一、行情回顾

（一）期货市场先抑后扬创新高

春节前，受公共卫生事件影响部分市场提前休市，红枣市场整体呈偏弱运行；春节后，随着交易的陆续恢复，交易活跃度增加，价格小幅冲高。进入3月份补库结束之后，随着气温的回升，红枣消费淡季到来，郑枣价格震荡走跌，该跌势一直持续至6月底。整个上半年，红枣基本处于震荡走跌行情中。

7月—11月中旬，郑枣大幅上涨。7、8月份，坐果延迟VS天气高温，落果较往年严重，减产预期强烈，期价低位大涨。9月底至11月上旬，随着红枣的成熟，市场对红枣开称价格有较高预期。在新季红枣减产、种植成本增加以及现货价格的支撑下，郑枣屡创新高。

11月下旬以来，产区红枣下树步入尾声，现货价格阴跌，叠加新冠肺炎新毒株，郑枣高位回落。

2021年年初至今，郑枣指数最大波动区间为8398—17433元/吨。

图1 郑枣指数日K线走势

图片来源：博易大师，弘业期货农产品研究所

（二）现货市场价格回顾

一月：震荡略跌。一方面，产区余货较少，关注度下降；另一方面，受公共卫生事件影响，部分销区市场提前休市。整体交投一般，价格随行就市。

二—七月份，平稳震荡。红枣消费淡季，叠加公共卫生事件，红枣整体无显著变化。该时间段内，产区阿拉尔一级灰枣批发价维持在9.76—10.8元/公斤区间窄幅波动；销区郑州一级灰枣批发价维持在8.5—9.5元/公斤区间，河北沧州一级灰枣批发价维持在8.4—8.95元/公斤区间。

7月底，受天气影响，叠加双节前备货，红枣产销区开始涨价；9月底开始，新疆新季红枣陆续下树，自下树至11月底12月初，产区红枣统货价格呈现明显上涨态势，主要归结于以下几个方面：一，红枣减产明显；二，肥价格和人工费用上涨明显，红枣种植成本增加；第三，政府指导价较高。产区阿拉尔一级灰枣批发价从7月底9.86元/公斤最高涨至12月初的14.6元/公斤，涨幅高达48%；销区河南郑州一级灰枣批发价从7月底8.67元/公斤涨至12月12.93元/公斤，涨幅49%，河北沧州一级灰枣批发价从7月底8.75元/公斤涨至最高11月底11.2元/公斤，涨幅28%。

截至11月底，新疆各产区新季灰枣下树交易整体已进入扫尾阶段，市场上客商量明显减少，客商整体收货量约为去年一半左右；销区走货不温不火，备货意愿不强。

图2 阿拉尔地区一级灰枣批发价走势

数据来源：WIND，弘业期货农产品研究所

图3 销区一级灰枣批发价格走势

数据来源：WIND，弘业期货农产品研究所

二、供需情况分析

（一）生产供给情况

2013年以来，由于红枣供应增加、价格下降，种植收益下降，国内红枣种植面积增加速度显著放缓，2018年以来增长速度再下台阶。据公开资料显示，2018年我国红枣种植面积为331万公顷，较上一年仅增加1.8%。

据国家统计局统计数据显示，2019年我国红枣产量756万吨，同比增加1.5%。随着近年红枣种植面积增速的下降，再加上天气的原因，2016年以来国内红枣产量增速显著下滑，2016年甚至出现负增长。由于光照时间长、早晚温差大等诸多天然优势，新疆成为了我国目前红枣生产栽培的最佳生态区域之一。2019年新疆红枣产量占到我国红枣总量的近50%，达372万吨。2021年，新疆红枣改种和减种面积进一步增加，并且，在枣树坐果期持续高温、少水导致2021年红枣落果现象较往年严重，2021年新疆红枣减产明显。据有关调研机构的调研数据显示，若羌、且末等优质产区减产率在50%左右，阿克苏，阿拉尔，麦盖提，巴楚等产区减产率在30-40%不等，全疆整体减产在40%左右。

减产引发2021年三、四季度红枣价格上涨，尤其是四季度以来，红枣价格大幅上扬，期货价格屡创新高。

图4 近年红枣种植情况（万公顷，百分比）

数据来源：公开资料整理，弘业期货农产品研究所

图5 近年红枣产量以及增速情况（万吨，百分比）

数据来源：国家统计局，弘业期货农产品研究所

（二）进出口情况

据海关统计数据显示，2021年10月份，我国出口红枣810万吨，月同比增加15.49%；1—10月份，我国累计出口红枣8068万吨，较2020年同期增加29.8%，较疫情前2019年同期增加60.1%。从月度出口数据上看，每年前第一季和第四季度是出口旺季；并且，从增量上来看，2020年9月份以来，我国红枣出口量增速有所加快。

图6 我国红枣出口量情况（吨）

数据来源：海关总署，弘业期货农产品研究所

图7 红枣月度出口情况（千克）

数据来源：海关总署，弘业期货农产品研究所

2021年1-10月份，我国累计进口红枣648万吨，较2020年同期大幅增加3.27倍。受一带一路贸易提振，2020年我国红枣进口量同比巨幅增加，为2019年的近34倍之多，不过进口量占比依然远远小于1。

图8 我国红枣进口量（吨）

数据来源：海关总署，弘业期货农产品研究所

三、现货大幅贴水，仓单激增

从国内红枣基差走势来看，2020年9月份出现过短暂的负基差；2021年7——11月，价差大部分时间在-2000—-3000元/吨之间波动，极值甚至达到了-4000元/吨。由于现货大幅贴水期货，导致期货仓单注册量激增。

据郑商所数据显示，11月份，红枣仓单有效预报量激增，在11月第一周达到13350张的新高，随后有所下降。

图9 红枣基差走势

数据来源：WIND，弘业期货农产品研究所

图10 红枣仓单和有效预报量

数据来源：郑州商品交易所，弘业期货农产品研究所

四、行情展望

新疆各产区新季灰枣下树交易整体已进入扫尾阶段，市场关注重点将逐步由产区转向销区。2021年新枣上市价格高，再加上不断走高的物流成本，销区挺价意愿较强。短期内关注春节备货情况，在大幅减产的背景下不排除红枣价格有进一步上行的可能。

长期来看，国内红枣消费短期内难有明显改变；供给方面，2021年我国红枣减产严重，红枣从供给严重过剩状态中走出，当年供需基本面有所好转，运行重心相比前几年大概率上移。不过，红枣旧作库存充足，并且目前现货价格严重贴水，红枣期货仓单大量注册，在盘面上给予了一定的压力。再加上消费的季节性因素，后期大概率会有下行压力。