一、行情回顾

10月短纤期价呈现冲高回落走势。从月K级别来看10月份短纤月跌幅1.25%，呈现长上影阴线。从日线级别来看，10月末短纤收盘价逐渐背离MA5、MA10，且伴随放量趋势，预计短期反弹有限。从供需面来看，这波跌势的主要原因是原料价格大幅下挫，加之下游企业采购清冷，短纤产销持续低迷所致。

二、基本面情况

1、上游状况

原料方面，天然气紧缺局面持续带来利好支撑，OPEC+11月会议或将维持现有增产计划。11月上中旬重启的伊朗核问题谈判或对原油价格有短期抑制作用。预计11月国际原油或延续高位震荡。PX、乙烯随油价波动，PX-石脑油价差走缩。

PTA供应方面，10月PTA装置停车与重启并存，中上旬部分大产能装置报停，中旬后前期停车装置陆续重启，国内产能进一步增加。乙二醇供应方面，国内乙二醇检修企业多以煤制企业为主，10月国内乙二醇平均开工负荷约为57.32%，属于偏低水平。港口库存维持底部震荡，短期内乙二醇供应偏紧。

需求方面，10月聚酯月均负荷80.64%，较9月下滑3.65%。月内受限产限电等政策影响，聚酯行业产量减少。终端方面，截至10月28日江浙地区化纤织造综合开机率为61.03%。

图：短纤及上游原料走势

2、短纤供需情况

10月直纺涤纶短纤行业平均开工率在71.58%，较9月上涨0.04%，月产量在50.56万吨，较9月上涨2.71万吨。前期部分限产企业产量提升，但亦有部分企业产量降低，但综合来看，产量恢复程度远高于限产规模，10月短纤负荷有所恢复。

9月我国进口涤短0.89万吨，进口均价1362.29美元/吨，进口量环比下滑35.51%，1-9月累计进口量12.45万吨。9月出口涤纶短纤6.26万吨，出口均价1061.37美元/吨，出口量环比下滑19.12%，1-9月累计出口量68.71万吨。

图：短纤产销率

数据来源：隆众资讯

图：短纤进出口对比

数据来源：隆众资讯

图：涤纶短纤产量

数据来源：隆众资讯

3、相关性品种价差

截止10月28日，原生-再生短纤价差报816.67元/吨；受原料下跌影响，原生短纤价格重心下移，再生短纤价格维护不变，原生短纤价格高位回落下，再生替代效应较强。

10月棉纤价差走阔，有利于提高涤棉纱中涤纶的比例。

图：原生-再生短纤价差走势

图：棉花-短纤价格走势

4、短纤加工差

进入七月，短纤盘面加工差震荡上行，盘中最高1362元/吨。从去年至今情况来看，现货加工差通常处于600至2000区间震荡。终端受限电影响采购积极性较低，七月以来短纤产量持续走低。短纤盘面加工差震荡回落，适宜逢高布局空单，逢低止盈。

图：短纤现货加工差

图：短纤盘面加工差

三、价差结构情况

从下图中可以看出短纤由远月深度贴水逐渐缓和，由于前期短纤原料波动较大，导致近月合约跌势较大。展望后市，纱线厂原料库存降低，目前截止10月28日，纯涤纱行业周均成品库存8.61天，处在较低位水平。而国内纺织旺季即将来临，纱线厂存在逢低抄底心理。后续01合约贴水或有改善，建议多01空05操作。

图：短纤2201-短纤2205

四、观点总结

聚酯原料乙二醇及PTA11月有装置投产，且装置重启预期较强，整体产量将有上调预期。10月PTA装置停车与重启并存，中上旬部分大产能装置报停，中旬后前期停车装置陆续重启，国内产能进一步增加。10月中上旬乙二醇因煤炭价格上涨，国内煤制负荷下降，产出减少，国内供应趋紧。而后受原油价格高位回落叠加煤炭价格大跌影响，原料PTA及乙二醇大跌，削弱短纤成本支撑。

需求方面，限电政策有所缓和，10月末江浙地区化纤织造综合开机率提升至61.03%。外贸情况近期疫情再度严峻，对后续外贸订单产生不利影响。内贸来看，后续“双十一”有望给国内纺织品订单带来超预期需求，商家备货积极性提高。

综上，目前短纤行业景气度有所回升，下游订单预期增加，加工利润尚好，但原料下跌削弱短纤成本支撑，预计11月期价低位区间震荡调整。操作上，建议PF2201合约于7000-7500区间交易。

【风险因素】

（1）原油大幅波动

（2）受疫情影响，纺织品外贸订单减少