一、CBOT玉米一周走势分析

07月美玉米期货合约（ZCK1）上周以726.50美分/蒲式耳开盘，以644.75美分蒲式耳收盘，下跌86.25美分/蒲式耳，周跌幅11.8%，成交量105.1万手，持仓量67.7万手，上一周持仓量为72.0万手。

上周供需报告公布的美玉米期末库存超出了市场预计平均值，美玉米看涨情绪受挫，涨势转为跌势。

数据来源：文华财经，国际衍生品智库

二、5月全球及美国玉米供需报告

1. 美国玉米期末库存高于市场预期

美国农业部5月供需报告首次公布了2021/2022年度的玉米平衡表。公布前基于对需求的信心和低结转库存，市场普遍预期本次平衡表的库存改善不多。而本次报告的内容虽然如约调增了乙醇及其副产品的需求，但出口的预期有所调低，产量的预估接近趋势单产，因此期末库存高于市场平均预期的水平，直接打压了上周美玉米的走势。

具体来看，2021/2022年度美玉米单产179.5蒲/英亩（上年172.0），产量149.9亿蒲（上年141.82），出口24.50亿蒲（上年27.75），乙醇及副产品52.00亿蒲（上年49.75），期末库存15.07亿蒲（预期11-16.22，平均值13.44，上年12.57）。

美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月9日当周，美国玉米播种率为67%，市场预估为62%-71%，去年同期为65%，此前一周为46%，五年均值为52%。美国玉米出苗率为20%，去年同期为22%，此前一周为8%，五年均值为19%

图2-3数据来源：WIND，国际衍生品智库 

2. 全球玉米库存趋松

全球方面，世界玉米产量预计将创历史新高（本年11.89亿吨，去年11.28亿吨），主要来自于美国、巴西、中国、乌克兰和阿根廷的产量增长。预计全球玉米用量和进口预计各增长3%。进口增加的国家包括欧盟、土耳其、伊朗、日本和墨西哥。最终本年期末库存预计为2.92亿吨，去年为2.83亿吨。

图4：USDA全球玉米供需平衡表 国际衍生品智库

三、美玉米需求支撑较强

1. 美农业部周度出口净销量尚可

美玉米旧作销量不佳，但新作已经出现大笔订单。USDA5月14日发布的玉米出口报告显示，截至5月6日的一周，美国2020/2021年度玉米净销量为-11.34万吨，2021/2022年度玉米净销量为208.36万吨；装船量154.41万吨，未完成订单和装船订单总和为6774.36万吨；向中国净销售2020/2021年度玉米33.43万吨，装船量为136.0万吨。

图5：wind 国际衍生品智库

2. 燃料乙醇产量上升

根据美国能源信息署5月12日的报告内容，截止2021年5月7日，美国燃料乙醇的产量为9.79万桶，上周为9.52万桶/每天，产量不变；燃料乙醇的库存为1939.3万桶，上周为2044.0万桶，库存下降。

燃料乙醇的产能再次提升，且库存还能有所下降，显示出需求的恢复，后续前景继续较好。

图6-7：EIA 国际衍生品智库

四、CBOT玉米期货与期权管理基金多头势力趋弱

管理基金多头大幅减少，净多单减少。

CFTC的持仓数据显示，截至5月11日的一周，CFTC管理基金在CBOT玉米期货和期权合约的多单为344,039手，减少51,694手；空单为27,703手，增加4,519手。总体净多单316,336手。作为对比，上周为净多单372,548手。

五、CBOT玉米后市展望和策略

综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供应方面，新季美玉米播种率较高，出芽情况尚可，玉米库存仍处于低位；巴西和阿根廷新年度玉米供应预计有所上升，全球玉米库存趋松；需求方面，饲料需求较为稳定；乙醇产量增长，且未来前景较好；出口方面，美玉米出口前景较好。

供需报告数据使得玉米市场降温，出现了较大的回调。但目前美玉米的出口和乙醇需求前景都较好，库存也处于较低的位置，给期货提供了很强的支撑。同时美玉米的生长后续仍然可能面临天气炒作，呈现易涨难跌格局。后续预计将高位震荡一段时间，中长期看来上涨的可能性仍然较强，建议前期多单续持。