1.2021年三季度铁矿石市场回顾

7月份，各地粗钢产量平控措施逐渐落地，钢厂陆续制订下半年减产计划。长流程钢厂高炉产能利用率出现明显下滑，铁矿石需求受到压制。在减产预期下，钢厂利润水平偏低，铁矿石价格在7月下旬大幅下跌。8月高炉生产情况与7月持平，矿价跌幅有所放缓，出现小幅反弹。8月底多地传出粗钢平控要提前至2021年11月完成，给9-11月铁水产量造成明显压力，9月铁矿石价格进一步下跌，62%品位的普氏指数最低跌至100.8美元/吨，接近2019年同期水平，较年内高点下跌132.3美元/吨，跌幅达56.8%。该估值下部分贸易商少量买货，钢厂按需补充国庆假期库存，矿价止跌小幅反弹。

季度末，铁矿石01合约收于721.5元/吨，较季度初下跌29.9%，较年初下跌33.1%；62%品位的铁矿石普氏指数收于114.8美元/吨，较季度初下跌103.6美元/吨；基差收缩，降至偏低位。

2.矿石供应端：前期发运良好+国内需求下滑，四季度环比表现减量

2.1   澳巴主流矿：高位稳定，年末或有冲量

澳洲方面，三大矿山前三季度铁矿石合计发运量5.84亿吨，同比增加2300万吨。三季度共发运2亿吨左右，预计四季度发运量为1.92亿吨，较三季度减少800万吨。其中，力拓与必和必拓前三季度发运量表现良好，同比表现增量。力拓年度目标完成压力较小，预计四季度发货8150万吨，环比减量235万吨；必和必拓四季度发运6550万吨，环比减少750万吨；FMG前期沿历史区间上沿发货，四季度发货有季节性减量，年末或有增发，预计整体发运4500万吨，环比增加40万吨。

巴西方面，淡水河谷前三季度发货2.08亿吨，同比增加1360万吨。三季度发货量平稳增加，预计四季度将表现季节性减量，年底或有增量发运。四季度预计发运6850万吨，减量720万吨。

综合来看，四大矿四季度铁矿石发运量环比减少1670万吨左右，其中，10-11月稳中有降，12月将出现环比增量。

2.2  国外非主流矿及国产矿：非主流矿稳中有降，国产矿表现小幅增量

7月下旬开始，铁矿石价格几近腰斩，国外部分小型非主流矿山面临亏损，多数矿山仍有利润。在国内粗钢产量平控政策的背景下，铁矿石的需求将进一步承压，矿价仍有下行压力，预计四季度非主流矿发货将呈现前高后低的走势。整体发运量1.73亿吨，季度环比减少1600万吨左右。

国产矿方面，三季度在矿价快速下跌叠加粗钢产量平控预期下，钢厂采购铁矿石积极性较弱，国庆节前安全检查一定程度上也限制了国内矿产量。预计四季度初期将有所恢复，随后在限产继续执行下国产矿产量或继续下滑。

2.3  供给小结

外矿方面，澳洲两拓前三季度发运表现良好，四季度力拓完成年度目标压力较小，淡水河谷年底或有冲量发运。四大矿山四季度发运呈现先降后升的表现，四季度环比减少铁矿石发运1670万吨左右。

非主流矿在四季度或表现前高后低发运，季度环比减少1600万吨发货。

国产矿生产在四季度也将表现季节性减量。

整体来看，四季度全球铁矿石的供给将表现减少，预估环比减量3270万吨左右。

3.矿石需求端：控粗钢加持，需求先抑后扬

9月中下旬成材库存加速，传统需求旺季窗口开启。钢厂方面，能耗双控叠加拉闸限电双重作用下，长流程钢厂产量控制进一步加严，铁矿石需求持续偏弱。当前长流程钢厂利润水平好转，但生产积极性一般，四季度前段铁矿石需求端继续受到抑制，铁水产量承压。

结合季节性需求恢复与限产平控等因素综合测算，预估四季度粗钢产量2.44亿吨，环比减少600万吨，其中10月减量最为明显，11月起粗钢产量环比将出现增量；测算四季度生铁产量2.05亿吨，环比减少900万吨左右，折算62%品位铁矿石需求将减少1440万吨。

10月或是粗钢压减力度最为强势的月份，11月后压减目标完成压力明显缩小。

4.库存：

4.1   港口库存：“N”形演变

港口方面，四季度前期，外矿减量发运叠加国内粗钢产量压减，国内铁矿石港口库存继续积累；随着粗钢平控计划的实施，减产压力逐步减小，与此同时，外矿发运出现季节性减量，铁矿石供需好转，港口库存小幅去化；季度末，粗钢平控目标基本完成，国内钢厂进行铁矿石冬储，港口库存去化速度放缓。

4.2  钢厂库存：先降后升

当前钢厂库存已降至偏低水平，在减产预期下补库意愿不强。后期随着粗钢平控目标逐步完成，春节前钢厂也将进行常规补库，钢厂库存先降后升。

5.总结与展望

供应方面，四大矿山四季度发运呈现先降后升的表现，四季度环比减少铁矿石发运1670万吨左右。非主流矿在四季度或表现前高后低发运，季度环比减少1600万吨发货。国产矿生产在四季度也将表现季节性减量。整体来看，四季度全球铁矿石的供给将表现减少，预估环比减量3270万吨左右。

需求方面，预估四季度粗钢产量2.44亿吨，环比减少600万吨；测算四季度生铁产量2.05亿吨，环比减少900万吨左右，折算62%品位铁矿石需求将减少1440万吨。

库存方面，港口库存在四季度呈现“N”形走势，钢厂库存先降后增。

整体来看，四季度前段仍延续能耗双控，压减粗钢产量的逻辑，铁矿石供需偏弱；后期随着粗钢平控目标逐步完成，铁矿石供需关系或有好转，年底春节前铁矿石的常规补库也将提振需求。四季度铁矿石价格或先抑后扬。