各城市土拍门槛方面：今年整体土拍规则有着化繁为简的趋势来降低房企土拍的“准入门槛”，合肥降低竞拍企业开发资质；武汉下调保证金比例由最搞50%降至20%；厦门放宽地价付款周期。

市场热度方面：与去年第三批次相比，今年首批北京、合肥市场触顶成交地块数量明显上升，整体成交热度较高。

拿地企业方面：今年首批拿地主力仍国企央企等国家队房企，整体拿地态度仍旧延续偏谨慎风格，但已经出现融创、融信、金茂、旭辉等头部民企拿地的趋势。

拿地利润方面：今年首批，各城市分别采取降配建比例（青岛、成都、北京、合肥、福州）、降地价（厦门）、提售价（上海、成都）等方式，适当给予房企部分利润空间，增加房企土拍积极性。

数据来源： 各城市自然资源规划局 天风期货研究所

房地产政策性放松加大

政策放松：各地方政府积极落实“一城一策”调控放松，以下调首付比例、房贷利率，提高公积金贷款额度，取消认房又认贷等多种调控手段。

房贷利率超低：3月房贷利率降幅创2019年以来月度最大降幅，房贷环境宽松。103城中82城房贷主流利率下调，二套房贷利率降低34个基点。包括苏州、深圳、上海等20城主流首套房贷利率低于5%，苏州首套利率为4.65%。总体上，房贷利率开始出现接近与LPR持平的水平，进一步释放了宽松信号。

展望二季度，在房地产从中央到地方的深入贯彻放松调控政策的大背景下，房地产市场将逐步从政策底向市场底过渡。

数据来源：统计局 天风期货研究所

基建制造业稳增长支撑较强

稳增长持续发力，基建投资开门红

1-2月，基础设施投资增速加快，同比增长8.1%，增速比2021年全年加快7.7个百分点。投资新开工项目个数同比增长1.1倍，新开工项目计划总投资增长62.8%，国家预算资金增长33.9%，自筹资金增长13.2%。

2022年新增专项债的3.65万亿若按40%投入基建计算，约1.46万亿资金投到基建中，为近年较高水平，仅次于2020年的2.18万亿。

随着国家稳增长稳投资政策持续显效，下阶段投资有望保持良好增势，预计上半年基建增速有望继续维持在较高水平，对宏观经济稳增长提供有效支撑。

数据来源： Wind 天风期货研究所

制造业增长弹性超预期

1-2月，制造业投资增速为20.9%，明显好于基建、房地产增速。我国国内需求逐步复苏，制造业景气水平不断上升。在一系列稳增长的政策支持下，工业制造业或将呈持续扩张趋势。今年政府工作报告中提出，科技型中小企业各种财政税收优惠政策，减少税费支出在一定程度上刺激制造业企业发展。

“缺芯”问题缓解，汽车产量增速明显回升。

预计二季度，制造业将持续承担GDP增速贡献主要角色，在目前疫情大范围扩散的背景下，预计制造业受疫情影响小于房地产及基建领域，二季度制造业投资增速或将继续高于房地产及基建投资。

数据来源： Wind 天风期货研究所

俄乌局势利好我国钢材出口

俄乌局势带来我国出口机遇

俄乌两国为全球黑色商品重要供给大国。2020年俄乌出口成品及半成品钢材共占全球出口总量超10%。欧洲是俄罗斯和乌克兰钢材产品主要出口地，在俄乌两国钢铁产品出口均占到30%以上比重。俄乌两国局势紧张,对欧盟地区钢材供应切断直接导致了欧盟地区供应链趋近。欧盟地区热卷CFR进口价格在1月末890美金/吨，迅速上涨至1380美金/吨。

截至目前，欧盟热卷CFR进口价格与我国热卷出口价格差超过500美金/吨。海外钢价飙升，进一步打开我国钢材出口利润。

俄乌紧张局势在短时间内难以迅速缓解，据了解俄乌战火使得欧洲最大钢厂（Azovstal)遭俄军炸毁，预计二季度欧盟钢材供应短缺的情况将一直持续，二季度我国钢材出口或将迎来大幅度提升。

数据来源： 钢联 天风期货研究所

需求端短弱长稳

钢材去库受阻

疫情影响钢材去库受阻

今年由于电炉生产利润过低，春季前电炉提前停炉，导致春节期间螺纹累库峰值历史新低。

春节过后，螺纹虽累库峰值历史新低，但由于房地产资金紧张，项目开工整体滞后，春节后螺纹整体去库情况不如热卷。

一季度末，受到疫情影响，螺纹、热卷均出现去库节奏放缓的迹象。预计二季度疫情得以缓解后，螺纹热卷将加快去库节奏，热卷由于出口订单激增叠加国内需求表现良好，预计热卷去库节奏可能会整体优于螺纹。

数据来源：钢联 天风期货研究所

贸易商冬储订单仍未去库

今年春节，冬储大方向行情为钢厂库存低，钢厂生产利润相对偏高，冬储价格较高。

螺纹全国总库存在春节前后一直保持历史新低位置，春节后虽去库效果较弱但库存水平仍明显低于历年均值。然而，螺纹社会库存自春节期间开始高于历年均值。春节后期，螺纹社会库存去库效果不及历年均值。

截至一季度末，螺纹社会库存仍处于高于历史均值，且去库节奏较慢的状态。预计受疫情影响，贸易商整体去库受阻，今年冬储订单对贸易商将形成一定库存压力。

数据来源：钢联 天风期货研究所

二季度供需情况

二季度平衡表

一季度，由于供应端限产，需求端处于季节性弱运行阶段，在二月春节期间，整体累库高度不高，一季度过剩量历史同期水平。

展望二季度，随着供应端限产以及需求端进入季节性强需求阶段，出口端预计二季度也会出现爆发性需求增量，预计二季度，整体呈现供需双强，且需求强于供应的去库节奏。

二季度最大的变量在于疫情对于钢材供需情况的影响，如若全国疫情扩散且持续时间较长，供应端物料运输受阻导致停产，需求端开工受阻整体停滞，可能会呈现供需两端双减弱的局面。

数据来源：钢联 天风期货研究所