① 当前，北半球作物产量基本确定，市场关注点转向南美。新季南美大豆主产国巴西和阿根廷产量均较上一季增加，随着南美大豆、玉米主产区遭遇了拉尼娜引发的干旱天气，市场对于南美大豆丰产的预期逐渐下调，南美产量下调必然导致出口减少，南美出口减少则美豆出口增加，美豆出口增加则美豆期末库存下调，所以美豆价格上行。

② 由于全球两大棉花主产国中美国和巴西，棉花、玉米、大豆具有部分种植区域重叠，所以棉粮比价的高低将决定竞争作物的种植面积。具体来说，美国主产区棉花的竞争作为为大豆和玉米，巴西主产区的竞争作物主要为玉米，因为巴西的作物种植进度为 10-11月种植大豆，大豆收获后种植二季玉米或棉花，巴西一季、二季、三季玉米产量占比约28%、70%、2%，所以二季玉米是棉花的主要竞争作物。所以在上一年度供给驱动结束，下一年度种植即将开始受到关注之前，棉粮比价的重要性不言而喻，在此阶段美豆、美玉米的价格走势将对棉花构成重要影响。

以美国为例，由于美国的作物保险制度，所以 2 月份下季合约价格的对比将对种植面积有决定性影响，接下来两幅图为 2月份美棉/美豆价格比与棉花/大豆种植面积的比、美棉/美玉米价格比与棉花/玉米种植面积的比，可以看出明显的正相关性。

③观察最近美豆、美玉米、美棉的价格走势，可以发现美玉米一直维持偏强走势，美豆在南美天气升水之前偏弱，棉花介于中间。但从他们三者之间的比价关系来看，并不支持这样的对比关系走势。

从上图可以看到，美棉美豆比价处于相对高位、美棉玉米处于相对低位，如果互抵把棉花消掉，那么美豆玉米比价也处于相对低位，那按照比价关系上来说，下一年度美棉与美玉米都要增产，美豆要减产。那为什么在南美天气升水之前，美棉与玉米都较强，而美豆却偏弱呢？

④农作物对于主要用的化肥种类为氮肥、磷肥、钾肥，从今年年初以来，化肥价格在全球范围内都出现了较大幅度的上涨。下面两幅图为我国与美国化肥价格的走势图。

相比年初，国内化肥的涨幅约 60% 以上，国外化肥价格的涨幅约 120% 以上。其实不仅是化肥，农药价格也出现了剧烈的上涨，农药的种类很多，除草、除虫等等，以草甘膦为例，价格上涨了 180%。

⑤实际上各种作物对于化肥、农药的使用量是不尽相同的，从使用金额上来看，国内棉花的化肥、农药用量最多，玉米其次、大豆最少；国外玉米的化肥最多，棉花农药的使用金额最多，大豆化肥、农药使用都最少。

所以，回答 3 的问题，虽然美豆最不具性价比，按照常理来说，美豆下一年度种植面积将明显减少，但是由于大豆在化肥、农药的使用量都是最少的，所以在化肥、农药价格都飙涨的情形下，在化肥、农药的使用量都是最少的大豆种植成本就显现出来了，所以大豆的种植面积反而会增加，所以一直压制大豆价格难以上涨。所以放在棉花上来说，虽然棉豆比价处于高位，按照分析逻辑，棉花种植面积将要增加，但是由于棉花在化肥、农药上使用量较多，所以可能对于农户的种植吸引力并不是那么大。

⑥农药化肥上涨的另一个影响是种植成本的增加，按照国内化肥60% 的涨幅，农药 180% 的涨幅，那么新年度棉花化肥的种植成本将增加 165 元/吨，农药的成本将增加 70 元/吨，按照土地承包费平均上涨300元/亩左右来估算，新年度棉花每亩种植成本将可能上升至 2685 元/亩，按照过去平均单产 150 公斤/亩来测算，新年度棉花种植成本可能将上升至 17900 附近。当然这个测算过程中，使用了较多的变量与假设，绝对数值不具有参考意义，只是简单表明，新年度国内外棉花种植成本将较高。

⑦综上，所以当下分析棉花价格走势，不能就棉花而论棉花，必须要综合考虑美豆、美玉米的价格走势。如最近，虽然棉花方面的驱动因素较少，但是美豆受南美干旱影响走强，将带动美棉走强。