一、走势回顾

8月棉花在小幅回调后延续强势，一方面，市场对新棉上市后的抢收预期较强，另一方面，今年皮棉成本上升亦为市场提供了较强支撑。此外，8月美国农业部公布的美国棉花产量下调和全球棉花库存下降令美棉对郑棉有一定的带动。

图：郑棉主力CF201合约走势（日线）单位：元/吨

资料来源：文华财经，长安期货

图：郑棉主力CF201合约走势（周线）单位：元/吨

资料来源：WIND，长安期货

二、基本面分析

1．宏观面：市场在美联储或出明确缩紧政策前波动加大，国内经济面临一定下行压力

美国方面，近期公布通胀数据显示，美国7月CPI同比为5.4%，PPI同比7.8%，处在历史高位。就业数据显示，截至7月美国就业损失已经恢复74.5%，7月份美国非农部门新增就业人数高达94.3万人，6月份的数据也从85万人向上修订到93.8万人，美国初请失业金人数连续第三周下降。就业和通胀数据均显示，美国已经具备缩紧货币政策的条件，美联储或将在8-9月份释放更为明确货币政策方向的信号，届时宏观面波动将加大。

此外，目前在变异病毒“德尔塔”、“拉姆达”冲击下的一些国家再次卷入新一轮疫情，世卫组织称，如果按照当前趋势发展，到明年年初，全球新冠肺炎病例可能会超3亿例。在此影响下全球经济恢复实际情况料和此前预估存在一定偏差。据中国物流与采购联合会发布，2021年7月全球制造业PMI为56.3%，连续两个月环比回落。

中国方面，7月金融数据多数回落。其中，7月份采购经理指数为50.4%，环比下滑0.5%；7月M2同比增长8.3%，低于6月的8.6%。同时，社融规模、新增人民币贷款亦不同程度下降。经济下行国内压力逐步加大。

图：美国Markit制造业PMI：季调 单位：%

数据来源：wind，长安期货

图：美国个人消费指数

数据来源：wind，长安期货

图：中国PMI 单位：%

数据来源：wind，长安期货

图：美国CPI与PPI 单位：%

数据来源：wind，长安期货

2．基本面信息

（1）全球棉花延续去库存态势

美国农业部8月月度报告显示，全球2021/22年度棉花产量为118.84百万包，下调55万包；期末库存下调至8723万包，7月预估为8774万包，下调了51万包；中国2021/22年度棉花期末库存为3484万包，7月预估为3457万包，上调了27万包。

美国2021/22年度棉花面积下调14万英亩至1036万英亩，产量下调54万包至1726万包，期末库存下调30万包至300万包。此外，2020/21年度美国棉花库存亦小幅下调。

整体来看，8月报告对全球棉花和美棉的期末库存均下调，棉花延续去库存。

数据来源：美国农业部 长安期货

数据来源：美国农业部 长安期货

（2）国内供给：疫情影响棉花运输，国内棉花供给偏紧

近一段时间以来河南、江苏、新疆地区的棉花原料运输受到一定程度限制，而纺企开机仍在高位运行，这导致纺企高耗棉情况下棉花原料相对紧缺的现象较严重。

据悉，目前新疆库出库受影响的主要为汽运，因新疆对疫情管控严格，目前内地有确诊病例地区的车辆基本无法进入新疆，因此汽运几近停止，但铁路运输目前正常，只是运输效率有所下降，新疆库中也有部分库存为内地纺织厂提前锁定备库但不着急运输到库的部分。

就目前来说，虽然纺企整体棉花原料库存处于近年来的高位水平，但在耗棉量持续较大的情况下，纺企棉花原料备库仍略有些捉襟见肘，部分纺企棉花原料库存仅有20-30天左右甚至更低，而截止到7月底国内棉花商业库存同比降幅已明显扩大，其中商业库存中还包括不少量因配额原因无法较好流通的港口进口棉库存，因而整体而言国内棉花供给仍趋紧。

图：中国棉花商业库存 单位：万吨

资料来源：wind，长安期货

图：中国棉花工业库存 单位：万吨

资料来源：WIND，长安期货

（3）成本增加，中游面临传导不畅

由于成本增加，棉纺织厂现货采购积极性下降，部分企业订单量有所下降。如果后期棉花棉纱原料价格高涨向下传导不顺畅，后续上涨持续性将受影响。

从需求端来看，8月份棉布市场处于淡季转旺季的节点，按照惯例8月中旬下游行情将逐渐启动。但从目前染厂及贸易商接单情况来看，近期需求启动压力尚大，因此8月份中下旬织厂订单或将如期增加，但由于6、7月份部分订单前置，今年旺季或有弱于往年可能。

图：2020-2021年度纯棉织厂订单指数

资料来源：wind，长安期货

图：织厂成品布库存指数

资料来源：WIND，长安期货

图：织厂棉纱库存

资料来源：wind，长安期货

图：坯布库存

资料来源：WIND，长安期货

（4）下游服装业消费放缓

据海关总署公布数据显示，2021年上半年，我国共出口针织服装341.74亿美元，同比增长54.06%，机织服装292.34亿美元，同比增长16.78%，家纺类200.5亿美元，同比下降51.17%。服装出口额出现明显增长，针织服装的增长明显高于机织。家纺出口之所以出现大幅下降，主要是因为口罩类出口额同比下降了76.84%，除口罩以外的家纺类出口额同比增长了58.93%。

但是下半年开始出口增速放缓，7月，纺织服装出口1813.9亿元，下降18.24%，环比增长1.82%，比2019年同期下降4.21%，其中纺织品出口750.6亿元，下降33.73%，环比下降6.90%，比2019年同期增长1.30%，服装出口1063.3亿元，下降2.08%，环比增长9.03%，比2019年同期下降7.76%。

（5）东南亚疫情肆虐，订单回流仍存在

近期，越南纺织服装协会（VITAS）主席Vu Duc Giang表示，由于COVID-19，越南暂时关闭了约35%的纺织和服装工厂。Duc Giang预计这些工厂将关闭更长的时间，因为他们没有足够的资金来支付三个现场工作安排以支持员工重返工作岗位。后期，劳动力短缺将使得东南亚一些国家的难以接收足够订单。

图：纺织服装、服饰业：存货 单位：万元

资料来源：wind，长安期货

图：纺织业：存货 单位：万元

资料来源：WIND，长安期货

图：纺织业：产成品库存 单位：万元

资料来源：wind，长安期货

图：纱线库存天数 单位：天

资料来源：WIND，长安期货

三、总结及操作建议

1．美联储或将在8-9月份释放更为明确货币政策方向的信号，此外，在变异病毒持续传播下全球经济恢复速度或再次减缓，国内四季度亦面临一定，宏观面支撑或减弱。

2．全球棉花延续去库存继续为棉市注入较强上涨动力。

3．国内方面，近一段时间以来河南、江苏、新疆地区的棉花原料运输受到一定程度限制，而纺企开机仍在高位运行，导致纺企高耗棉情况下棉花原料相对紧缺的现象较严重。

4．从需求端来看，8月份棉布市场处于淡季转旺季的节点，按照惯例8月中旬下游行情将逐渐启动。但从目前染厂及贸易商接单情况来看，近期需求启动压力尚大，因此8月份中下旬织厂订单或将如期增加，但由于6、7月份部分订单前置，今年旺季需求料弱于往年。

综上，棉花市场在延续去库存和国内棉花原料紧缺的格局下多头格局未改，但宏观面和需求面对价格的支撑明显减弱，价格高位回调风险亦存，建议前期低位多单适当止盈，未持仓者偏多短差操作。