进入1月下旬，南美大豆种植区巴西和阿根廷普遍迎来降雨，美豆价格应声而落。南美大豆在大豆市场上占据了越来越重要的地位，市场对每次南美发生意外事件的反应越来越强烈，因此，当今年双拉尼娜天气发生时，其对市场的影响我们可以参照历史上发生同样事件时的市场反应来分析当前市场反应的时间和空间。

在过去40年里，双拉尼娜现象发生过5次，次年上涨发生了3次，下跌发生了2次，这就意味着双拉尼娜现象对大豆价格的影响并不固定，实际上，真正影响大豆价格的更可能是拉尼娜的强度与持续的时间。今年的双拉尼娜引发了非常严重的干旱，巴西南部和阿根廷、乌拉圭在12月经历了严重的干旱少雨及高温天气，这种情况一直延续到1月中旬，但是市场对于产量损失状况存在分歧，但拉尼娜造成大豆损失的看法是一致的。

每次南美发生拉尼娜现象导致减产时，市场启动的时间集中在10月到12月初，第一波炒作高峰发生在种植面积确定性缩减，而天气出现不好征兆的时候，这通常发生在种植结束的前后，第二波操作高峰出现在确定性单产下降的时候，也就是关键生长期鼓粒期之前的半个月。结合当前的情况，第一波炒作高峰在1月中旬，1月7日美豆达到了1422美分，而后随着天气好转价格回落，这样正符合南美大豆操作高峰的历史规律。

当前巴西大豆播种完成了98.8%，阿根廷完成了86.9%，在1月3日帕拉纳州农业部部长预测因干旱导致产量下降800万吨之后，商业机构也从前期相对一致的1.44吨巴西产量下调至1.31-1.34亿吨，超预期的减产幅度正是激发大豆价格持续上涨的主要原因。但是美国农业部USDA给出了1.39亿吨的预测，与商业机构的预测有着近800万吨的差距。对于阿根廷的大豆产量，USDA的预测与罗萨里奥谷物交易所同样有着近650万吨的差额。

那么如何判断大豆真实产量损失呢？现在巴西早熟大豆已经开始收割，直接获得产量的数据是相当困难的，但我们可以根据干旱发生时期对大豆生长的影响程度进行判定。不同地区大豆种植的时间不同，发生干旱的时间也不同，因此干旱引发的减产也就不同。目前炒作最为激烈的是帕拉纳州的产量损失，估计数量很难达到800万吨的水平。帕拉纳州的大豆已经开始收割，这也意味着前期的干旱造成的损失无法弥补了，但是中部和西部的大豆较之处于收割期的西南部，大部分仍然处于作物的分枝期及开花期，而最需要水的鼓粒期还未到来。

进入1月份后，帕拉纳州开始迎来明显的降雨，并且一直持续下去，对于35%处于鼓粒期的大豆影响是显著的，按照通常的减产50%的程度计算，300-400万吨的产量损失估计是合理的，并不支持更大程度的减产。

南里奥格兰德州是另一个遭受干旱严重的产区，但是减产力度可以并不会太高。从去年12月份以来，该州持续干旱，到了1月15月降雨才蹒跚到来，但由于南里奥格兰德州是所有巴西大豆主产州中种植最晚的州，从最近的种植进度来看，该州大豆仍处于分枝期和开花期，降雨到来的时候，鼓粒期还没有到来。很明显干旱带来的影响无法与后期相比较，实际减产数量也会非常有限。

和南里奥格兰德州类似，阿根廷大豆结荚期刚刚开始，仅有40%的大豆处于开花期。虽然当前阿根廷大豆的优良率低于往年同期，但表现优秀的大豆占比31%，远超去年同期的14%。阿根廷大豆的干湿拐点同样在1月中旬开始出现，未来大豆的产量状况仍然有很大的回旋余地。

此外，由于暴雨导致巴西中部和北部地区的大豆收割延迟，农业咨询公司Patria Agronegocios1月17日表示巴西2022年大豆收获达到估计面积的1.7%，2021年同期水平是0.22%。另一家农业预测机构AgRural在一份声明中估计，到目前为止，大豆收获面积已达到1.2%，而2021年为0.4%。

在1月下旬，阿根廷的降雨将持续，在巴西，北部和中部地区出现干燥天气，有利于大豆收割工作的展开，在南部会出现一些降雨，有利于南部后期种植的大豆状况改善。巴西农业机构CONAB报告称，截止1月15巴西大豆生长状况为，出苗0.3%，营养生长期16.7%，开花期25.5%，结荚鼓粒期41.6%，成熟期14.2%，收获1.7%。

根据对三个干旱比较严重的产区分析，以及未来生长期的天气状况可以看出，1.39-1.41亿吨左右的巴西大豆及4300-400万吨的阿根廷大豆产量是当前天气状况下更合适的判断。我们认为实际产量较之当前市场预期更为乐观，美豆或将震荡偏弱。