一、行情回顾

7月纸浆期货价格呈现冲高回落走势，20日受短线资金影响盘面快速拉高，次日反包抹平全部涨幅，而后继续弱势下跌至月末。现货方面，截止至7月29日，银星针叶浆山东地区主流报价6300元/吨，较7月初持平。月中受成品纸稳价提振影响，纸浆价格短线小幅回升，后快速回到前期价格区间。

二、纸浆供应状况

1、全球木浆出运情况

PPPC数据显示，5月全球纸浆发运量423.54万吨，较4月（数据为423.54万吨）持平。全球库存天数38天，较6月（36天）增长5.56%。

图1：全球木浆出运量

2、全球库存情况

全球库存天数38天，较6月（36天）增长5.56%。其中针叶浆发运量188.2万吨，库存38天；阔叶浆221.2万吨，库存38天。

据Europulp数据显示，2021年6月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降11.60%，同比下降35.02%，库存总量由5月末的122.44万吨下跌至108.16万吨。6月末，欧洲各国家库存量表现不一。2021年1-2月，欧洲纸浆库存低于去年同期水平，3月库存高于去年同期水平，4月库存低于去年同期水平，5月库存低于去年同期水平，6月库存低于去年同期水平。

图3：全球生产商库存天数

图4：欧洲木浆港口库存

3、国内进口状况

据海关总署公布的数据显示，中国2021年6月纸浆进口量为251.3万吨，环比减少5.91%，同比增加0.96%。进口金额1848.8百万美元，环比上涨0.73%，同比上涨43.98%，平均单价为735.69美元/吨。中国2021年1-6月纸浆进口量为1581.4万吨，较上年同期增加8.02%。

细分品种来看，其中阔叶浆进口量99.65万吨，进口量环比减少11.22%，同比减少10.69%；针叶浆进口量73.08万吨，进口量环比下降4.72%，同比减少3.99%。

图5：纸浆进口量及均价

4、国内港口库存状况

7月下旬，青岛港纸浆总库存约107.5万吨（较6月下旬上升8.2万吨），常熟港纸浆总库存约55.5万吨（较6月下旬下降12.9万吨）高栏港纸浆总库存约4.4万吨（较6月下旬下降4.2万吨），三港库存合计下降8.9万吨，环比减少5.04%。

图6：国内纸浆港口库存

5、交易所仓单

据上海期货交易所公布数据显示，截至7月30日，上海期货交易所纸浆库存18.7万吨，较月初增加1.6万吨；纸浆期货仓单为16万吨，较月初上升1.9万吨；7月份纸浆期货仓单增加，仓库库存增加，交割货源中性偏宽松。

图7：上期所纸浆库存

图8：纸浆期货指数与仓单走势

三、纸浆需求情况

1、造纸及纸制品业出口交货值

据国家统计局公布数据显示，6月份造纸及纸制品业出口交货值记44.70亿元，环比上升1.36%。

2、机制纸及纸板产量

6月机制纸及纸板产量1196.90万吨，同比上涨11.10。

图9：造纸及纸制品业出口交货值

图10：机制纸及纸板产量

四、成品纸市场情况

1、文化纸市场分析

据隆众资讯数据监测，7月份70g双胶纸含税均价约为5433.19元/吨，环比降幅6.49%，同比增幅8.66%。双胶纸市场上旬企稳，下旬成交价格稳中小幅上调。157g铜版纸含税均价约为6033.33元/吨，环比降幅9.41%，同比增幅21.89%。铜版纸市场上旬延续下行，下旬逐步趋稳。市场整体挺价惜售，走货速度放缓，经销商库存高位，下游终端市场观望心态占主流，多刚需补库。

2、生活纸市场分析

7月生活纸市场震荡运行。截至7月30日，河北木浆大轴市场主流价在6000-62100元/吨，山东木浆大轴市场主流价在5800-5900元/吨，四川竹浆大轴市场主流价6000-6100元/吨，广西地区甘蔗浆大轴市场主流价在5600-5700元/吨。7月全国木浆原纸均价为5924.19元/吨，环比6月下降5.24%。部分生产线检修，部分地区低价处理库存，地区价格差异较大，报价混乱。

3、包装纸市场分析

据隆众监测价格显示，7月份250-400g白卡纸含税均价约6607元/吨，环比下跌24.07%，同比上涨19.43%。7月份白卡纸价格下跌后趋稳，月底纸厂继续喊涨止跌。其中主要原因如下：包装纸需求相对较好，库存压力较小，厂家提涨信心较强。

五、观点总结

纸浆港口库存维持高位震荡，6月纸浆进口量同比下降，但降幅较小，港口库存保持高位水平。综合分析来看，纸企前期储备库存回落，但受限于行业淡季，未来订单增量不定影响，纸企多为现采现用，备货做库存动力不足。终端消费情况来看，文化纸、生活纸、包装纸生产企业在7月份价格平稳，成品纸生产利润环比下降，成纸价格下降空间不大。内盘价格下移但外盘价格持稳，纸浆进口利润小幅压缩，7月进口价差在800元/吨，处在历年中位水平。

纸浆仓单库存持续攀升显示贸易商及进口商出库压力较大，但终端淡季影响下，成品纸企业采购较为谨慎，预计后续纸浆期价仍有下行空间。

六、操作策略

1、投机策略

技术面上，SP2109合约7月呈现冲高回落走势，MA组合均线交织，MACD指标零轴附近波动，DIFF线与DEA线多次交叉。八月，建议投资者纸浆逢高布局空单，一线目标看向5600，二线目标5200。风险上，低价交割品针叶浆Arauco进口量有所减少，加拿大高温天气引发山火，警惕外部供应减少。

【风险因素】

（1）成品纸持续涨价

（2）纸浆进口量大幅缩减

（3）国际大宗商品大幅走强

2、企业套保策略

八月份，纸浆贸易商可在SP2109合约空单在月差40时逐步换月展期，或逐步建空SP2201合约。