01

跌停的现实

今年6-7月，南疆阿克苏地区出现较为显著的干热风天气，本产季干热风发生的时间正好处于枣树第二轮花期。枣树一般开花有三轮，受养分供给和积温的影响，第二轮花形成的坐果产量占当年红枣总产量的比例能达到70%以上。因此，本轮不良天气对红枣减产影响很大。

但近期期货行情却一反前期减产兑现时的强势，跌跌不休。更在1月4日出现了跌停行情。

我们认为下跌行情主要的依仗一是仓单压力高企，交割供应非常充足。二是近期旺季不旺，走货速度偏慢，市场出现恐慌踩踏情绪。

截至1月5日，仓单数量为12917张，与有效预报合计18586张，对应干制红枣超过9万吨，导致仓单压力高企。

除去高企的仓单压力，传统旺季消费不如预期也是近期行情不断下行的动因。由于新疆产区受6-7月干热风影响，减产明显，叠加出疆运费上涨，本年采购成本明显高于往年。

贸易商普遍对于销售行情有较高的期望，纷纷高价采购新枣并试图高价出售，赚取差价。

然而红枣作为直接面向消费者的农副产品，其消费过程较为缓慢。其次，贸易商前期采购积极导致市场货源供应较为充足。另外，由于贴近消费者，消费端备货量较其他农产品偏小。上述因素共同导致了近期走货速度慢于预期。

近期走货速度慢于预期与资金压力的双重影响，使不少贸易商陷入了恐慌情绪，急于让利出货。

综上所述，高企的仓单压力与现货市场蔓延的恐慌情绪可能是本次跌停的一大原因。

02

郑州疫情对红枣流通的影响

1月3日，河南省郑州出现本土无症状感染者。受疫情影响，1月4日，郑州部分地铁站临时关闭，实施全员核酸检测，对管城回族区、二七区部分区域实行分类管理等防控举措以阻断疫情传播。

河南重要贸易市场万邦市场、加工集散中心新郑孟庄并未被纳入分类管理范围，所受直接影响较小。

因此目前情况下，本轮郑州疫情对于河南红枣加工贸易的影响较小。倘若疫情扩散导致管控措施进一步升级，则可能会造成河南红枣交易、出货受阻。

03

未来行情展望

近期通过贸易商我们得知，崔尔庄市场有大量新一级果被收购用作仓单交割，然而其数量距离目前仓单数量相距明显较远。单凭本年新果无法支撑起目前的仓单数量。

我们已经多次提出期货合约对干制红枣的制作日期有规定，而对于干制红枣的原料并未具体规定。由于红枣耐储，陈枣可以在本年 11 月后加工烘干，其中符合交割标准的便可以用于仓单交割。因此本产季仓单和有效预报稳定增加的事实与本产季新果减产并不形成矛盾。

消费方面，虽然短期内消费能力快速大幅提升可能性较低，走货速度获得质的提升可能性同样较低，但目前的恐慌情绪也较难长期维持。目前河北、河南成交情况尚可，销售进度并未出现非常明显的滞后。

一方面，贸易商反映目前现货已在低价保本销售，进一步降价亏本销售可能性不大。

另一方面，本产季减产已成事实，贸易商反映河北崔尔庄库存远少于去年。减产带来的高价同时导致贸易商采购量偏少，市场供给整体偏紧。另外，本年度新果一级品存在较多收购作为仓单的情况，进一步收紧市场供给。

若现货市场恐慌情绪过去，逐步消化新季红枣，本身偏紧的供给可能给行情带来回暖的机会，从而带动期货行情恢复理性。