3月炼焦煤市场止跌企稳，期货区间震荡：供应端煤矿安全事故和进口煤增量有限下，炼焦煤整体供应有趋紧态势。需求端焦企处于去库周期，并且在焦炭弱势利润压缩影响下，对焦煤采购积极性不高，但是目前焦企依旧保持高开工，对焦煤保持高需求状态，并且新增焦化产能出焦达产，焦煤高需求状态暂时不会改变。预计后期炼焦煤市场会逐渐筑底缓慢回升。

主要逻辑：

短期炼焦煤市场震荡上行：焦炭产能利用率维持高位，新建产能投产；蒙煤受疫情影响通关车数维持低位，澳煤停止进口；独立焦化厂及钢厂焦煤主动去库阶段结束，后续采购需求边际回升，焦煤供需格局向好；现货有望震荡上行，期货小幅升水，逢低做多JM2109，J2201。

一、行情回顾

3月炼焦煤市场止跌企稳，期货区间震荡：供应端煤矿安全事故和进口煤增量有限下，炼焦煤整体供应有趋紧态势。需求端焦企处于去库周期，并且在焦炭弱势利润压缩影响下，对焦煤采购积极性不高，焦企依旧保持高开工，对焦煤保持高需求状态，并且新增焦化产能出焦达产，焦煤高需求状态暂时不会改变。预计后期炼焦煤市场会逐渐筑底缓慢回升。

图1：焦煤05合约走势图

数据来源：文华财经、信达期货研发中心

二、基本面分析

3月焦煤供应将出现弱平衡：随着下游焦化产开工率的维持高位，虽然目前环比下降，但是仍然比去年同期高；下游焦化行业在利润的驱使下，开工率较高；供应方面，国产矿产量回升，蒙煤受疫情影响通关量大幅下降，澳煤进口处于停滞状态，预计焦煤价格现货价格震荡走前。

焦煤产量

洗煤厂开工率大幅上升：本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.52%较上期值降0.33%；日均产量59.86万吨增0.25万吨；原煤库存293.16万吨降12.44万吨；精煤库存176.08万吨降7.60万吨。本周综合开工率小幅缩减。山西煤矿安全检查趋严，环保组驻厂考察，洗煤厂主动限产。

分类型来看，本周煤矿、焦化洗煤厂开工小幅下降，而独立洗煤厂开工小幅提升。焦化、煤矿洗煤厂主要体现在山西地区煤矿安全检查，环保组驻厂视察，洗煤厂主动减产，叠加山西露天矿停产等因素，导致开工下降；而独立洗煤厂受煤矿煤质影响，部分区域出货情况明显好转，但配煤销售压力依然较大。

图2：洗煤厂开工率

数据来源：MySteel、信达期货研发中心

焦煤库存

下游钢材焦煤小幅下降：截止3月底，钢厂（110家）炼焦煤总库存为887万吨，上月同期为881万吨，月环比下降6万吨，焦煤库存处于历史同期中高位水平，随着下游主动去库逐渐结束，钢厂焦煤库存有望继续小幅上升。

图3：110家钢厂炼焦煤库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

港口库存大幅下降：截止3月底，六大港口炼焦煤库存为266万吨，上月同期六大港口库存为250.7万吨，月环比上升15.3万吨；目前焦煤六大港口库存处于历史同期低位水平，库存继续小幅回升；随着下游钢厂、焦化厂开工率冬季主动补库需求结束，焦煤港口库存有望上升。

图4：炼焦煤六大港口库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

独立焦化厂库存下降：截止3月底独立焦化厂焦煤库存焦煤总库存为793万吨，上月同期为922万吨，月环比下降129万吨；华北地区独立焦化厂焦煤库存为280万吨，月环比下降52万吨，3月独立焦化厂开工率下降，且仍处于高位，焦化补库结束，预计独立焦化企业库存有望下降。

图5：100家独立焦化厂炼焦煤库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

图6：华北地区独立焦化厂炼焦煤库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

炼焦煤产业链库存下降：截止3月底，钢厂、焦化企业、港口库存炼焦煤总库存为1946万吨，上月同期为2054万吨，月环比下降108万吨。下游钢厂库存持平，独立焦化厂焦煤库存下降，随着下游钢厂、独立焦化厂冬季主动去库存逐渐进入尾声，中下游主动补库的动作有望开启，预计焦煤产业链库存将会止跌回升；目前由于焦煤中长期供应偏紧，但短期价格有下降压力，预计焦煤产业链库存将会开始出止跌回升。

图7：炼焦煤产业链库存

数据来源：Wind、信达期货研发中心

三、核心观点及投资策略

短期炼焦煤市场震荡上行：焦炭产能利用率维持高位，新建产能投产；蒙煤受疫情影响通关车数维持低位，澳煤停止进口；独立焦化厂及钢厂焦煤主动去库阶段结束，后续采购需求边际回升，焦煤供需格局向好；现货有望震荡上行，期货小幅升水，逢低做多JM2109，J2201。

风险提示：钢厂限产超预期