一、鸡蛋现货市场价格疲软

目前鸡蛋市场产能依旧充足，各环节仍以清理库存为主，且仍处于季节性消费淡季，鸡蛋现货市场价格疲软主要体现以下几个方面，一是学校开学集中消费支撑偏弱，食品厂正常采购，截至3月中旬学校基本已开学，学校集中消费的支撑仍不足以推动现货市场持续走升，二是下游备货较为谨慎，市场稍有涨价后便会影响整体补库及冷库囤货积极性，进而拖累现货市场滞涨回调，三是电商平台销售对传统的贸易模式冲击仍存，各平台竞争低价促销模式制约鸡蛋市场价格，短期内消费疲软蛋价难有起色，不过，后期随着清明、端午等节假日的来临集中消费需求有望增加，预计月底至4月初蛋价有望开始逐渐回暖。截至3月15日，全国平均鸡蛋价格在3.64元/斤，较上周五跌0.04元/斤。其中，山东地区红蛋价格在3.53-3.64元/斤，较上周五跌0.05-0.10元/斤；东北地区大码价格在3.30-3.50元/斤，较上周五跌0.10元/斤；主产区鸡蛋价格3.61元/斤，较上周五跌0.04元/斤；主销区平均价格在3.76元/斤，较上周五跌0.07元/斤。

二、延淘及换羽增加短期市场供应

春季以后，蛋鸡产蛋率开始回升，且2月份在产蛋鸡存栏小幅增加，因此鸡蛋市场供应面整体宽松，2021年1-2月份在产蛋鸡存栏整体变化不大，但同比降幅显著，整体市场去产能达到一定成效，2021年2月份在产蛋鸡存栏量环比增0.48%，同比跌8.86%，市场空栏率偏高，年前鸡蛋价格大幅走高，补栏意愿增加，3月份订单排满，目前排至4-5月份。从蛋鸡鸡龄结构来看，2020年2月份呈现“后备鸡占比减少及老鸡占比增加”的特点，总体来看，一方面，2021年3月份新开产蛋鸡为10、11月份补栏鸡苗，2021年3月份新增开产量将小幅增加；另一方面，450天以上老鸡占比增加，但处于相对低位，老鸡淘汰日龄457天，周比增加2天，有延淘和换羽现象，未来1个月可淘老鸡数量有限，若蛋价逐步上涨，待淘老鸡占比或仍有小幅增加可能，后市在产蛋鸡存栏量环比恐将缓步增加。

三、中长期供应看市场补栏节奏

2020年四季度鸡苗销量显著下降，意味着2021年一季度在产蛋鸡供应量趋紧，尤其是2月份产能降至低位，因10月份鸡苗销量环比下降18%，11月份之后逐渐增加，因此对应2021年3月份之后将逐渐小幅增加，卓创资讯监测18 家代表企业商品代鸡苗2月份总销量为3695万羽，环比跌5.67%，同比涨25.38%。部分养殖单位比较看好后市行情，3月份鸡苗需求较好，预计3月份鸡苗销量或增加，当前鸡苗订单排至4月份，少数排至5月份，不过蛋鸡养殖仍未恢复到盈利状态，部分养殖单位观望心态加重，一般3-5月份为历年补栏高峰期，经历了2020年去产能后，市场空栏率大幅增加至近9.6%，从鸡苗价格走势来看，市场需求转好，也将制约远期市场价格走高空间。

通过蛋价与鸡苗价格对比看可能运行的节奏，考虑到5个月之后补栏蛋鸡苗进入产蛋高峰阶段，因此我们将后移5个月的蛋鸡苗价格与鸡蛋价格进行对比，可以看到负相关走势。即蛋鸡苗价格较高时，当前补栏鸡苗较多，在5个月以后鸡蛋供应量偏多，蛋价相对较低，反之亦然。2021年1月份以来，鸡苗价格持续上涨，侧面反映市场补栏积极性提升，也将意味着不利于中期鸡蛋市场价格走势，长期鸡蛋市场价格逐渐回暖的态势不变，但反弹高度继续受阶段补栏与淘汰的博弈及消费端复苏节奏影响。

四、蛋鸡养殖利润仍为亏损

上周，全国蛋料比价为2.26，环比跌幅3%。按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖亏损为每只 15 元。市场需求恢复缓慢，各环节去库存为主，上周随着余货压力减轻，临近上周末蛋价稍有抬头迹象，但考虑市场走货不快且高价货源难销，蛋价维持低位盘整为主，预计蛋鸡养殖预期仍为亏损状态。

