纽糖的本轮牛市是紧紧围绕着一条明确的上升通道线的，这条通道线一直指引者纽糖上升的方向和斜率维持了近9个月，但是这根通道线在上个月纽糖冲高并且回落后出现了一些将被打破的迹象，纽糖的牛市似乎将告一段落。

2020年至对于纽糖来说是一个不可多得的充满机会的一年。在疫情之前，纽糖已经沉寂了2年，自2018年的冲高后就一直围绕12-13美分震荡。但是在2019/2020榨季初，由于泰国确定减产等因素的助推，纽糖本就是一波行情，但是突如其来的疫情打破了纽糖攻势并且给予了沉重的一击纽糖在次步入暴跌的走势，纽糖指数一路从15.37美分/磅跌至9.47美分/磅机会也就是从这里开始的，大部分投资者后知后觉，浑然不知这就是纽糖一轮大牛市的开始。

笔者做了这么多铺垫就是为了突出纽糖的本轮牛市是紧紧围绕着一条明确的上升通道线的，这条通道线一直指引者纽糖上升的方向和斜率维持了近9个月，但是这根通道线在上个月纽糖冲高并且回落后出现了一些将被打破的迹象，纽糖的牛市似乎将告一段落。

图一 2020-2021纽糖上升通道线图（美分/磅）

数据来源：汤森路透

一

新旧榨季交替巴西开榨

3月到4月是南半球新旧榨季交替的时间，而稳坐糖市第一把交椅的巴西就是在这个阶段悄然开榨。纽糖03合约在2月份一度向上突破通道线触及18.94美分/磅创近4年以来的新高，其基本面主要的助推力就是巴西停榨，食糖在短期供需错配而造成的现货短缺。近期巴西的开榨将会给予市场充足的原糖供应，纽糖盘面因此承压，此前重要的冲高因素将式微。

图二 巴西中南部双周糖产量（千吨）

数据来源：UNICA

二

印度稳步出货

印度糖在沉寂了2019/20一个榨季后开始逐渐发力，再次成为世界食糖生产的主要国家之一。2020年，印度的出口补贴政策延迟了月3个半月，在12月初才正式推出，并且补贴的金额较往年减少一半，印度的本地食糖生产成本约为19美分，而加上每吨5800卢比的补贴后，其出口成本下降至15.5美分左右，从12月初到现在印度都处于出货的阶段，虽然2月份由于物流资源紧张，印度食糖出口受阻，助推了纽糖走高，但是近期在印度食糖出口越来越顺畅的前提下，现货短缺极大的缓解，纽糖应声回落。

图三 印度近年食糖产量（千吨）

数据来源：汤森路透

三

宏观因素拖累纽糖

近期不仅仅是物理基本面不支持纽糖的维持较高的价格区间，宏观因素也进一步打压了纽糖的上升势头。由于新冠疫情的扩散速度加快，消费复苏的速度再次受到了较大的影响。美原油从65美元/桶的区间开始逐步回调至60美元/桶，这给予纽糖盘面一定的压力。虽然苏伊士运河事件给予了原油走势的不确定性，但是随着市场对于该事件的消化和“长赐”号的脱困，影响逐渐消减，纽糖承压。

图四 纽糖与原油走势（美分/磅）（美元/桶）

数据来源：汤森路透

除此之外，美国在近期较为强势的政治、经济、军事动作，给予市场较强的预期，美元受此影响，一转此前的颓势开始走强。加之市场对于美联储会因为通胀预期而不得不提前开始货币收紧而感到担忧，美元兑雷亚尔继续走强，以雷亚尔计价的巴西原糖变得便宜了，纽糖得不到宏观层面支撑开始调整，跌势明显。

图五 美元兑巴西雷亚尔（雷亚尔/美元）

数据来源：汤森路透

四

纽糖逐渐开启下行趋势

纽糖近期受到美元走强、原油走弱和巴西开榨的影响盘面逐步回调，随着15.5美分和15.2美分支撑位的打破，纽糖明显偏离维持了近9个月的向上的通道线。昨日，随着纽糖跌破了15美分/磅的重要支撑位，纽糖似乎失去了最后的冲高机会，开始了向下调整的长期趋势，若近期没有重大利多驱动，纽糖将继续调整，预期下周破位15美分后，开始震荡回落，重心下移。预期自疫情结束以来的纽糖行情将告一段落。

而对于郑糖来说，目前我国国内大部分糖厂已经停榨，本榨季食糖产量大概率维持往年水平。但是国内食糖自榨季开端，消费情况就不容乐观，加上2020年暴增的原糖进口量，食糖库存一直处于高位，基本面本就较弱。随着纽糖的回落，郑糖虽然下跌空间不大，但是震荡重心将下移，待度过淡季之后，郑糖才会有反弹的机会。