2021上半年行情回顾

现货

去年底现货价格进入季节性上涨周期，受1月疫情影响，各环节库存累库炒涨，春节后定价过高，去库速度慢，延淘出现，现货在2-3月受到明显压制。4月后随着库存压力减小，市场真正供需情况逐渐显现，现货在4月出现明显上涨行情，但5月后由于南方雨季提前到来，市场未出现明显补库行为，进而导致现货在5月后没有出现明显冲高行情。6月后正式进入南方梅雨季节，现货在预期内走弱，但由于前期现货未出现急涨行情，各环节库存维持低位，存栏低位影响下，6月现货低点在3.7元/斤左右。7月后梅雨季节影响逐渐消息，入伏后高温高湿天气对产蛋率及蛋重的影响将在7月中下旬后显现，现货在7月下旬正式开启夏季上涨行情，但由于今年普遍反映需求较差，且在一致性乐观预期下，中秋现货高点不宜过度乐观。

期货

基本面

供应端-养殖成本高位，市场补栏热情不高

扑克财经App

卓创数据显示，2021年1-6月鸡苗销量2.46亿羽，同比上涨10.74%，相对2020年有小幅增长，但整体补栏量不及2018、2019年同期水平。

2021年上半年蛋鸡平均养殖成本为3.47元/斤，其中成本最高涨至3.6元/斤左右，因而在今年蛋价整体不低及2019年补栏的鸡苗价格偏高的情况下，蛋鸡养殖利润整体偏低，高成本低利润下市场整体补栏热情偏低，下半年蛋鸡新开产增量有限。

供应端-可淘老鸡数量有限，淘鸡日龄有延长趋势

2021年1-6月蛋鸡总淘汰量1459万羽，同比增长8.75%，但相对2017-2019年同期有不同程度减少。 

在年内淘鸡价格处于历史偏高位置震荡，但在养殖成本高位下，养殖户淘汰老鸡收入无法覆盖新上鸡苗或青年鸡到新开产的投入，因而整体淘汰量并不高。在7月下旬现货确定性上涨的预期下，养殖户到中元节前均不会大量淘汰老鸡，反而会延迟淘汰，未来2个月大概率可以看到淘鸡日龄的增长。

供应端-蛋鸡存栏维持低位，尚未看到大幅拉涨趋势

2021年6月全国在产蛋鸡存栏11.84亿只，环比-0.4%，同比-10.04% 。6月450天日龄以上老鸡占比9.66%，环比-0.12%。120-450 日龄蛋鸡占比75.11%，环比+0.17%。120 日龄以下后备鸡占比15.23%，环比-0.05%。全国空栏率为10.55%，环比上涨1.35%。

蛋鸡存栏仍处于磨底阶段，夏季新开产及淘汰变化不大，补栏进入淡季减量，预计今年存栏变化不大，关注蛋价拉涨对秋冬补栏热情的影响。

供应端-阶段性种蛋转商增多

养殖成本高位下，市场补栏情绪普遍不高，且目前进入夏季，散户育雏难度增加，市场需求季节性下降，6月鸡苗销量大幅下降，蛋鸡苗短期供过于求，价格持续下行，部分种鸡企业适当淘汰老鸡。同时，在鸡蛋价格尚可，鸡苗销售较差的情况下，种蛋转商增多，造成短期（夏季）鸡蛋供应量边际增加。

需求端-鸡蛋需求

蛋鸡存栏低位，上半年鸡蛋发货量处于历史偏低位置，但前期库存偏高，主销区到货量偏多，4月后在库存水平下降后，产销量均有不同程度下降。

整体来说，在猪肉带动及经济环境影响下，鸡蛋需求同比2020年有所下降。

供应端-替代品

2021年受生猪供应增多影响，猪肉价格出现明显下跌，导致整个蛋白市场价格受到压制。后期猪价或仍有反弹可能，但短期空间及时间均有限，市场不宜过度乐观。

2020年中肉种鸡有去产能现象，2021年上半年肉鸡相对生猪表现稍强，但受近期消费下降影响，价格表现偏弱，对淘鸡价格产生影响，进一步导致短期市场淘汰老鸡热情下降。

2021下半年行情展望

现货逻辑推演

2021下半年现货逻辑推演：

存栏推演：下半年蛋鸡新开产对应2021年2-7月补栏鸡苗，从现有补栏来看，下半年新开产量环比增量有限。7-8月蛋鸡淘汰量预计有所减少，在中秋预期下，养殖户多选择延长淘鸡日龄，若今年中秋行情比预期发生时间更晚，老鸡大量淘汰时间或会向后推迟，但整体可淘汰老鸡量有限。进入四季度后，若现货走势强于预期，淘汰日龄或维持偏高水平。结合市场新开产及淘汰情况，后期蛋鸡存栏增量有限，下半年蛋价不宜过度悲观。在当前空栏率下，继续关注下半年鸡苗补栏情况。

现货推演：短期：入伏后高温高湿天气下，蛋鸡产蛋率会受到不同程度影响，且8月后在节日需求提振下，现货上涨确定性较高，只是时间及节奏问题，而现货上涨的时间会对近月合约估值产生影响。按正常现货上涨节奏，7月中下旬现货开启上涨，月底现货可能在4.5元左右，8月中秋高点预计5元左右，随后走季节性下跌再次走弱。

长期：在蛋鸡存栏难有较大幅度上涨下，下半年现货低点不宜过分悲观，结合供应情况及今年需求，全年现货波动幅度相对往年或相对平滑，较难出现短期的大幅拉涨或下跌。

基差

下半年行情策略

期货逻辑及策略：

以近月期现回归逻辑考虑，08预计小幅升水或平水7月底-8月初现货，考虑到09交割大概率在10月，09将贴水8月底-9月初现货价，08和09合约都无法反应现货最高点估值，这种季节性做空大部分时间都处在现货上涨期，所以需要根据基差波动把握下跌交易节奏，09最终估值将低于08。按现货7月底4.5考虑，08月底价格可能在4500左右，而09在行情反复中最终将归于4300-4500。

近远月合约走势分化，市场对中秋后淘汰有较强预期，也就是所谓的旺季不旺淡季不淡，在季节性下跌交易后继续找寻高估合约。