一、走势回顾

贵金属一月走势波动不大，COMEX黄金最高上涨至1854.2美元，最低下跌至1781.3美元，振幅3.98%；COMEX白银振幅大于黄金，达到了12.03%。1月受到新冠病毒新变种omicron的影响，全球疫情再度严重起来，经济数据均出现走弱。美联储在月末的议息会议上再度展现较为鹰派态度，贵金属市场冲高回落，短期市场继续关注美联储的动态。金银比方面，金银比在月初来到80点的高位后持续回调，回落至75点附近后再度反弹，短期可能延续反弹。

数据来源：Wind

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二、美联储继续鹰派，强调很快提高利率

美联储声明称，将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。同时，将超额准备金利率（IOER）维持在0.15%不变，将贴现利率维持在0.25%不变。每月资产购买规模将减少300亿美元（维持不变）。资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。美联储称，长期来看，美联储希望主要持有美国国债。缩表将通过再投资途径进行。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备适当调整货币政策立场。缩表是“可预期的”。在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。准备根据经济和金融的发展，调整缩减资产负债表的任何细节。通胀方面，供需失衡导致通胀高企。与新冠肺炎疫情相关的供需失衡和经济的重新开放继续导致通胀水平上升。就业方面，美联储称，近几个月就业增长强劲，失业率大幅下降。疫情方面，美联储称，受大流行影响最严重的行业在最近几个月有所改善，但受到了最近新冠病例急剧上升的影响。疫苗接种进展、供应紧张的缓和将支撑增长、就业、降低通胀。

美联储主席鲍威尔在利率决议后的发布会上放“鹰”。他表示加息空间很大，打算在3月提高利率，加息幅度未定；不排除在每一次FOMC会议上都加息，加息支持广泛；缩表将在加息后，还未就缩表的时机和速度做出决定；通胀远高于我们的长期目标，预计通胀今年内将下降；就业市场的改善是显著的，工资以多年最快速度增长；2-10年期收益率利差在趋势范围内，监测但不控制；资产价格有所上升，不认为资产价格本身对金融稳定构成重大威胁。

综合来看，美联储主席鲍威尔多次强调了本轮复苏强于上一轮，例如就业市场出现较为明显改善。所以本轮货币收紧的程度可能强于上一轮。在记者会上，当被问及是否会在此后的每次会议上加息，以及是否可能一次性加息50bp时，鲍威尔并未给出明确回应或反驳，称具体加息步幅与加息路径需视经济数据而定。未来的加息路径还有待讨论，加息的节奏还存变数。

FOMC声明前，据CME“美联储观察”。美联储3月份维持利率在0%-0.25%区间的概率为6.6%，加息25个基点的概率为88.2%，加息50个基点的概率为5.2%；到5月份维持利率在0%-0.25%区间的概率为3.1%，加息25个基点的概率为44.8%，加息50个基点的概率为49.3%，加息75个基点的概率为2.8%。FOMC声明后，美联储3月份维持利率在0%-0.25%区间的概率为5%，加息25个基点的概率为93.3%，加息50个基点的概率为1.8%；到5月份维持利率在0%-0.25%区间的概率为1.4%，加息25个基点的概率为46.2%，加息50个基点的概率为51.4%，加息75个基点的概率为1.0%。加息概率明显提升。

三、疫情继续肆虐，经济数据回落通胀走强

新冠变种omicron继续肆虐，美欧每日新增病例数依然较高，受到疫情的影响，各国经济数据均出现了一定程度的下滑，美国2021年12月Markit制造业PMI终值57.7，创下2020年12月以来新低。IHS Markit高级经济学家表示，由于材料短缺和供应商延迟仍在持续，12月美国制造业产出再次出现疲软增长。尽管供应链恶化情况为5月以来的最小程度，但大幅延长的投入交货时间的影响再次阻碍了企业生产制成品的能力。美国2021年12月ISM制造业PMI跌至58.7，创去年1月以来的最低。分项指标显示，需求稳健，但交付时间和价格指标走低。疫情同时继续推动通胀的走强，美国去年12月CPI同比上涨7%，创1982年6月以来最大涨幅。不包括食品和能源的核心CPI同比上涨5.5%，为1991年以来最大涨幅。CPI上涨的主要原因是居住和二手车价格上涨。

四、贵金属投机情绪回暖

截至1月26日，SPDR黄金ETF持有量月度增加38.6吨，至1014.26吨，环比上涨3.96%。白银方面，全球最大的白银ETF—SLV白银ETF1月持有量增加129.56吨，月末持仓量为16，640.47吨，环比增加0.78%。

期货方面，CFTC报告显示，截止1月18日CFTC黄金非商业多头相比上月末减少4.39%至290，528手，空头增加6.17%至96，321手，净多持仓减少至194，207手。白银CFTC非商业的净多持仓增加12.25%，持仓数增加至29，700手。从多空持仓来看，多头增加3.31%至65，985手，而空头减少3.02%至36，285手。

数据来源：Wind

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五、后市展望

短期来看，1月末美联储再度发表鹰派观点，贵金属承受一定压力。未来美联储动作依然不太明朗，投资者需要继续关注路径变化，如果边际偏鹰贵金属可能承压，反之可能反弹。疫情也是未来不确定性因素之一，现在来看omicron传染性超强。贵金属短期震荡判断。