2022年以来，在强基本面和俄乌紧张局势的影响下，国际油价涨幅23%，创下2014年8月以来历史新高。作为大宗商品之母，原油价格影响生产、生活的方方面面，能源与居民的衣食住行息息相关，在原油价格突破常规区间之后，其成本冲击不可忽视。

原油对能化产品直接的成本传导

原油是非常重要的能化产品原料，原油价格上涨直接推涨能化产品成本，其中油制链条的沥青、燃料油、LPG、PTA、苯乙烯、PE等影响最大，油煤混合原料MEG、PP也存在一定影响。

具体来看：

沥青：炼油厂以原油为原料，沥青、燃料油均是炼油产品，原油上涨将从成本的角度推动沥青、燃料油价格上涨，原油每上涨1美元/桶，沥青、燃料油价格预计将上涨40-50元/吨。

沥青与原油价格高度正相关，近期价格走势高度相似。

LPG：LPG作为炼厂的副产物，且自身也属于能源品，与油价相关性较高。从国内现货的传导路径来看，原油上涨会推动外盘价格，从而抬升进口成本。原油每上涨1美元/桶，LPG价格预计将上涨75元/吨。

原油价格与LPG价格高度正相关，近期价格波动高度相似。

PTA：原油是PTA的直接成本，影响PTA的绝对价格变化。当前PTA加工差低位，成本上涨PTA利润压缩空间不大，会跟随原油端上涨。根据成本公式，原油上涨1美元/桶，影响PTA成本约35元/吨。

PTA价格与原油价格呈现高度正相关性，近期价格波动相关度极高。

苯乙烯：原油上涨影响炼厂成本，而苯乙烯的原材料纯苯是炼油过程中的副产品，那么原油上涨会造成苯乙烯成本的上涨，从而导致苯乙烯价格上升。

苯乙烯价格和原油价格呈现明显正相关性，近期价格波动相关度极高。

PP/PE：石脑油为原油经过常减压蒸馏所得，而油制聚烯烃直接原料为石脑油，石脑油通过裂解装置生产乙烯和丙烯单体，再聚合生成聚烯烃。因此，原油上涨会直接影响到油制聚烯烃生成成本，原油每上涨一美金，对应聚烯烃生产成本约65-75元/每吨。但聚烯烃还有以煤和轻烃为原料的装置，所以成本支撑的强弱也要参考整体装置开工率对供需平衡的实际影响。

聚烯烃价格与原油价格明显正相关，近期价格相关性较高。

MEG：从公式利润来看油制乙二醇亏损严重，原油成为乙二醇的边际成本，油价上涨乙二醇会跟随上涨。但由于国内油制开工率维持高位，预期累库压力大，市场继续空配乙二醇测试油制成本，原油上涨对乙二醇有一定支撑，但国内开工率下降前支撑效果有限。

乙二醇价格价格与原油价格呈现明显正相关性，近期相关性有所回落。

橡胶：1.合成胶主要原料为苯乙烯与丁二烯，原油上涨提高合成胶成本，导致天然橡胶对合成胶形成一定的需求替代，但是其替代关系偏弱且难以量化，实际影响较小。2.原油上涨对天然橡胶的影响体现在交易情绪。

二者价格相关度较低，近期价格波动无相关性。

尿素：原油上涨-天然气上涨（原油和天然气存在一定的相关性，但相关性有限）-国外尿素生产成本上升-国外尿素价格上涨（国内尿素用天然气价格较为刚性，影响较小）;如果从相关性的角度原油每上涨1美元，天然气约上涨1%，从而导致尿素价格约上涨0.8%，约合5美元/吨。

原油价格与尿素价格呈现明显正相关性，目前价格相关度处于较高位置。

甲醇：国内甲醇多以煤制为主，原油上涨会支撑甲醇下游聚烯烃油制的成本，对于下游需求端有一定影响，整体看影响不大。

价格价格与原油价格高度相关，近期价格波动相关程度有所回落。

PVC：国内PVC以电石法为主，原油上涨直接影响乙烯法PVC成本，推高乙烯法PVC价格，替代效应使得电石法PVC需求增加，价格上升。原油每上涨1美元，对应乙烯法PVC成本约上涨30-35元。

PVC与原油价格明显正相关，近期价格波动相关度有所回落。

原油对金属产品在宏观上存在一定共振

黄金：通过影响美国CPI中占比约7.5%的“能源”分项影响美国CPI以及通胀预期。

二者价格无明显相关性，近期相关性程度较低。

铜：一般情况下两者走势呈现正相关性。两者皆为战略物资，理论上地缘政治与战争均会影响两者走势。一般市场会看铜油比，铜油比快速上行往往代表滞胀风险下降。

铜与原油价格2018年以来呈现一定正相关度，近期价格相关度有所回落。

铝：抬升国际海运费及通胀预期。

原油和铝的价格相关性并不明显，但近期两者价格呈现高度相关性。

锌：1.物流成本上涨，增加进口原料及金属成本；2.原油影响美元指数，从而影响外盘有色金属整体价格。

锌价格与原油价格相关度并不明显，但是近期相关度明显提高。

镍：1、海运费成本上涨，增加中间品、电解镍等进口成本。2、原油上涨影响通胀预期。

原油与镍价格相关性较低，但近期相关度有所提高。

铁矿：原油价格上涨，带动海运费上涨，对铁矿石价格形成影响。（影响较小）

铁矿石与原油价格不呈现明显相关性，近期价格变动相关性有所提高。

生物柴油与油价联动，影响农产品/软商品

油脂：油脂价格通过生物柴油与原油价格进行关联，原油价格传导至柴油价格传导至生物柴油价格，进而通过生柴产业利润影响其原材料油脂的价格。生物柴油消费占全球油脂总消费的约22%，是除食用消费外油脂需求端的最大变量。在政策指导下，生物柴油的需求量的刚性增加，及二代对掺混比例限制的突破，使得油脂与原油价格的联系更加紧密。

二者价格相关性较强，近期价格波动趋于一致。

豆粕：1.提高海运费，增加大豆进口成本。2.通过生物柴油利好豆油，利好大豆价格。3.豆油会通过油粕比，影响豆粕价格。4.原油影响美元指数，影响大豆进口成本。

二者价格无明显相关性，近期价格相关性也有所回落。

白糖：巴西和印度乙醇多用于汽油掺混，原油价格上涨会提高乙醇需求，而白糖和乙醇上游同是甘蔗，乙醇产出增多制糖比就会下降，从而推动糖价上涨。

二者价格无相关性，近期价格波动同样未呈现相关性。