一、行情回顾

5月上中旬，沙特5月CP下调幅度较预期缩窄，国际原油处于高位提振市场氛围，LPG期货呈现连续回升，主力合约从3900元/吨区域上涨至4300元/吨上方；下旬，国际原油宽幅震荡带动期市氛围，需求放缓制约终端采购力度，LPG期货高位震荡，主力合约处于4000-4280元/吨区域波动，LPG主力合约移至7月，中下旬期货转为升水结构，处于100-410元/吨区间波动。

图1：液化气主力连续K线图

数据来源：博易

图2：LPG期现价格走势

数据来源：WIND

二、市场分析

1、国内LPG产量情况

国家统计局公布的数据显示，4月液化石油气产量为379.1万吨，同比增长0.1%。1-4月液化石油气累计产量为1573万吨，同比增长16.8%。山东省液化石油气累计产量为512.9万吨，同比增长10.5%；浙江省液化石油气累计产量为227.1万吨，同比增长30.5%；广东省液化石油气累计产量为152.8万吨，同比增长9.8%。

受炼厂装置检修影响，4月液化石油气产量环比下降10.9%，浙江、山东、广东省较上月均出现回落。

图3：液化石油气产量

数据来源：中国统计局

2、国内LPG进口状况

海关总署数据显示，4月液化石油气进口量为200.76万吨，同比增长20.88%；其中，4月液化丙烷进口量为150.7万吨，同比增长11.8%，进口均价为580.35美元/吨；4月液化丁烷进口量为50.1万吨，同比增长63.5%，进口均价为556.18美元/吨。1-4月液化石油气进口量为765.47万吨，同比增长38.7%；其中，1-4月液化丙烷进口量为604.7万吨，同比增长40.3%；液化丁烷进口量为160.8万吨，同比增长40.9%；其他液化石油气及烃类气为2.94吨，同比下降100%。

4月液化石油气进口量较上月增加31.61万吨，环比增长18.7%；丙烷进口量较上月增加14.91万吨，环比增长11%，丁烷进口量增加16.7万吨，环比增长50.1%。液化气进口环比及同比均出现增长。

图4：液化石油气进口量

数据来源：中国海关

3、国内港口库存状况

据隆众资讯对华东、华南地区具有代表性、活跃度高的码头企业样本统计数据显示，截至5月中下旬华东地区LPG港口库存量约35.79万吨，库容率约为50.23%，较上月增加0.77个百分点，较上年同期增加0.45个百分点；华南地区LPG港口库存32.5万吨左右，库容率约为53.25%，较上月增加0.22个百分点，较上年同期增加2.36个百分点。

华东及华南地区港口库存较上月小幅增加，整体略高于上年同期水平。

图5：华东、华南码头液化气库存

数据来源：隆众

4、LPG现货市场状况

国家统计局数据显示，5月中旬，液化天然气（LNG）价格为3729.5元/吨，较上月下旬上涨458.9元/吨，涨幅为14%，较上年同期涨幅为32.5%；液化石油气（LPG）价格为4200.3元/吨，较上月下旬下跌16.1元/吨，跌幅为0.4%，较上年同期涨幅50.8%。液化石油气与液化天然气的价差为470.8元/吨，较上月下旬回落了475元/吨。

华南市场，截至5月25日，广州码头液化气报价为3840元/吨，较上月底下跌260元/吨；广州石化液化气出厂价为3708元/吨，较上月底下跌190元/吨。

5月全国液化石油气价格环比小幅回落，液化天然气价格出现上涨，液化石油气与液化天然气价差缩窄。华南现货价格震荡回落，供应较为充足，需求表现相对偏弱。随着南方地区气温逐步升高，终端需求消耗速度放缓，现货价格面临回落压力。

图6：全国LPG与LNG市场价格

数据来源：中国统计局

图7：广东液化气出厂价格

数据来源：WIND

5、丙烷及丁烷合同价

沙特阿美公布5月CP价格，丙烷报495美元/吨，较上月下跌65美元/吨；丁烷报475美元/吨，较上月下跌55美元/吨。5月CP价格折合到岸成本，丙烷到岸成本约合3812元/吨，丁烷到岸成本约合3598元/吨。

截至5月25日，6月份沙特CP预期，丙烷511美元/吨，较上月上涨16美元/吨；丁烷506美元/吨，较上月上涨31美元/吨；7月份沙特CP预期，丙烷514美元/吨，丁烷509美元/吨。6月沙特CP价格预期上调，进口成本趋于回升。

图8：沙特CP合同价

数据来源：WIND

图9：沙特CP折合到岸成本

数据来源：隆众

6、交易所仓单

截至5月25日大商所液化石油气仓单共计3021手，较4月份增加了1045手。其中，山东地区仓库注册仓单2020手，较上月增加了520手；华东地区仓库注册仓单981手，较上月增加525手；华南地区仓库注册仓单20手；交易所仓单逐步回升；由于仓单分布地区较广及交割品质问题，多头接仓单意愿将受限仍对近月合约盘面构成潜在压力。

图10：LPG期价仓单走势

数据来源：隆众

三、LPG市场行情展望

综上所述，国内液化气产量环比下降，山东、浙江、广东产量均出现回落；进口方面，液化气进口呈现大幅增长，丁烷进口增幅较大；华东及华南港口库存出现回升。南方地区气温逐步升高，下游民用、商用燃烧需求呈现季节性放缓。6月CP价格预期上调，液化气进口成本趋于回升；整体上，上游原油处于高位拉动LPG期价，而需求季节性放缓加剧短期市场波动幅度，预计6月LPG期价将呈现高位宽幅震荡走势，将有望处于3800-4500元/吨区间运行。