2月下旬以来，大盘指数接连击穿3500点、3400点、3300点，最低下探至3000点附近，恐慌情绪蔓延。虽然近期有所反弹，但市场亏钱效应仍十分明显。

“账户全绿了，强迫症患者表示看着很舒服”、“扶我起来，我还能补仓”、“打仗是不是花我的钱？”……持续调整的A股市场也成为了投资者们写段子的灵感来源。

要说这市场割起“韭菜”来，确实是有点猛，不仅小散逃不过，就连“股神”也得一起被收割。

炒股巨亏20亿

近日，云南白药披露了2021年业绩报告，称公司因权益投资失利导致公允价值变动损失19.29亿元。用白话来说就是，被市场称为“股神”的云南白药，去年炒股亏了将近20亿！

2021年以来，曾经给云南白药带来22亿元投资收益的小米集团、腾讯控股、伊利股份、恒瑞医药等个股纷纷遭遇暴跌。面对不断扩大的浮亏，云南白药没有选择止损，最终导致了近20亿的亏损。

据云南白药财报显示，2021年，2021年，云南白药证券投资亏损约19.81亿元，其中光是小米集团就亏了14亿元。此外，云南白药在腾讯控股、恒瑞医药、伊利股份等个股上也出现了上亿元的亏损。如果将截止时间从2021年底延续至今，云南白药的亏损或更为严重。在此期间，腾讯、恒瑞、伊利、小米的股价跌幅均超过10%，最高接近30%。

云南白药证券投资情况

早在三季报时，所持个股亏损的影响就已经有所体现。2021年10月，云南白药发布三季报，显示公司净利同比下降42.38%至24.51亿元，其中交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-15.5亿元。公告一出，投资者就骂声一片，称其不务正业，从“镰刀”变成了“韭菜”，该事件还一度登上微博热搜。彼时，云南白药回应称，将充分听取投资者的意见，在原有的风控措施基础上，严格控制二级市场投资规模。

从2021年年报来看，云南白药确实降低了权益投资的规模。报告期内，云南白药已经陆续清仓了腾讯控股、恒瑞医药、伊利股份和中国生物制药，公司持有的证券账面价值总额也从期初的108.7亿元下降至期末的41.76亿元，减少超6成。

净利接近腰斩

投资上的巨额亏损，直接导致了云南白药业绩的下滑。从年报数据来看，公司2021年实现营收363.74亿元，同比增长11.09%；而归母净利润仅实现28.03亿元，同比减少49.17%。要知道，这是云南白药1996年以来首次出现归母净利润负增长。

云南白药财务数据概况

图源：Wind

除了投资失利，云南白药近几年的盈利水平也一直处于下滑态势。数据显示，2017-2021年，云南白药的销售毛利率从31.19%降至27.15%，销售净利润也从12.88%降至7.69%。

就2021年来说，上半年，母公司（医药工业）收入同比增加39.0%，下半年同比下降17.1%；健康产品子公司上半年收入同比增长22.5%，下半年同比下降3.8%。分产品来看，2021年公司的批发零售产品实现销售收入235.81亿元，占总营收的比重为64.83%，其毛利率为7.31%，比去年同期下降1.78%。

此外，公司2021年的营收账款较期初增长102.14%，远高于营业收入增速。从近三年的年报数据来看，公司的应收账款/营业收入的比值分别为6.87%、10.85%、19.75%，呈逐年递增趋势。这意味着在云南白药业绩增速稳定的情况下，如果将应收增速剔除，其真实业绩很可能会出现负增长。

投资收益巨幅亏损，公司业绩增速放缓，云南白药的股价也是一路下跌。截至3月29日收盘，云南白药报80.6元/股，较2021年2月时163.28元/股的历史高点下跌超50%。

云南白药股价走势

研发投入大增

业绩增长乏力，云南白药在逐步减仓证券头寸的同时，开始在主业上不断“加仓”，并大幅提高了研发方面的投入。

2021年，云南白药完成了对云南白药集团医疗科技公司合肥有限公司的收购，新设云南白药天粹餐饮管理有限公司、云南白药香精香料有限公司等12家公司，报表新增13家子公司。

此外，云南白药去年的研发费用大增了82.99%至3.31亿元，这对向来研发投入极少的云南白药来说十分罕见。历史数据显示，2018-2020年，云南白药在研发方面的费用只有1.1亿元、1.74亿元和1.81亿，尚且不足总营收的1%。这个数据不论是在强调研发创新的医药行业，还是中医药企领域，都不算突出，甚至可以说是“末尾”水平。据同花顺数据显示，2020年在有数据的300家A股医药制造业公司中，云南白药0.55%的研发费用率排在倒数第六位。

云南白药2021年研发投入情况

上述一系列的动作，都意味着云南白药开始聚焦主业。此外，云南白药还对医学美容、口腔护理和新零售健康服务、皮肤科学等领域进行布局。据云南白药年报显示，公司的研发投入主要就是用于新增特医食品研发注册及采之汲生物医学护肤品的研究开发等项目。公司希望通过此举丰富特医食品相关的产品管线和医学护肤产品族群，打造新的业务增长点。

“炒股定成败”不可取

可以看到，近几年来，云南白药的业绩主要是靠炒股定成败，选对赛道就赚得盆满钵满，一不留心就“两年白干”。作为一家上市公司，如果剔除掉证券投资带来的损益，云南白药在业绩增长上已经陷入瓶颈，这也使得云南白药不断遭到市场和投资人诟病。

事实上，在A股市场，上市公司炒股并不是什么新鲜事，云南白药也不是首家被市场“割韭菜”的上市公司。据不完全统计，当前两市已有近千家上市公司参与证券投资，有公司因为投资收益增厚业绩，但更多的是投资失利造成业绩下滑。

比如血制品行业的上海莱士，就在2018年时因为炒股亏了20亿，一把就亏掉了公司三年的利润。

再如化纤行业的华西股份，2020年归母净利润亏损3.33亿元，同比下降159.22%。业绩下滑的主要原因是受证券市场行情波动影响，公司持有的江苏银行股票价格下跌，其2020年产生的公允价值变动收益减少，影响利润减少2.52亿元。

还有做果汁业务的德利股份，2021年上半年炒股亏了1500万。在报告期内，公司持有交易性金融资产、衍生金融资产、其他债权投资等取得的投资收益为-613.69万元。其中交易性金融资产公允价值变动收益为-1585.03万元。

无一例外，这些公司都是在证券投资上的步子迈得太大，而忽略了主营业务，导致业绩失控，出现“爆雷”。有业内人士表示，如果云南白药继续将精力较多地放在对外投资，而不是研发或发展主业等方面，公司的竞争力或将进一步被削弱。在这里，也希望这次的跟头可以让云南白药对公司在证券投资上的布局进行省思和调整，认认真真搞主业，积极转型、拓展新业务。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

七禾网研究中心合作、咨询电话：0571-88212938

更多精彩文章，请关注七禾网公众号！