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出口锐减,库存明显累积;为何淀粉-玉米价差难走缩?

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-05-06 09:12:02 来源:盛达期货 作者:孟金辉

海关数据显示,玉米淀粉&淀粉糖出口锐减;行业数据显示玉米淀粉库存明显累积;但是淀粉-玉米价差却难以明显缩窄。


分析后认为需求明显强于市场预期或是主因! 


一、玉米淀粉出口降幅高达87%


据海关数据显示:2021年3月中国出口玉米淀粉0.5816万吨,环比降幅3.41%,同比降幅94.71%,玉米淀粉出口已经连续10个月同比大幅下滑;1-3月小计出口3.08万吨,同比降幅87.37%。


受全球疫情及国内玉米淀粉价格持续冲高影响,国内玉米淀粉出口量下滑明显,3月份出口量创五年以来最低的单月纪录。


若按照前3个月月均出口量1.0252万吨推算,则2021年玉米淀粉总出口量在12.3万吨,降幅80.25%。


若按照前三个月的同比增幅来推算,则2020年玉米淀粉总出口量在7.87万吨,同比减少87%!


也即,目前即便仍有出口退税的加持,原料成本高企已经把红利吞吃殆尽;何况,RMB相对强势,也不利于中国玉米淀粉出口。年内,大概率玉米淀粉出口数量就是同比大幅下降,难以发生神奇的逆转。


图1:中国玉米淀粉出口情况


数据源:盛达期货研究院


二、淀粉糖出口同比降幅超过3成


2021年3月中国出口淀粉糖10万吨,环比增幅16.93%,同比降幅46.3%。1-3月小计出口量29万吨,同比降幅32.84%。


若按照前三个月淀粉糖的各个品种各自月均出口量同比增幅来推算,则2021年淀粉糖总出口量在101万吨,降幅31.56%。若按照前3个月的各个淀粉糖品种各自月均数量来简单推算全年,则2020年淀粉糖总出口量在116万吨,降幅21.47%。


原料成本抬升+RMB相对强势,导致出口需求逐步下滑。高价抑制出口需求的经典再现。临储收购政策取消以来,原料成本大幅下降,叠加出口退税俩个政策导致的红利,随着价格回升至高位,已经消耗殆尽!


图2:中国淀粉糖出口情况


数据源:盛达期货研究院


三、玉米淀粉库存同比增幅14%


本周64家企业行业库存90.97万吨,较上周增5.67%,较上月同期增6.82%;较上年同期增14.31%。据天下粮仓网82家调查数据:玉米淀粉企业淀粉库存总量达95.15万吨,较上周增6.14%,较上月同期增7.65%;较上年同期增16.35%。


淀粉糖库存15.07万吨,环比降0.78%,同比降34.18%。


图3:玉米淀粉企业库存与淀粉糖库存和价格情况


数据源:盛达期货研究院、天下粮仓


顺着逻辑思考,那交易角度,似乎是应该考虑做淀粉-玉米价差走缩?


四、淀粉-玉米价差难以明显走缩,需求超预期或是主因


1、出口降幅明显超过库存增幅,其实就是在揭示需求暗戳戳的超预期


据海关数据,2021年1-3月,玉米淀粉出口30758吨,较上年同期的243441吨,减少了21万吨。


而截至第17周玉米淀粉的行业库存,82家企业的统计范围,95.16万吨,同比增加13.37万吨。


按照行业开工率和产能统计,2021年截至第16周,玉米淀粉产量737.2442万吨,上年同期玉米淀粉行业产量701.6625万吨,产量同比增加36万吨。


产量+36;出口-21;行业库存才仅仅增加+13;可以说玉米淀粉的需求,明显好于行业预期!若纯按照数据来计算,需求增量或超过40万吨。


淀粉糖的数据也能揭示类似的结论:需求其实是明显好于市场预期的。


据海关数据,2021年1-3月,淀粉糖出口29万吨,较上年同期的43万吨,减少了14万吨。


而截至第16周淀粉糖的行业库存,25家企业的统计范围,15万吨,同比减少8万吨。


按照行业开工率和产能统计,2021年截至第16周,淀粉糖产量279.3420万吨,上年同期产量272.7635万吨,产量同比增加5万吨。


产量+5;出口-14;行业库存-8;可以说玉米淀粉的需求,明显好于行业预期!若纯按照数据来计算,需求增量或超过27万吨。 因此,综上所述,明显超出市场预期,高价并未抑制玉米淀粉和淀粉糖的需求增加。玉米深加工产业链的不断延长,或许是行业消费能力增加的一大原因。


2、木薯淀粉进口增加39%,也从侧面反映国内需求的增加


2021年3月,我国进口木薯淀粉38.4万吨,环比增幅66.44%,同比增幅26.79%。前三个月小计出口91.8万吨,同比增幅44.49%。若按照前三个月月均进口量30.6万吨来推算,则2021年木薯淀粉总进口量在367万吨,同比增幅将在33%。


图4:中国木薯淀粉进口情况


数据源:盛达期货研究院


今年受国内木薯淀粉价格持续走高影响,木薯淀粉进口明显增加。其实这正反映出国内相关需求的大幅增加。


3、协会月度消费数据,也显示需求同比增幅明显


协会公布的最新数据显示:2021年1月份,玉米淀粉月度消费248万吨,同比增幅24%;2月份,玉米淀粉月度消费201万吨,同比增幅29.68%。


从协会数据显示,不仅仅是总量同比增幅明显,各个消费细项也纷纷取得不俗的同比涨幅!


图5:协会月度消费与同比增幅情况


数据源:盛达期货研究院


另外,玉米已经见过春节后的季节性低点,后期季节性小幅走高的可能性更大;玉米走强时,淀粉-玉米价差往往难以独立走缩;并且,夏季往往是玉米淀粉消费的季节性旺季。因此,需求同比增幅明显+季节性等因素,预计淀粉-玉米价差未来数月难以趋势性走缩。


因此,行业外的资金注意到淀粉-玉米价差处于极高值区域,但是受限于目前的行业需求同比增幅明显的现实,假设真出手做价差走缩。预计难以取得预期的效果。

责任编辑:李烨

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