一、走势回顾

贵金属8月展现出了较大的波动，8月初在非农数据的影响下，贵金属出现断崖式下跌，COMEX黄金最低下跌至1，677.9美元，COMEX白银最低触及22.295美元；但随着CPI等数据的发布，贵金属出现了较大的分化，金价快速反弹将8月初的跌幅全数收回，白银价格依然维持年内低位震荡，金银比持续反弹。综合来看，黄金8月结果“完美”，但过程曲折，月度振幅近9%，但是跌幅仅有1%。短期市场依然围绕对于美联储Taper预期的节奏波动，经济数据的波动带动了贵金属的波动。展望未来，短期来看，市场预计继续围绕美联储Taper来波动。一旦Taper路径明确，金价中枢获将重新下移。

数据来源：Wind

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二、非农重新走强，通胀回落

8月非农和通胀的强弱与前两月完全相反。较强的非农使得月初市场对于美联储Taper的预期持续加强，贵金属大跌。月中不及预期的通胀数据又带动金价反弹。

美国劳工部8月发布的报告显示，非农数据大幅超出预期，创出11个月新高。7月份非农就业人数增加94.3万人，超过市场预期的87万人。此外，6月份的数据也从85万上调至93.8万。此外，失业率从5.9%下降到5.4%，年工资涨幅从3.7%上升到4%。从数据上来看，美国的非农数据近几月确实稳步增加，失业率也一再走低，我们可以认为美国的就业情况或已取得了“实质性的进展”。美联储主席鲍威尔月初表示，他希望在美联储开始削减每月1200亿美元的购债计划之前看到一些强劲的就业报告，所以良好的就业情况肯定是支持美联储taper的考虑因素。加上近期持续走强的通胀因素和美元流动性的过剩，我们认为美联储或将在近两月释放更加明确的Taper信号。以上的判断都是建立在疫情没有过大的反复，美国经济受到德尔塔变种病毒影响较小的假设上，那么劳动力大概率会继续恢复。

美国7月CPI及核心CPI环比、同比与预期值持平，核心CPI增速放缓。具体数据方面，美国劳工部数据显示，美国7月CPI环比上涨0.5%，同比上涨5.4%，前值分别为0.9%、5.4%。扣除食品和能源成本的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨4.3%，前值分别为0.9%、4.5%。

细分上看，同比涨幅较大的依然是能源，达到23.8%；7月食品同比上涨3.4%，6月涨幅为2.4%；商品和服务的涨幅有所放缓，环比涨幅由6月的0.9%回落至0.3%。

三、疫情再度反弹，市场风险规避特征展现

新冠疫情8月再度反弹。数据上来看，美国新增确诊人数从7月末10万人/日增长至15万人/日；每天因新冠死亡人数也从250例增加至1500例。与美国接种的疫苗高度相近的以色列近期也重新采取了封锁措施，因其每日新冠新增病例数从7月末的2600人增加至12000人。作为全球疫苗接种率第一的国家，以色列也没能阻挡疫情的蔓延，所以未来美国的疫情发展依然面临较大不确定性。

四、美联储动态

美联储会议纪要显示美联储可能在今年晚些时候开始缩减危机时期的宽松政策。委员们认为，美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛。大多数与会者指出，如果经济按照他们的预期发展，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的，并补充称经济已经达到通胀目标，并对就业增长的进展“接近满意”。然而，就业尚未达到美联储在考虑加息之前设定的“实质性进一步进展”标准。

美联储主席鲍威尔：美联储正在全面收起为实际紧急情况设计的工具。我们不是简单地回到疫情前的经济；疫情可能会伴随我们一段时间。新冠疫情仍在给经济活动蒙上阴影；重要的是美联储要坚持现有的权威；还没有度过当前的危机，还不能宣布取得胜利。

五、贵金属投机情绪稳定

截至8月25日，8月SPDR黄金ETF持有量减少26.83吨，至1004.63吨，环比下降2.60%。白银方面，全球最大的白银ETF—SLV白银ETF8月持有量减少230.75吨，月末持仓量为16，978.71吨，环比减少1.34%。

数据来源：Wind

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六、后市展望

随着市场预期美联储Taper越来越近，叠加疫情德尔塔变种的影响，近期贵金属市场波动增加。受到服务业的改善，7月非农数据走强，但是需要注意的是本次非农未能反映疫情的影响，较高频率的经济数据已经出现了回落。短期贵金属预计维持震荡走势，未来继续关注美联储的动向。