一、纯苯仍存供需缺口，对苯乙烯价格有支撑

纯苯：5月纯苯价格先扬后抑。5月中上旬，原油持续上涨，欧美因装置检修纯苯缺货严重价格持续上涨，带动国内纯苯价格震荡走高，至5月17日纯苯华东主流价格上涨至8210元/吨的高位。5月中下旬，原油高位回调，埃克森美孚Botlek炼油厂重启纯苯供应回升及进口纯苯抵达欧洲，欧洲纯苯价格持续走弱，国内纯苯价格相应高位回调，截至5月26日，纯苯华东主流价格回调至7700元/吨。后市展望：海外方面，欧洲停车装置重启供应回升，价格震荡走弱，已经低于国内主营挂牌价格，国内价格有继续下调预期。供给方面，前期检修装置已经陆续重启，后续利津石化、正和石化和上海石化共计65万吨/年产能预计6月中上旬重启，产量回升；但是，5、6月进口量少于4月，而港口提货较好，预计港口库存延续低位。需求端，下游检修装置陆续重启，新装置投产，对纯苯需求增加，而国内纯苯新产能投放相对较少，纯苯供需缺口较大。6月，预计纯苯受外盘价格影响震荡偏弱，但是由于供需缺口较大，回调幅度有限，将对苯乙烯价格形成支撑。

苯乙烯非一体化装置加工利润5月跟随价格走势先扬后抑，目前在800元/吨左右震荡，加工利润尚可，有一定的利润压缩空间。

二、6月苯乙烯供应预期增加

装置方面，5月份，前期检修装置已陆续重启，新装置宁波华泰盛富30万吨/年5月初投产，满负荷生产。6月份，新装置有中化弘润12万吨/年6月初和古雷石化60万吨/年6月底7月初投产，检修装置利华益8万吨/年和抚顺石化6万吨/年预计6月重启，预计新增吉林石化46万吨/年和茂名石化10万吨/年检修，总体上6月产量将较5月明显回升，但是若吉林石化如期检修，将对产量造成阶段性冲击。

三、苯乙烯库存止跌回升  

自3月中旬以来，苯乙烯处于持续去库的状态，并跌至历史极低位，流通现货持续偏紧。截至5月26日，苯乙烯华东港口库存为4.29万吨，周环比+0.57万吨。截至5月20日，工厂库存10.20万吨，周环比-0.76万吨。

但是，6月苯乙烯持续去库的态势有望反转。一方面，国内装置重启，开工率回升，供应增加。另一方面，原本5月底到港大船延期至6月初，且中东苯乙烯报盘增多进口预期增加，而出口将明显减量。因此，6月份苯乙烯库存有望止跌回升，流通现货偏紧状态缓解。

四、下游需求预期走弱

5月，下游的ABS由于生产利润丰厚，开工率维持在97%左右的高位；EPS生产利润贴近成本但尚有一定的盈利空间，部分装置五一假期前后短停后快速重启，开工率恢复到67%左右的正常水平；PS由于生产处于亏损状态，部分装置停车检修，开工率下滑到70%左右。

展望6月，ABS由于终端家电采购进入淡季，需求减弱，价格持续回调，生产利润压缩，负反馈至上游，对苯乙烯需求预期减弱。PS的GPPS（透苯）由于部分装置检修，供应减量，价格相对坚挺，生产利润在5月下旬由负转正，但是仍有部分检修装置未有重启计划，预计维持偏低的开工率。EPS的生产利润贴近成本线，下游需求走弱，开工率有走弱预期。因此，苯乙烯需求中性偏弱。

五、总结及建议

虽然5月末苯乙烯库存仍然处于历史低位，流通现货偏紧，但是6月有供需偏松预期，EB07合约持续增仓下行。从成本端来看，纯苯虽然装置重启供应增加，但是供需缺口仍存，预计回调幅度有限，对苯乙烯成本有所支撑。从供应端来看，苯乙烯装置重启和新装置投产，开工率维持高位，产量预期增加，而且进口预期增量，供应将明显回升。需求端，ABS进入需求淡季，EPS终端需求减弱，PS预计维持偏低的开工率，下游需求中性偏弱。综上所述，6月苯乙烯预计震荡走弱。交易上，EB07下破60日均线，预计继续下行，建议空单持有，关注第一支撑位8500，第二支撑位7700。套利方面，供需偏松，月差将收敛，建议做空07/08价差，目标价差0-50元/吨。关注原油和纯苯走势、装置动态和下游需求变化。