近期猪粮比价再次跌破5:1，进入过度下跌一级预警区间，国家相关部门在10月10日再次启动第二轮中央储备收储工作，同时猪肉消费进入季节性需求旺季，支撑猪价反弹。但猪周期的拐点尚未到来，由于前期产能恢复超出预期，叠加冻肉库存偏高，预计在2022年一季度前生猪供给过剩，价格维持弱势运行。

随着养殖端亏损加剧，能繁母猪淘汰力度加大，生猪体重也逐渐回到正常年份区间。同时母猪和仔猪价格偏弱运行，养殖成本进一步下降，加之主力合约2201合约升水超过4000元/吨，生猪期货反弹空间有限，后期以逢高沽空为主。

1.产能恢复，四季度生猪供应仍将充足

农业农村部数据显示，7月份全国能繁母猪结束前期连续21个月的增长后，环比下降0.5%，8月份环比降幅扩大至0.9%。根据当前的能繁母猪存栏决定10月后的生猪存栏数量，下半年生猪出栏量对应于2020年12月和2021年1季度能繁母猪存栏，而这段时间自繁自养和外购仔猪利润为1600元元/头上下和 300 元/头，母猪的存栏持续增加，预计四季度生猪月度供应保持充足。

2.生猪供应量超预期，出栏体重有所下滑

数据显示，1—8月生猪定点屠宰量为15408万头，同比去年增加了56.4%，比2014—2018年的均值增加了32.2%，可以看出随着产能的恢复，生猪供应量远远超过去年同期，也超过正常年份均值的水平。

今年猪价快速下跌的原因除了出栏量的增加以外，出栏体重大幅增加，猪肉供应充足，叠加处于季节性消费淡季，这些也都是原因。但随着猪价持续下滑及养殖利润亏损加剧，出栏体重持续下降。截至9月23日当周，全国生猪出栏均重为123kg，较去年同期下降了2%，不过从整体来看，2021年的存栏均值还是高于往年的。

3.养殖亏损将持续，生猪第二轮收储启动

从短期来看，养殖端亏损的局面仍将维系，目前自繁自养养殖户每头亏损610元，已经持续了3个月，而外购仔猪养殖户已经亏损了半年以上，目前每头亏损1093元。同时，母猪淘汰的力度不断加大，9月份两三胎的母猪开始被淘汰，甚至有的养殖户开始清场母猪，与此同时，补栏的积极性很差。随着猪价的下跌，仔猪和二元母猪的价格也在持续下跌。10月10日，国家将启动第二轮生猪储备冻肉收储工作，受到此消息的影响，加之季节性消费旺季来临，猪价出现反弹。

4.冻品高库存增加供应端压力

年初以来，猪价大跌，部分屠宰企业建立冻品库存。海关数据统计2020年1-12月，我国进口猪肉及猪杂碎573万吨，2021年1-8月，我国进口猪肉及猪杂碎293万吨，去年同期进口量为291万吨。尽管冻品保存期限24个月，但考虑仓储成本3—4元/吨/天叠加资金成本，预计多数贸易商在2022年前出库。四季度较高的冻肉冻品库存仍需市场消化，进一步增加猪肉供应端的压力。

5.解读《生猪产能调控实施方案（暂行）》

9月22日农业农村部发布了关于印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》的通知，设定了“十四五”期间能繁母猪存栏调控目标。同时提出，做好生猪稳产保供工作，必须以稳定的基础产能作为支撑，其中最重要的是保证能繁母猪存栏变动量保持在合理区间，仔猪生产才有保证，生猪市场供应和猪肉价格才能保持相对稳定。

《方案》以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。能繁母猪月度存栏量处于正常保有量的 95%-105%区间（含 95%和 105%两个临界值）为绿色（正常波动），以市场调节为主；月度存栏量处于正常保有量的 90%-95%和 105%-110% 区间（含 90%和 110%两个临界值）为黄色区域，启动相应调控措施，与市场调节共同作用。

据农业农村部数据，截止8月全国能繁母猪存栏量接近正常保有量的110%，已处于《方案》划定的黄色调控区域的上限。

6.猪饲料产量增幅超六成，预计后期将下降

9月17日，全国饲料工业协会发布2021年8月全国饲料生产状况。8月份全国猪饲料产量为1118万吨，环比增加6.9%，同比增加41.7%，2021年度1-8月累计生产猪饲料8409万吨，累计同比增加62.9%。今年以来，由于受到高出栏量及高出栏体重的影响，饲料成本增加，预计后期出栏体重将回到正常年份的水平，虽然出栏量进一步增加，猪饲料的产量预计将下降4%。

9月底，受到国家进行第二轮中央储备冻肉收储消息的影响，加之双节备货及四季度消费旺季的来临，生猪价格出现反弹，但从长期来看，随着生猪存栏的持续增加，到2022年一季度前，生猪供给过剩的局面也会继续维持，猪价反弹空间有限，或将维持弱势运行。

对于生猪期货而言，主力合约2201目前升水4000元/吨以上，期货价格上涨乏力，后期以逢高做空为主，后期密切关注能繁母猪淘汰情况及存栏变化。

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