01、油脂：偏强格局不改

1、MPOB及USDA1月偏多报告奠定油脂中期强势运行格局，油脂下方支撑强劲。

2、南美天气成为美豆后期波动重点，降雨预期改善限制短期美豆上行，关注兑现情况。

3、产地供应短期难迎改善，高基差、低库存、进口倒挂令下跌难以顺畅，棕榈油价格拐点尚需时日。

4、进口利润倒挂，05菜油供应堪忧，但市场尚在交易弱需求现实，单边做多及价差做扩时机未到。

5、供应端驱动不足，05豆棕价差修复之路不顺畅，做扩仍需等待。

6、2-3月国内大豆到港不足，下游终端油脂库存偏低，补库或引发阶段性行情。

02、豆粕价差：关注基差与月差联动

进入一月以来，豆粕基差也迎来了快速走升，华东豆粕基差经历了月初250点至上周末400点的跨越。导致基差大幅走升的原因是多方面的：

首先由于海运的拥堵，国内出现了船期延迟到港的现象；其次国家在年底加大了大豆收储力度，导致短期供给出现缺口，油厂纷纷停机；最后国内疫情的复发叠加基差上涨态势，使得贸易商也加快了备货速度，推动现货价格进一步走强。基差的高涨也带动了月差的上行，不同于以往市场关注主力合约的交易，本轮基差上涨主要影响到的是3-5价差，推动其从12月20日的70一路走高至上周末的170。

但是，随着前期延迟的船期陆续到达，在现货利润驱动下油厂开足马力，上周压榨重回189万吨。到港和压榨的回升对基差形成暴击，70点的基差跌幅也致使3-5价差止升回落。展望后市，随着船期恢复正常和收储阶段性完成，大豆紧张的情况可能迎来缓解，同时疫情备货也意味着需求的前盛后衰，豆粕基差将延续下跌态势。受此影响，3-5价差也将有所下滑，但由于3-5的主要矛盾聚焦在2月采购缺口上，3-5下行力度也预计有限。

03、苹果：产销倒挂矛盾严重，关注春节消费行情

1、产区从业者情绪高涨，对春节行情期望较高。本产季礼盒装等货源备货量明显偏多，随着春节接近陕西以外的各产区冷库大量向市场发货，去库进度明显加速。而陕西受西安及其他地区疫情影响，去库的加速度明显小于其他产区。

冷库环比去库速度

数据来源：卓创资讯，中信建投期货

2、销区市场行情始终平缓，采购人员较少，走货偏慢。自消费力提振不足的圣诞、元旦双节以来，市场积压普遍。加上近期围绕春节的大量发货，不少市场反映冷库已经堆满，可能给春节带来更大的销售压力。因此，春节消费行情可能无法匹配客商的高期待，产销区情绪存在明显的倒挂。

3、主要竞争品柑橘类水果价格维持去年的量大价廉趋势，近期持续偏弱运行，可能对苹果消费形成进一步冲击。

柑橘现货价格

数据来源：MySteel我的农产品网，中信建投期货

4、持续关注春节期间消费情况：

若春节期间苹果消费提振较为有限，走货不畅，销区库存压力不减，则对于后期销售压力的预期会成为主要利空因素，此外春节行情平淡可能刺激从业者情绪，推动让价急售等情况发生，推荐逢高做空。相反，若春节走货明显优于双节期间情形，则可能带来后期销售良好的预期，推荐逢低做多。长期来看，苹果供大于求，竞品量大价廉的情形不变，多头策略风险较大。

3月接仓单-5月抛仓单成本总计约112.3元/吨，目前价差为-13元/吨，套利空间较为有限，且近期价差震荡较为剧烈，跨期套利建议以观望为主。

风险点：疫情对消费带来的不确定性：春运即将到来，北京冬奥会大型活动也将举办，疫情扩散的可能性不可忽视。疫情在大中城市的复发将会影响春节消费行情，加剧市场的积压。但同时这也是受疫情影响的第三个春节，原地过年不再是强制要求，可能存在报复性消费情绪推动苹果消费。

04、白糖：等待确认的缺口，等待方向的原糖

1、节前供给宽松，春节备货基本结束进入传统消费淡季，同时国际糖市缺乏驱动，郑糖在节前难以走出趋势性的行情。

2、21/22榨季全国产需缺口存扩大的预期，原因在于有下调可能的国内产量和有增长潜力的消费端，缺口预计在550万吨以上。产量方面，本年度产量或将至1000万吨以下，原因在于21/22年度减产的不仅仅是北方甜菜糖，还有生长期遇上阴雨天气的南方糖；消费端，“近七年的历史高位"将至"五年均值水平的库存，以及12月亮眼的销售数据可佐证疫情笼罩下并未非常悲观的消费。

3、扩大的缺口需要通过进口糖弥补，因此接下来原糖依然是郑糖走势的重要指标，而后期郑糖能否得到驱动还将回归到原糖能否维持强势，一是原糖大跌后能否吸引买盘；二、能源市场能否带来支撑。

原糖回调，原白价差走扩基本平水精炼糖成本线，在各国有补库需求的前提下，预计将吸引一部分买盘入场；原糖下跌后将吸引一部分投机性买盘，资金的态度在国际糖市缺乏驱动下，将成为近期盘面重要指引。

巴西国有石油公司宣布对本国经销商的汽油平均价格上调4.89%，有利于带动巴西汽油整体的平均价格上移，两者的性价比或将重新被定义，也将有望带动含水乙醇的需求，从而撬动巴西的制糖比向制醇倾斜。