一、苯乙烯产业基本面基础

苯乙烯(Styrene Monomer，简称 SM)又名乙烯基苯，是用苯取代乙烯的一个氢原子形成的有机化合物，化学式为C8H8。苯乙烯主要用来生产聚苯乙烯树脂(PS)、聚苯乙烯泡沫(EPS)、丙烯腈-丁二烯－苯乙烯(ABS)树脂、苯乙烯－丙烯腈(SAN)树脂、不饱和聚酷树脂(UPR)、丁苯橡胶(SBR)和丁苯乳胶(SBL)以及苯乙烯系热塑性弹性体(如SBS)等。这些产品广泛用于汽车制造、家用电器、玩具制造、纺织、造纸、制鞋等工业部门，还可以作为医药、农药、染料和选矿剂的中间体，用途十分广泛。

1、苯乙烯上下游简述

苯乙烯主要由纯苯和乙烯合成。

近几年石油苯产能增长迅速，主要来自三方面：一是现有乙烯装置改扩建使其配套芳烃抽提装置能力提高和新建大型乙烯工程中的芳烃装置投产；二是炼厂芳烃装置的改扩建及新建能力；三是PX装置的新、扩建增加苯的生产能力。焦化苯加氢作为趋势产业，近年发展迅速，目前已经达到了相当规模，价格上也具有较强的竞争优势（数据来源：中国石油官网）。

乙烯主要来自石油（以石脑油为乙烯生产进料）、煤炭（以甲醇为乙烯生产进料）、天然气（例如石油伴生气、页岩气等，以乙烷为乙烯生产进料）等,截至2017年底，全球乙烯产能约为1.7亿吨，美国依然是全球最大的乙烯生产国。截至2017年底，美国乙烯产能达到3188.6万吨，占全球乙烯总产能的18.7%。中国和沙特阿拉伯分别位居二、三，占比达13.8%和9.2%。从原料角度看，全球范围内乙烷的比例逐年增长。

聚苯乙烯树脂(PS)、聚苯乙烯泡沫(EPS)和丙烯腈-丁二烯－苯乙烯(ABS)树脂是苯乙烯用量最大的下游产品。

聚苯乙烯（PS）包括普通聚苯乙烯（GPPS）、发泡聚苯乙烯（EPS)、高抗冲聚苯乙烯（HIPS）及间规聚苯乙烯（SPS）。发泡聚苯乙烯（EPS）主要用于包装和建筑领域，高抗冲聚苯乙烯（HIPS）主要用于电子电器、日用品和办公用品等领域。ABS在汽车、办公设备、家用电器、机械、纺织、飞机、轮船等领域得到了广泛应用。

2、苯乙烯产业链产品结构图

3、苯乙烯生产状况

目前，世界上生产苯乙烯的主要方法有乙苯脱氢法和PO/SM联产法。以罗姆斯/UOP Classic SM工艺为例，对于采用此工艺的50万t/a装置，投资为7800万美元，Classic SM工艺物耗为每吨苯乙烯需乙苯1.055t，能耗为每吨苯乙烯为29美元。而联产装置的投资费用要比单独的环氧丙烷和苯乙烯装置降低25%，操作费用降低50%以上，因此采用该法建设大型生产装置时更具竞争优势。PO/SM法每投入3.2吨乙苯可生产2.25吨苯乙烯和1吨环氧丙烷。

二、苯乙烯现状分析

1、苯乙烯上游情况

苯乙烯原料纯苯和乙烯的主要来源是石油，因此原油价格对苯乙烯有着趋势性的影响。

2020年9月至11月，海外制造业受到新冠病毒影响，产能萎缩，大量订单转移到中国企业。苯乙烯需求向好。同期国际原油价格出现较大幅度下跌，苯乙烯价格短期受到原油价格影响较小。

进入12月以后，原油价格回升明显，同时苯乙烯下游产品生产出货较为稳定，苯乙烯价格趋势重新拟合原油。

作为生产苯乙烯的直接原料，纯苯和乙烯的价格往往是更为直接的上游信号。纯苯的来源主要有石油和煤炭，影响纯苯的价格因素较多。

乙烯主要来自天然气和石油，但是由于各地石油伴生气开采状况差异较大，因此乙烯价格走势相对石油也有明显差别。

2、国内苯乙烯产能状况

近年来，我国苯乙烯产能产量快速增加，自给能力快速提升，进口量占比呈逐年下降的趋势。随着2020年中国苯乙烯新装置的投产，已经从规模和工艺角度实现了生产成本的大幅降低，具备较强的国际竞争优势。苯乙烯装置的故障、检修、更换催化剂等停车情况对其产能带来主要影响。

