截止5月26日，天然橡胶主力2109合约在5月份的最高价为14720元/吨，最低价为12920元/吨，上下波幅为1800元/吨。从走势上看，天然橡胶价格表现为震荡下行，不过在13000元/吨一线支撑买盘较为踊跃，并推升胶价回升至5月份波动区间的中轴附近交易，价格波动渐趋平稳。

从供给层面来看，进入5月份之后，国内天然橡胶主产区已经步入正常割胶，新胶供应开始流入市场是天然橡胶价格面临的主要压力。但从另一方面来看，天然橡胶交易所库存仍大幅低于往年同期水平，这给予胶价以支持。从今年结束的1月合约和5月合约的结算价来看，2101合约的交割结算价在14550元/吨，而2105月的交割结算价却滑落至13090元/吨。而在1至5月期间，上海期货交易所的期货仓单增加量仅有1万余吨，期货仓单量对橡胶价格来说并不构成压力，应该说偏低的仓单水平对天然橡胶价格可以起到支撑的作用。因此，新胶上市是胶价承压走低的一个重要原因。

从下游需求情况来看，4月份我国汽车产销分别完成223.4万辆和225.2万辆，环比下降9.3%和10.8%，同比增长6.3%和8.6%。1-4月份累计汽车产销分别完成858.6万辆和874.8万辆，同比分别增长53.4%和51.8%。增幅比1-3月回落28.3个百分点和23.8个百分点。与2019年同期相比，产销同比则分别增长2.1%和4.5%，增幅比1-3月扩大2.1个百分点和2.9个百分点。由于2020年4月份之后，国内汽车产销已恢复正常，因此4月份国内汽车产销同比数据对后市产销增长量有较好的借鉴意义。

在商用车领域，1-4月份国内商用车产销分别完成191.8万辆和195.6万辆，同比分别增长47%和47.3%。但是，4月份商用车产销同比增速却已回落至1.2%和2.3%，主要原因在于2020年4月份之后我国商用车市场出现了一轮持续近一年的高速增长期。因此，后市商用车市场的高增期将告一段落，这对天然橡胶市场来说意味着需求端的助涨力将会大幅减弱。

从下游轮胎开工率来看，今年5月份国内轮胎市场的开工率较一季度有一个明显的下降，这说明当前下游天然橡胶需求不如一季度强劲，再叠加国内市场季节性供给增加，5月份天然橡胶市场走出一波下探行情也在情理之中。

综上分析，笔者认为天然橡胶相对偏低的仓单水平仍将在多数时间支持期货价格维持在13000元/吨上方交投，而在下游需求助力减缓的条件下，产区天气将成为胶价反弹的最大不确定因素。若无重大政策或产出变故，沪胶2109合约将维持在12500-15500元/吨区间内交投。