一、镍矿市场分析

（一）镍矿需求下降，价格重心下移

据Mysteel，菲律宾苏里高矿区进入雨季，供给减少镍矿山报盘坚挺。低镍矿方面，近日主流钢厂招标采购，供需两弱下价格弱势运行。中高镍矿方面，伴随镍价走低，加之即期成本压力仍存，工厂对于镍矿询货多以压价为主，但由于买卖方价格仍有一定差距，同时高镍资源稀缺，市场价格暂稳。10月29日，Ni：0.9%矿48.5美元/湿吨，Ni：1.5%矿80美元/湿吨，Ni：1.8%矿130美元/湿吨。

图表1：镍矿价格走势

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

（二）港口镍矿库存季节性缓慢回升

镍矿海运费方面，受运力紧张得以缓解影响，船舶租金跌破3万，海运费回调。目前菲律宾苏里高-中国连云港(601008,股吧)镍矿海运费从9月30日的25美元/湿吨下降至21美元/湿吨，市场议价有进一步下降趋势。

图表2：镍矿海运费（苏里高-连云港）

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表3：镍矿港口库存

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

镍矿海运费方面，受运力紧张得以缓解影响，船舶租金跌破3万，海运费回调。目前菲律宾苏里高-中国连云港镍矿海运费从9月30日的25美元/湿吨下降至21美元/湿吨，市场议价有进一步下降趋势。

二、镍铁市场分析

10月Mysteel高镍铁市场价格继续上涨后保持坚挺，国内到厂价至1500-1530元/镍；国内出厂价至1500-1510元/镍；印尼铁FOB价至202美元/镍。国内镍铁厂普遍仍然保持降负荷生产状态，叠加印尼镍铁回流不及预期，加之辅料价格高位及各地电价预期上涨，资源紧缺叠加成本支撑下镍铁供方报价坚挺。

图表4：镍铁主流成交价（元/镍）

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表5：国内镍铁产量（金属吨计）

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表6：镍铁进口量（金属吨计）

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

三、电解镍&硫酸镍市场分析

10月因钢厂整体仍处于降负荷生产状态，拖累电解镍板的消费；同时，新能源企业因四季度以来的限电限产措施，原料需求不断走弱，而作为其主要原料的镍豆则不得不面临过剩的局面。目前多数新能源下游仍有镍豆备库，镍豆现货已贴水报价。

截至10月29日，LME镍库存量143022吨，环比9月减少14040吨，降幅8.9%。SHFE镍库存量7934吨，环比9月增加2598吨，增幅48.7%。

硫酸镍方面，由于能耗双控背景下全国生产企业大范围限电，三元前驱体及硫酸镍生产企业受到一定影响，电池级硫酸镍价高位回调，9月硫酸镍产量亦小幅下调。

图表7：SHFE镍库存

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表8：LME镍库存

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表9：电解镍升贴水

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表10：硫酸镍价格

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

四、不锈钢市场分析

（一）不锈钢社库及仓单库存低位

库存方面，截止到10月29日，Mysteel无锡+佛山市场不锈钢社会库存总量月环比下降10.75%至57.38万吨，呈现200系、300系及400系同降的特点，其中200系库存总量11.95万吨，月环比下降27.2%，300系库存总量36.91万吨，月环比下降2.53%，400系库存总量8.5万吨，月环比下降14.8%。不锈钢仓单库存为7323吨，环比9月下降4804吨。

图表11：佛山社会库存分系别

数据来源：Wind、广州期货研究中心

图表12：无锡社会库存分系别

数据来源：Wind、广州期货研究中心

图表13：佛山不锈钢库存季节性走势

数据来源：Wind、广州期货研究中心

图表14：无锡不锈钢库存季节性走势

数据来源：Wind、广州期货研究中心

图表15：佛山+无锡库存季节性走势

数据来源：Wind、广州期货研究中心

图表16：不锈钢仓单库存

数据来源：Wind、广州期货研究中心

（二）不锈钢成本及基差表现

10月内镍铁价格继续上调，其他原料价格保持坚挺。整体不锈钢成本支撑较强，截至10月29日，Mysteel冷轧不锈钢304生产成本18700元/吨附近。

10月内不锈钢现货对SS主力基差维持高位，10月29日SS2111-SS2112价差825。

图表17：高碳铬铁价格

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表18：废不锈钢价格

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表19：镍生铁价格

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表20：冷轧不锈钢304生产成本

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表21：不锈钢基差走势

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

五、投资建议

镍：菲律宾雨季来临，整体镍矿价格暂稳。镍铁为产业链中高耗能环节，大面积复产预期较弱，镍铁价格维持高位。需求方面，新能源依旧向好带动硫酸镍需求；不锈钢限电限产影响边际放松，对镍铁需求边际转好。库存方面，LME镍库存维持下滑态势，SHFE镍库存低位回升。整体而言，镍供需面仍偏乐观，中间品新增产能可能不及预期，消费短期受挫但不改整体强势，建议逢低买入思路。11月NI2112波动区间参考13.6-15.5万/吨。

不锈钢：成本端支撑依旧强势，基本面多空共存，高位震荡格局暂难打破，操作上适合逢低买入，区间交易。11月SS2112波动区间参考18000-20500元/吨。

风险及关注点：联储货币政策、高冰镍产出进展、不锈钢限产政策、不锈钢成本坍塌等。