一、行情回顾

截止4月30日，UR2105收于2155元/吨，相较于4月初上涨208元/吨，较上周上涨78元/吨。UR2109收于2000元/吨，月环比上涨185元/吨，较上周上涨31元/吨。5-9价差为155元/吨，月环比+27元/吨。山东地区主流现货基差为28元/吨，较上月-93。4月初在印度上轮招标不及预期，利空国内尿素市场成交气氛，价格出现回落。此后下游工业需求量增加，叠加国内尿素装置故障短停较多，尿素日均产量一度降至15万吨以下，局部地区出现货源紧缺。现货库存持续降库，达到近几年低位，现货价格再次达到年内价格高点，下游终端对高价恐高情绪加重，月底印标新一轮招标发布，现货价格在有松动迹象后再度高位暂稳。

图1：尿素期货合约及价差（元/吨）

资料来源：WIND 中原期货

图2：尿素期货合约与基差（元/吨）

资料来源：WIND 中原期货

二、上游产品

截止4月30日，WTI原油结算价收于65.01美元/桶，月环比上涨5.85美元/桶。4月美国和伊朗就和问题协议谈判取得一定进展，市场担忧伊朗原油进入市场，供应增加，油价承压。4月多份报告上调全球原油需求，原油价格上行。但受印度疫情爆发，作为全球主要原油消费国，市场再度担忧全球需求下滑。当前处于多空交织，市场焦点在于需求能否恢复正常节奏，应继续关注疫情及疫苗接种情况、全球经济复苏节奏等情况。

4月无烟煤价格止跌反弹，煤矿在安全生产下增量有限，港口库存也持续下降，多地价格持续调涨。供需偏紧格局短期内或难有明显改观，无烟煤价格在4月触底之后在夏季用电高峰备煤预期下将维持偏强运行，供需缩紧情况下假期之后价格或将继续上调。

图3：WTI原油价格（美元/桶）

资料来源：Wind 中原期货

图4：NYMEX天然气价格（美元/Btu）

资料来源：Wind 中原期货

图5：动力煤价格（元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

图6：国内LNG出厂价格指数（元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

三、供应与现货方面

供应方面，截止4月底尿素开工负荷率74.00%，较月初73.11%增加0.89%。周度产量为112.91万吨，平均日产量为16.13万吨，较月初日均产量环比增加1900吨。气头装置开工率73.24%，环比减少2.51%。目前小颗粒尿素开工率72.21%，中颗粒开工率为83.62%，大颗粒尿素开工率69.81%。装置方面，内蒙古联合、青海云天化、安徽红四方、陕西奥威、河北东光、四川天华、湖北三宁等装置减产或检修；内蒙古鄂尔多斯工业、山东鲁洲、陕西华山、安徽红四方、山西晋丰、河北东光、陕西奥维等装置增产或复产。

图7：尿素日产量（吨）

资料来源：Wind 中原期货

图8：尿素开工率（%）

资料来源：Wind 中原期货

图9：尿素现货价格（元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

图10：尿素出厂价格（元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

四、需求及库存方面

需求方面，截止4月底复合肥企业开工率为47.64%，较月初48.10%下降0.46%，较去年同期下滑7.27%。下游市场提货清淡，牵制肥企出货节奏，现货库存缓增，部分肥企有停产减产预期。4月底三聚氰胺企业开工率66.42%，较月初70.80%下降4.38%，同比上涨18.13%。三胺价格持续调涨，整体开工维持在7成左右，支撑部分尿素需求。库存方面，截止4月28日尿素企业库存15.9万吨，较月初的27.2万吨下降11.3万吨。从区域分布看，华北尿素企业库存6.7万吨，较上周减0.8万吨；东北地区整体库存约1.4万吨，较上周略增0.3万吨；西北尿素企业库存13.7万吨，较上周减0.2万吨，货源地销、外发及集港均存；华中、华东尿素企业库存2.7万吨，较上周略增0.3万吨；西南尿素企业库存2.7万吨，较上周减0.7万，出货较为灵活。

图11：复合肥现货价格（元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

图12：三聚氰胺现货价格（元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

图13：全国胶合板价格指数（基准值1000）

资料来源：Wind 中原期货

图14：主要港口库存（万吨）

资料来源：Wind 中原期货

五、小结

尿素供应端增量趋缓，先是内蒙古“双控”装置检修，随后又是部分装置转产液氨以及装置故障出现短停，产量增加预期也是延期兑付。而尿素企业库存自去年商储以及气头装置停产之后持续降库节奏，截止月底为止尿素库存仍处于近年来低位水平。产量增加有限，库存由处于低位，现货价格高位整理。我们从尿素基差走势不难发现前期现货价格一直处于升水，邻近交割月之后期货开始补贴水运行，基差一度收窄。印度疫情爆发之后，业内普遍认为新一轮印标发布时间将延后，就在4月26日印度MMTC发布不定量大小颗粒尿素招标，印度作为国内尿素出口的主要地区，山西、内蒙等低价货源区以及河北、山东、江苏等港口区域货源都存在出口机会，印标对国内现货价格一直起到了一定的影响作用。国际价格在连续走弱之后出现止跌迹象，目前FOB中国价格在320-330美元/吨，我们以此价格作为印标价格测算，国内离港价在2100-2150元/吨之间，可折合内蒙工厂出厂价格大约1850-1900元/吨，折合山东尿素工厂出厂价格大约2000-2050元/吨，而当前山东及河北尿素工厂主流出厂价格到2080-2120元/吨。按此价格推算，国内价格与国际价格仍处于倒挂，除前期低价订单外，新价订单出口量受限。若此次印标价格不能高于FOB中国10-15美元，国内对接货源或有限。国内前期检修陆续复产之后供应量有增加趋势，现货在下游观望情绪带动下有下调压力，但尿素库存处于近年同期低位，短期降价幅度或有限。

策略建议：

中长线逢高参入远月空单，套利单暂时观望。

六、尿素数据表

七、价差及基本面数据

图15：甲醇与尿素期货价差（元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

图16：尿素与无烟煤价差（元/吨）

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图17：尿素与天然气价差（元/吨）

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图18：尿素大颗粒与小颗粒价差（元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

图19：合成氨与尿素价差（元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

图20：甲醇与尿素价差（元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

图21：FOB尿素价格（美元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

图22：FOB尿素价差（美元/吨）

资料来源：Wind 中原期货

图23：合成氨现货价格（元/吨）

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图24：甲醇现货价格（元/吨）

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图25：磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）现货价格

资料来源：Wind 中原期货

图26：复合肥主产地价格（元/吨）

资料来源：Wind 中原期货