图表1：沪镍主力走势

图表2：SS主力走势

一、镍矿市场分析

（一）8月镍矿报价稳步上行

据Mysteel，8月镍矿主流CIF价格稳步上移，全球海运市场运力紧张难改；国内港口拥堵船舶滞期费高昂，工厂原料成本增加；三季度下游传统备库期，国内镍铁厂备库需求集中，近期零星高价成交为主。但在整体资源紧缺下，镍矿市场整体处于有价无市状态，议价重心继续上调。目前Ni：0.9%低镍矿61.5美元/湿吨，Ni：1.5%矿87美元/湿吨，Ni：1.8%矿115美元/湿吨。

图表3：菲律宾镍矿CIF价格走势

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

（二）港口镍矿库存季节性缓慢回升

镍矿海运费方面，疫情防控下船舶压港严重，加之三季度海运旺季，运力紧张海运费持续上涨。8月菲律宾苏里高-连云港(601008,股吧)海运费从7月30日的22美元/湿吨上调至26美元/湿吨。

镍矿港口库存，8月27日全国13大港口库存783.76万吨，环比增加34.51万湿吨，依旧处于近几年同期低位水平。

图表4：镍矿海运费（苏里高-连云港）

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表5：镍矿港口库存

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

二、镍铁市场分析

8月Mysteel镍铁主流成交价重心继续上移，国内高镍铁江苏市场主流价格上调20元/镍至1435元/镍（到厂含税）。印尼镍铁装卸货时间延长，运输成本增加，叠加原料高成本支撑下，镍铁供方均挺价惜售。

图表6：镍铁主流成交价（元/镍）

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表7：国内镍铁产量（金属吨计）

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表8：镍铁进口量（实物吨）

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

三、电解镍&硫酸镍市场分析

新能源汽车产销表现亮眼，7月新能源汽车产销分别完成28.4万辆和27.1万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍。

新能源汽车爆发，硫酸镍需求向好，硫酸镍原料主要有电解镍（镍豆）、镍湿法中间品和镍的回收料酸溶。由于镍湿法中间品投产较慢，回收料增长有限，镍豆成为当前满足新能源爆发需求的主要硫酸镍原料来源。镍豆产量相对稳定，需求增加强化镍豆去库预期，镍豆升贴水亦水涨船高。虽然第四季度开始，高冰镍制备硫酸镍产线开始运营，但考虑到运营初期的产量规模及环保成本等问题，镍豆仍将是新能源产业的主要原料，预计下半年镍豆仍将面临货源偏紧的状态。国内电解镍社会库存继续保持下滑，对盘面价格形成支撑。

8月上期所镍库存减少2590至4455吨，LME镍库存减少19380至195252吨。国内电解镍社会库存减少6800吨至21300吨。

图表9：精炼镍现货升贴水

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表10：国内电解镍社会库存

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表11：硫酸镍价格

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表12：硫酸镍产量（金属量）

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

四、不锈钢市场分析

（一）不锈钢库存出现回升

库存方面，截至8月27日，无锡、佛山不锈钢库存总量64.3万吨，月环比增加约5.6万吨，或9.6%，年同比增加11.4%。其中，佛山库存20.4万吨，月环比增加约4.3万吨，或26.7%，年同比增加6.2%；无锡库存约44万吨，月环比增加约1.3万吨，或3.1%，年同比增加14.2%。月内佛山无锡两地库存出现回升，侧面反应下游需求疲软，成为短期不锈钢价主要利空因素。

图表13：佛山社会库存分系别

数据来源：Wind、广州期货研究中心

图表14：无锡社会库存分系别

数据来源：Wind、广州期货研究中心

图表15：佛山不锈钢库存季节性走势

数据来源：Wind、广州期货研究中心

图表16：无锡不锈钢库存季节性走势

数据来源：Wind、广州期货研究中心

图表17：佛山+无锡不锈钢库存合计

数据来源：Wind、广州期货研究中心

（二）不锈钢成本坚挺，利润不佳

从目前不锈钢原料来看，镍铁价格及废不锈钢价均保持坚挺，虽高碳络铁在限电缓解的情况下价格略有回调，但整体成本端支撑依旧明显。随着不锈钢期现价格的高位回调，300系不锈钢利润生产不佳。

据Mysteel讯：华南某钢不锈钢厂计划9月份进行高炉停产，目前计划最长或将停产3个月左右，预计影响200系产量2-3万吨/月。另目前该厂已在积极采购200系废不锈钢。

在国家发改委召开的例行新闻发布会上，发言人孟玮表示，今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）能耗强度同比不降反升，10个省份能耗强度降低率未达到进度要求，全国节能形势十分严峻。福建、广东、广西、江苏等不锈钢生产大省均榜上有名。如果此轮被动减产继续发酵，不锈钢减产量或相应扩大。

图表18：高碳铬铁价格

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表19：废不锈钢价格

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

图表20：冷轧不锈钢304生产成本

数据来源：Mysteel、广州期货研究中心

五、投资建议

镍：目前海外运力紧张叠加库存低位，镍矿价格高位运行，印尼受疫情影响镍铁回流延期，镍铁市场资源维持偏紧，镍铁价格坚挺，新能源需求持续向好带动全球电解镍库存持续下降，整体供需格局偏紧仍存，预计9月价格呈高位震荡偏强运行，NI2110主波动区间138000-150000。关注下游不锈钢实际减产情况。

不锈钢：据Mysteel，9月份广西地区钢厂集中减产，阳江、河南等地钢厂因不同原因也出现减产。供应端的限产对价格仍有支撑，且成本端价格坚挺，在9月传统旺季阶段，不锈钢价格止跌企稳概率较大。预计SS2110期价主波动区间为17000-18800。