近日国内央行再度释放宽流动性，且美国最新的1.9万亿的财政刺激政策通过，使得市场的乐观情绪再度重燃。在以上利好推动下，沪铜表现也较为出众。沪铜主力合约在56860获得支撑后，于近期展开一波反弹行情，期价强势突破60000关口。

一、中国经济复苏领先世界

步入2021年后，从美国的经济表现来看，疫情对美国经济的冲击仍在持续，美国距离全面复苏还有很长的路要走。2021年1月美国季调后非农就业人口增加4.9万人，预期增加5万人，前值减少14万人。非农就业数据略不及预期，表明美国就业市场在疫情影响下仍较疲弱，这也为拜登政府推出1.9万亿美元抗疫纾困刺激计划以帮助经济复苏提供了理由。美国当地时间2月5日，美国参议院在经过辩论及投票后通过了预算决议，这意味着民主党未来能以简单多数票推动拜登政府的1.9万亿美元的纾困计划。

从国内的经济表现来看，中国经济仍处于稳步复苏中。中国1月官方制造业PMI为51.3，预期为51.6，前值为51.9，但连续7个月位于51.0%及以上区间。表明国内制造业继续保持扩张态势，但步伐有所放缓。我国制造业在春节前后处于传统淡季，叠加近期局部聚集性疫情对部分企业生产产生了一定影响，因此制造业总体扩张势头有所放缓。

二、全球铜精矿维持偏紧格局

智利作为最大的铜矿生产国， 2020年12月智利铜产量下降8.7%，至506,891吨。智利国家铜业巨头Codelco在2020年12月份的金属产量下跌，而智利其他顶级矿山的产量也有所下降。整体来看，2020年智利铜矿产量超过580万吨，虽然2020年受到疫情干扰，但克服重重困难后，2020年智利铜矿的整体产量比2019年增长了11.3％。由于智利感染率上升，为保护员工和维持生产，目前一些矿山例如必和必拓的埃斯康迪达(Escondida)以及智利国家铜业公司(Codelco)运营的铜矿山正重新采取疫情初期使用的限制性措施，比如禁止人员流动，要求其他工人远程办公。

矿业是秘鲁经济的引擎，秘鲁2020年12月铜产量同比下降1.3%。目前为遏制疫情发展，秘鲁实施了新的封锁措施。从1月31日至2月14日，首都利马和9个大区被封锁，以应对持续蔓延的第二波疫情，但该国将允许采矿等关键行业继续运作。

目前全球铜矿供应已从新冠疫情的影响中逐步走出来，铜矿产量环比继续恢复，但仍未达到去年同期水平。根据SMM统计，预计2021年全球火法铜精矿产量为1814万吨，同比增加144万吨。2021年铜精矿市场供需趋于平衡，铜精矿库存仍处于偏低水平，预计2021年全球铜精矿市场将过剩2.2万金属吨。

三、国内电解铜产量小幅增长

2021年1月SMM中国电解铜产量为79.83万吨，环比减少7.39%，同比增加9.97%。继2020年末铜炼厂赶工完成年度计划后，铜冶炼开工率在1月出现明显下滑，一些炼厂下调产量，另有部分炼厂进行检修，使得国内精炼铜产量环比下滑。从2月份炼厂排产计划来看，年初排产量虽普遍不高，但2月国内炼厂基本无检修，因此预计2月精炼铜产量将实现小幅增长。SMM预计2月国内精炼铜产量为81.20万吨，环比增长1.71%。由于2020年2月硫酸胀库迫使炼厂减产，预计今年2月同比增长幅度明显，将达到18.86%。

从精炼铜进口情况来看，2020年12月中国精炼铜进口量为322037吨，环比降8.24%，同比下滑10.07%。近期智利北部港口风浪使得1月铜出口被大面积推迟。目前智利方面电解铜装船日期意在延后，部分贸易商对节后的长单交付日不确定。与此同时，秘鲁疫情封锁也加剧了发运担忧，发运问题将导致我国电解铜在2月甚至3月的到港量减少，这意味着节后供应可能阶段性短缺的局面。

四、铜下游需求保持稳健

2020年12月电网投资完成额为757亿元，同比增长2.3%，环比增长32.57%；2020年电网投资累计完成4699亿元，同比下降6.2%。此外，电源投资增势迅猛，特别是单位用铜更多的清洁能源发电领域，带动电力行业用铜有小幅增长。目前电网投资已从高速增长转入高质量发展阶段，今年电网投资对铜需求的贡献度有限，预计今年电网投资保持稳健，增速可能与2020年持平。

汽车产销自2020年4月以来持续增长，2020年12月中国汽车产销分别达到284.0万辆和283.1万辆，环比分别下降0.2%和增长2.2%，同比分别增长5.9%和6.5%。2020年中国汽车销量继续蝉联全球第一，2020年1-12月汽车产销2517.1万辆和2526.8万辆，同比分别下降2.1%和1.9%。考虑到去年同期基数较低，且经济仍延续回暖态势，预计今年一季度汽车行业将有望实现较高增速。同时，国内汽车市场在经历连续三年下滑后，目前汽车销量基数已很低，叠加汽车消费政策不断出台，预计今年我国汽车销量有望迎来增长。

五、铜价后市将震荡上行

宏观面上，全球经济修复虽面临着疫情的挑战，但海外货币政策预计维持宽松，叠加气温回升及疫苗接种的顺利推进，全球经济修复仍将是市场的主旋律。基本面上，在全国就地过年的倡议下，铜消费端的恢复进度有望提升，而国内2月精炼铜产量增幅预计有限，且2-3月电解铜到港量减少，因此节后铜供应可能面临阶段性短缺。此外，目前铜市处于传统累库阶段，但并未出现明显累库现象，国内铜库存整体仍位于历史低位，预计今年春节累库规模及持续时间可能较往年水平有所下滑，这也将为铜的价格提供一定支撑。总体而言，预计沪铜主力合约后市将震荡上行，压力位62000。