一、供给端：电力紧张供给干扰加大

1、铝土矿：矿价平稳，需要注意的是中澳紧张关系对铝土矿进口的潜在不利影响

2、氧化铝：供给弹性充分，氧化铝价格弱势平稳，电解铝的高利润并未传导给氧化铝

3、预焙阳极与动力煤：预焙阳极价格稳步上升，动力煤价格大幅回落

4、废铝进口：4月进口废铝11.2万吨，同比增长57.41%，环比下降0.95%

5、电解铝：电力紧张，供给干扰加大

1)、电解铝利润：铝价下跌，电解铝利润略有回落

2）、电解铝产能：?整体产能释放压力有限

I、减产方面：云南电力紧张，电解铝运行产能受到一定压制

据阿拉丁报道，上周云南各铝厂接到通知，测试压负荷10%；周初各铝厂接调度通知，压负荷15%；本周四各铝厂接到调度通知，用电量或者用电负荷降低40%。

据阿拉丁（ALD）综合评估，以云南省当前运行产能392万吨为基数测算，预计本月中旬以来到月底前直接停槽影响运行产能预计在60-78万吨之间；以阿拉丁统计当前云南省总运行槽台数3462台来计算，间接降低电流强度影响的产量预计在520吨/天左右，年化产能19万吨左右。综合来看，当前降低负荷40%预计影响产能80-98万吨之间，日产量影响2000-2600吨之间，总体影响仍需要关注不同铝厂的协调能力，停槽总量和压负荷的时长等众多因素。

实际情况来看，在未收到40%降负荷调令之前，依据前期政策，各铝厂大致实际停槽在5-10%之间，当时铝厂总的态度是“有序用电、极限节电、全力稳产”。

II、复产方面：预计二季度待复产产能26.5万吨

III、拟投产：电力紧张预计二季度投产进度将明显延后

截至 2021 年 5 月 13 日，2021 年中国电解铝已建成且待投产的新产能 173.5 万吨，已投产 53.5 万吨，已建成新产能待投产 120 吨，年内另在建且具备投产能力新产能 159.5 万吨；

预期年内还可投产共计 214.5 万吨，预期年度最终实现累计 268 万吨。百川盈孚数据：截至 2021 年 5 月 13 日，中国电解铝有效产能（以有生产能力的装置计算）4910.3万吨，开工 3989.85 万吨，开工率 81.25%。

3）、电解铝产量：全球产量同比明显提升，主要增量来自中国

4）、进口：进口窗口重新开启，进口及保税流入预计增多

二、需求端：海外需求明显回升，国内需求渐有起色

1、疫情影响：疫苗接种提升，欧美等主要经济体疫情控制向好，经济加速恢复?

2、铝材：

a)铝棒库存延续去化，铝棒加工费大幅提升

b) 铝加工：预期4月建筑型材开工略低于去年同期，工业型材开工继续回升

c) 板带箔开工好于近年同期水平

3、终端消费：

1）、房地产：地产竣工表现良好

2）、汽车：汽车产量基本与2019年持平水平，潜在增长受芯片紧缺制约

3)、外需: 2021年4月中国未锻轧铝及铝材出口量44万吨，同比增长5.8%。?

4）、电力：回落多年的电网投资出现回升

国家电网社会责任报告做出2021年发展承诺：营业收入2.83万亿元，实现利润650亿元、净利润470亿元，新兴产业年收入达到1100亿元；发展总投入5795亿元，同比增加226亿元，其中电网投资4730亿元，同比增加125亿元。（国家电网）

5)、家电：4月主要家电产品产量同比均有不同程度提升

国家统计局数据显示，2021年4月，我国空调产量2421.0万台，同比增长22.5%；1-4月累计产量7939.6万台，同比增长39.5%。4月冰箱产量772.9万台，同比增长8.5%；1-4月累计产量2944.9万台，同比增长40.9%。4月洗衣机产量772.0万台，同比增长34.2%；1-4月累计产量2916.7万台，同比增长44.8%。4月彩电产量1514.2万台，同比增长3.6%；1-4月累计产量5837.6万台，同比增长14.2%。

6)、海外制造业PMI：欧美制造业恢复强劲，有利拉动铝的需求

7)、国内铝表观需求表现良好

三、库存与升贴水：棒+锭库存延续去化

1、库存：高供给下的库存去化，说明需求不差?

2、月差与升贴水：现货升水扩大，期货月差back走强

四、沪铝技术走势图：回调

五、结论

供给端，云南电力紧张，二季度电解铝投产或仍不顺畅，供给端干扰加强。

需求端，国内需求有些起色，铝棒加工费回升明显，现货贸易升水扩大；欧美制造业恢复及补库需求强劲，碳中和或将长期利好电解铝行业，值得注意的是，铜价较高，铝代铜需求或将明显提升；本周铝锭、铝棒库存延续去化，表观需求良好。

供给干扰加大，需求表现尚好，铝价大方向依然看好，但价格偏高区域，资金配置积极性下降，另外保供稳价政策下，监管风险加大，注意潜在抛储对市场的冲击，近期铝价走出单边格局的可能较小，预计铝价高位宽幅震荡概率较大。