从饲料成本层面来看，近期因猪瘟疫情影响生猪市场产能恢复的预期下，终端市场备货转为谨慎，国内玉米、豆粕价格整体偏弱整理，对于玉米市场来说，长期在临储拍卖退出偏紧预期背景下，收购成本及进口成本仍有支撑，价格重心抬升的格局不改；豆粕市场来看，美豆库存即将耗尽，巴西大豆收获延迟，全球大豆供应青黄不接期，阶段性供应偏紧支撑，但国内养殖集中出栏，供需双弱，豆粕市场价格高位承压走弱，但2021年长期养殖端恢复为大趋势，整体饲料成本将维持坚挺，制约蛋鸡养殖盈利空间，但从大的去产能背景下，全年养殖盈利同比将好转。

五、长期等待需求复苏

季节性因素对于鸡蛋价格的影响主要体现在鸡蛋的季节性需求等，一般来说，5月上旬到9月中旬期间最具上涨潜力，一般而言4月底5月初会触及当年低点，然后开始回升涨势一般持续到9月中旬，基本面情况来看，鸡蛋价格在4月至9月容易上涨的原因主要有：夏季气温较高，蛋鸡产蛋以及鸡蛋储存都会受到影响；夏天玉米供给偏紧抬高饲料价格进而推动鸡蛋价格上涨；端午节、中秋节等传统节日对鸡蛋消费需求剧增拉动鸡蛋价格上行。而9月中旬到11月上旬通常为下跌周期，原因是旺季过后需求减弱，再加上供应并未明显减少，导致此期间易跌难涨。接下来的11月上旬到1月下旬，方向不明确，受到当季不同存栏、天气等影响导致规律不是很明显，需要视当季存栏等情况判断。而来年的1月下旬到5月下旬为另一个下跌周期，从春天开始，蛋鸡的产蛋能力上升，鸡蛋供应增加；而春节等重大节日消退，市场需求下降，价格重回正常区间。

当前需求方面整体表现一般，食品企业、学校及企事业单位食堂适 量采购，贸易商基于前期余货压力，多顺价清理库存，流通环节库存降低。贸易商参市心态依然偏谨慎，大多随采随走，维持低库存，市场行情明显好转尚需时日。

六、后市分析及操作建议

（一）市场展望以及风险提示

JD2105合约大幅下跌4.22%，回吐上周涨幅，鸡蛋现货价格仍显疲软，周末期间蛋价再次滞涨回调，现货涨价后抑制下游的备货及囤货，同时电商平台低价促销冲击传统的市场购销模式，市场备货更为谨慎，短期内消费淡季蛋价难有起色，不过，后期随着清明、端午等节假日的来临集中消费需求有望复苏，预计月底至4月初蛋价有望开始逐渐回暖。

目前看鸡蛋主产区鸡蛋价格3.61元/斤，主销区平均价格在3.76元/斤，鸡苗价格3.72元/羽，淘鸡价格4.75元/斤，鸡蛋单斤亏损约0.36元/斤，蛋鸡养殖亏损约15元/羽，鉴于市场看好远期价格及饲料成本偏高，养殖压栏惜售较多，部分地区养殖户换羽积极，2月在产蛋鸡存栏量12.045亿羽，同比减8.86%，环比增0.48%，与去年相比去产能达到一定成效，但春季产蛋率回升，老鸡淘汰日龄457天，延淘及换羽将延续，老鸡占比有望继续增高，整体供应依旧充裕，后期随着需求逐渐回暖供需宽松格局也将逐渐缓解，鸡蛋价格短期低位筑底，中期将逐渐好转，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏及需求恢复情况，春季补栏高峰，若短期蛋价大幅下跌也将抑制市场补栏情绪，进而有助于远期市场及中秋行情蛋价走势。

期货市场05合约高升水，兑现去年4季度低补栏去产能预期，价格高位波动加剧，继续追空需谨慎，短线关注4200元/500kg附近支撑，等待回调低位做多思路。

风险点：1、养殖端大批量换羽、延淘；2、禽类疫病风险加重且上升到传人现象，将导致消费骤降及价格大幅回落。

（二）相关产业投资策略推荐

对于蛋鸡养殖企业，需要注意对上游原料的成本控制，根据企业自身供货情况顺势出货，切忌积压库存。从期货套保层面来看，在盘面回升至高位，扣除持有成本后仍有较好收益情况下，可适当考虑卖出保值，增加销售渠道。合约选择05合约，参考区间4750-4850元/500千克。

对于食品加工等用蛋企业等，建议短期仍以随采随用为主，且蛋价回调价值低估区可逢低建立适当库存。从期货套保层面来看，在盘面跌至相对合理低位，可适当买入套保操作原料成本。合约选择09合约，参考区间4400-4500元/500千克。