“碳达峰”双控+限电限产对电解铝供应端产量的压制效果凸显，电解铝日均产量从4月份峰值10.8万吨降至9月份的10.3万吨，折算运行产能减少180万吨。按照市场公开信息统计，减产产能或达到270万吨，因此后期仍有小幅下降空间。

1-9月份中国电解铝产量2907万吨，同比增速6%，从月度数据看同比增速从3月份的10.2%降至9月份的0附近，预计2021年全年电解铝产量增速降至3.5%，进一步下调供给端增速预期。

限电的影响供需“双杀”，在华东及华南等主流消费地，限电对下游加工企业也同时造成了不小的影响，不少企业被要求白天休息夜晚开工或开4停3，同时镁锭价格从13000元/吨涨至目前50000元/吨，峰值达到7.3万元/吨，硅从 10000 涨到 63000 每吨，使得铝棒加工成本涨至800元/吨附近，而铝棒加工费却只有400-600元/吨，镁硅价格上涨加工费难上调抑制下游开工积极性，铝锭社会库存也出现了一定程度上的累库。

铝棒社会库存从7月底的最低点10.7万吨涨至目前16.65万吨，铝锭社会库存从8月初的72.4万吨涨至目前86.2万吨。

最近市场热传高耗能企业取消优惠电价的政策，将市场交易电价上下浮动范围调整为原则上不超过20%，对高耗能行业由市场交易形成价格，不受上浮20%限制，具体针对电解铝企业电价上调具体政策尚未实施，暂且按照电价上调20%计算，全国加权电价从0.31元/吨上调至0.37元/吨，成本受电费影响上涨800元/吨，但电解铝企业生产利润仍有5000元/吨，成本端的上移并不会影响电解铝供需平衡，但却助涨了市场的利多情绪。

当下下游实际生产情况受到限电影响旺季不旺，但市场对消费旺季的预期犹在，碳排放为长周期政策并不会发生转向，电解铝复产周期长，减产产能短期难以复产，新增产能受抑制，而下游加工企业的限产为短期限电因素所致，随着内蒙煤炭的增产以及中澳关系的缓和，相比较之下下游弹性更大，减产只是短期行为，随着电力供应的回复，下游企业将会优先复产，因此供需错配的情况仍将持续，实际的累库并未能打压铝价。此外2021年正值竣工周期，建安工程投资维持正增长，4季度电解铝消费存在一定保证，且地产行业在长期的施压下出现违约风险，因此政策方面或将出现利多，为稳定消费专项债将于11月之前全部发放完成，基建或将提速，因此对实际消费不宜过分悲观，铝价维持逢低布局多单策略不变。

广西调研纪要

氧化铝企业A

目前氧化铝双控只是概念，还没有涉及指标，规划总产能200万吨，目前只建成一条生产线和一台焙烧炉，建成年产能100万吨，目前运行年产能80万吨，焙烧炉年产能能达到150万吨，存在北销的情况。铝土矿以当地资源为主，越南矿高储备丰富，但缺少运输线路。目前当地电价为四毛多每度，碳排放新政也使得传统的行业经历重大的考验，公司有计划引入光伏发电，替代传统的火电。电价因煤炭而上涨，辅料因碱而上涨，每吨利润预计在800-900元/吨，峰值会达到1000以上。氧化铝和电解铝的价格传导性并不大，原因在于产能的投入并不匹配，电解铝项目已接近峰值，而氧化铝仍将继续再投，且内地的资源也不匹配。

氧化铝企业B

目前运行年产能220万吨，使用南方电网进行供电，电价在每度0.55元以上，拥有两座矿山，每年大概用量在600万吨，可以满足生产需求，但自有矿越往后使用，品味就会越低，相应成本就会越高，之前碱耗在70-90公斤左右，现在在120-130公斤左右，最少也在100公斤以上。目前公司的煤炭和碱库存均有所减少，其中煤炭公司正常情况下会三个月的库存，现在只有一个半月，煤炭来源中1/3为本土，2/3为进口。燃气的价格从2块多涨到了6块多。产品以自用为主，北销很少，不做库存。产量受双控略有影响，但未明确具体的碳排放指标问题。

电解铝企业C

电解铝涉及产能130万吨，尚有20万吨因电力供应问题未投产，推迟到2022年，双控限电受到实际影响，除了内网和外网的用电要降负荷意外，自用电也受到限制，大概在20%左右减产30万吨，当下运行产能80万吨。电价从上半年3毛5，到下半年4毛7，算上过网费综合电价5毛3，成本受到很大影响。目前电解铝成本在18000-19000每吨。（关于电价及生产成本与市场情况存在较大出入，后续继续核实）

铝棒企业D

公司目前铝棒产能为20万吨，后期达到30万吨。其中铝棒产品主要为6系，占比90%以上。总成本在1000左右，其中生产成本800，运费200，而加工费只有400-600。目前公司的铝棒生产质量较高，工业材占比80-90%，长单稳定。会添加废铝，利用其中的镁硅以降低生产成本。

铝棒企业E

公司目前铝棒今年计划产量为18.5万吨，主要用天然气，价格在3.2元每立方，但也有限气的政策出台。每吨铝棒的成本在700-800左右，废铝每月用量为1000多吨，给企业供应电解铝的铝企减产了近1/4，供应的铝水量每天少了100吨左右，铝水原来每天近500吨，现在每天达不到400，来自于建材市场的订单情况近期并不景气，回款状况不如之前，周期在2-3个月左右，家电和汽车行业的订单情况也不如之前。

铝棒企业F

铝棒月产量为3000吨，目前由于限电和双控影响，公司停止了50%的产能，具体运行方式为早上停产，晚上开工。再生铜和再生铝项目也在有序推进。

期权策略

目前沪铝期权隐含波动率高位震荡运行，隐含波动率谨慎偏多看待，在基本面看多的支持下，推荐如下策略：

策略一：逢低铝价买入牛市看涨价差策略，参考操作—若近期al2112价格震荡，则在al2112价格接近22600时，买入al2112-c-22600，同时卖出相同数量al2112-c-23600，买入牛市看涨期权方向偏多。策略优势在于低成本、低风险且盈利空间大，期权到期时若al2112价格下跌，每手最大亏损=低行权价期权费-高行权价期权费，若al2112价格上涨，在涨至23600时达到最大盈利；缺点在于al2112价格超过23600时，策略的盈利不会继续增加。策略一整体上较为推荐。

策略二：逢低铝价买入看涨期权比例价差策略，参考操作—若近期al2111价格在23000附近较为坚挺，则买入al2111-c-23000，同时卖出两倍数量al2111-c-24000，买入看涨期权比例价差策略方向中性偏多。策略优势在于0成本且方向向下无风险，al2111价格由23000增加至24000时，期权策略盈利逐渐增加，在al2111价格至24000时期权盈利最大，在收取卖出al2111-c-24000权利金的同时获取买入al2111-c-23000的盈利；策略风险在于在al2111期权到期前，即10月25日前al2111价格大幅超过24000，则此策略会遭受较大亏损。策略二面临期权到期前价格大幅上行风险，谨慎推荐。