最近，期货市场在遭遇了南非变异病毒Omicron的袭扰之后，棉花盘面也跌破了高位区间。今天我们就对当前棉花基本面格局进行详细地梳理，并试图探讨病毒袭扰后的棉花期货价格将何去何从？

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当前（2021/2022)棉花供需状况分析

国际棉花市场产销概况

我们参考美国农业部11月份的报告看看今年全球棉花产销的总体预期：11月USDA报告上调全球棉花产量与消费，期末库存变化不大。

详细情况为：产量方面上调巴西棉产量15.2万吨至 287.4万吨，上调澳大利亚棉花产量13.1万吨至115.4万吨，最终全球棉花产量调增32.9万吨至2651.7万吨；消费方面，下调印度消费6.5万吨至561.7万吨，此外巴基斯坦和孟加拉国消费也调增，全球棉花消费调增15.2万吨至2702万吨；全球棉花期末库存调减4.4万吨至1892.7万吨，其中印度库存大幅调减23.9万吨至246.9万吨，巴西库存调增13.1万吨至284万吨。全球棉花库存消费比略降至 70.05%。

国内棉花市场产销概况

分析国内今年棉花市场的产销情况，就不得不提9-10月份出现的棉花抢收行情：当时在新疆新棉开始上市的时候，采棉机器刚下地，各路棉花收购商、轧花厂就已蜂拥而至，竞价抢收。

火爆的抢收主要源于以下三个方面：

一是新疆棉产量同比减少，棉花资源较去年有所削减。

首先是今年新疆棉种植面积下降。新疆耕地面积受水资源以及环保政策等，近年来一些原有的开荒地、黑地等陆续被要求退耕还林。往后，疆棉的总种植面积也已趋于饱和。然后是亩产下降。

近年4-5月份棉花苗期，新疆遭遇大风沙暴降温天气，很多地区棉苗受损，之后不得不补种棉苗，到了9月份，新疆又有一轮降温天气，直接影响到棉铃吐絮，都严重影响到了今年的亩产。最后是从今年新棉的加工情况看，衣分也有所下降。市场预估今年新疆棉花存量有5-10%的下降。

二是轧花生产线继续增加，最近两年新疆轧花厂大部分处于盈利状态，进而带来企业扩产，另外许多国企也在扩大经营规模，而且新设备的加工能力都非常强，新增一条生产线的生产能力可能是之前的两倍，籽棉加工产能过剩现象严重。

三是许多国企、央企为了扩大经营规模都提前锁定棉花资源，剩下给私营企业的资源其实不太多了。

抢棉带来的结果就是籽棉收购价格的持续高涨，也是在这种背景下，9月下旬棉花期货盘面跟随着走出急涨行情。截至目前，新疆籽棉收购基本结束，籽棉的收购加工成本也基本定型，全疆棉花平均成本价格在23000-24000元/吨。

从目前国内市场来看，供应端新花大量上市，从新花加工以及公检进度来看，今年新疆棉花预计会如期减少，但是减幅和之前预期的相差不大，预计总产量仍在520万吨上下，仅仅是比去年低，和往年相比相差不大。

从左上图“中国棉花价格指数”历年棉花价格指数对比，可以看出，减产的预期和今年高企的收购成本，已经反映到了棉花的现货价格中。这也是目前多头手中的底牌。

再看需求端的情况，今年国内需求总体状况一直不好。疫情过后，政府提出了双循环，强调内循环的重要性，但是从最近数月的CPI数据来看，内需低迷。

尤其是在工业品因结构性供求失衡以及高通胀因素导致价格暴涨的情况下，PPI持续爆表，所谓K型复苏，分叉越来越大，对中下游中小企业打击非常之大，直接影响到普通民众的消费能力和意愿。具体到棉花下游纺织行业，纱线销售情况较差，下游无订单，纺织企业出现亏损，而下游纱布库存大幅增加。

相比于内需，今年外需表现一直抢眼。前十个月我国纺织品服装出口额表现不错，但其中也有高物价的影响，从外贸出口数量方面来看也出现了向下拐头的迹象。

而东南亚国家近期大部分的国家开始放开防控政策，印度和越南的开机率都恢复，大量回流到中国的订单开始减少。此外内外棉价差大，印度、越南等国家占据成本优势，外单未来预期悲观。

需求端的影响上，我们还要考虑新型病毒omicron的影响。总体来说，棉花最终端的产品是服装和纺织品，全球性的疫情将导致全球经济增速下跌，而服装作为消费弹性比较大的产品，全球经济下行对棉花的消费影响较大。

短期来看，这次新型病变病毒对棉花影响显然是利空的。中长期上，从现有的公开信息来看，Omicron病毒虽然有着更强的传播能力、更多的变异株，但相应的致命性也减弱，针对性的疫苗研制更多的是时间问题，而非技术性难题，所以随着时间的推移，其利空影响会逐步被市场消化。

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棉花何去何从

综合上述分析，可以看出，因减产抢收造成的棉花高成本，是目前支撑棉花价格的主要因素。需求端，内需持续低迷，外需从目前数据来看尚可，但是市场更加担忧的是未来随着东南亚产能恢复之后，依托成本优势，订单大量外流。

此外从下游的纺织和织造企业了解到，企业订单少，纱布开始累库存，纺织企业纱线降价也难销售，纺织企业来说出现亏损，且有越来越大的趋势，许多纺织企业开始考虑春节提前放假。

对应到具体合约上看，棉花01合约临近交割，目前注册仓单相对持仓量占比较小，加上仍有1000多基差的影响，市场担心棉花1月合约会有逼仓的可能，所以1月交割前棉花可能仍然走的是交割和成本逻辑，盘面可能仍然会是偏反弹的震荡走势，是否会出现软逼仓行情需关注近期仓单的注册情况。

而中长期来看巨大内外棉价差则会蚕食中国的下游外单最后导致国内需求变得很差，纺织企业亏损加剧，企业不得不开启停工停产模式来倒逼棉价下跌。因此，棉花中长期偏弱势。

但是也有另一种可能性存在，就是现在对病毒的乐观预期是错误的。新型变异病毒直接再度引发全球瘫痪，而中国再度依靠强大的疫情防控能力成为全球制造业的焦点，就会使得外部订单再度大规模流入，反而对棉花形成利多支撑。