国外方面，苯乙烯生产线竞争激烈，呈现供大于求的格局，产业接近饱和新增产线较少，仅韩国韩华道达尔石化3号工厂有新建60万吨装置计划，该计划预计2021年实现投产（数据来源：中研网）。

3、不可忽视苯乙烯港口库存

港口库存量是苯乙烯的供需状况的反映。

由图7可见，当前苯乙烯的正处于累库起点，但是库存总量仍然较低，下游需求较好，贸易商挺价信心较强。

影响港口库存的另一个主要因素是海外苯乙烯的船运状况。

根据远洋化工品罐装船的即时到港信息可知，包括苯乙烯和乙烯在内的中国进口物资在途数量较小，反映在苯乙烯港口库存数据将会出现累库进度较慢的情况。

4、出口运输，掣肘苯乙烯下游的重要环节

我国是世界最大的苯乙烯消费国。2020年上半年，全球苯乙烯及下游制品的生产受新冠状病毒疫情影响较大，工厂开工率较低，因此价格下跌。2020年第四季度因下游制品的需求提升，现货市场供需两旺，港口库存迅速消化，以致价格迅速攀升。

在疫情的影响下，2020年的外贸经历了先抑后扬的态势，上半年外贸生意清淡，下半年却迅速回暖，达到火热状态，超过市场预期。上海港集装箱吞吐量在2020年达到4350万标准箱，创历史新高。订单有了，可是集装箱却一箱难求，这种状况，一直持续到今年开年之后。根据1月8日波罗的海每日运价指数，亚洲至美西、美东运价环比上周上涨1.5%、8.5%至4263美元/FEU、5862美元/FEU，美线运价去年9月中旬横盘至年底后本月持续上涨；亚洲至欧洲、地中海运价环比上涨10.6%、4.0%至7731美元/FEU、7383美元/FEU。

中国出口集装箱运价综合指数是集装箱运输市场价格变化的“晴雨表”。上海航运交易所最新数据显示，1月8日中国出口集装箱运价综合指数报1753.85点，再度刷新历史新高。而2020年5月的平均值仅为837.74点。

上海国际航运研究中心发布的2020年第四季度中国航运景气报告指出，91.67%的集装箱运输企业表示缺箱问题将持续三个月及以上。

5、苯乙烯期货走势

从2020年12月30日开始，在上游原料（原油、天然气）走高、下游终端产品（电子电器等）订单持续、中东地区产能不足、到港罐船数量少等因素共同影响下，苯乙烯期货走出强势行情，其中EB2105以 “十连阳”开年。

10个交易日，EB2105合约上涨超过700元，涨幅超过10%。

三、影响苯乙烯价格的其他重要因素

1、新冠疫情发展状况及国外宏观经济

短期内新冠状病毒疫情成为影响苯乙烯需求的重要因素，新冠状病毒的变异、海外国家的疫情防控措施强化将成为苯乙烯价格的利空信号；而疫苗的研发突破、北半球春夏季节气温的回暖将成为苯乙烯价格的利多信号。

在中国以外的海外市场，全球GDP经济呈现下滑趋势。海外新冠疫情尚不见明显拐点，全球经济走势难以乐观，海外消费的持续时间难以预测。

苯乙烯下游制品需求受全球经济活动影响较大，其中电子电器、建材、包装和汽车领域的需求同各国各地区经济活动密切相关。未来苯乙烯产能过剩的局面将进一步推动苯乙烯价格进入买方市场时代，EPS、PS、ABS工厂开工率或成为苯乙烯价格走势的风向标。

苯乙烯产品“上承油煤、下接橡塑＂、用途广泛、难以替代，因此对宏观经济较为敏感。在长期的现货贸易格局下，苯乙烯作为原油、天然气和煤炭的下游产品，其价格受原料影响较为明显。

以页岩气、伴生气为原料的进口苯乙烯由于其较低的生产成本，具备较强的国际竞争力。但由于全球天然气储量分布不均，因此地缘政治对其影响较大。另一方面，国内苯乙烯产线较多以原油或石脑油为生产原料，其供应和成本亦受地缘政治影响。据了解，在新的一体化工艺下，重油可以直接作为部分原料投入生产，将极大降低生产成本。

2、长期格局下的短期博弈

苯乙烯期货合约上市初期，价格波动较为平稳，期货价格长期围绕现货价格变动。但2020年第四季度以后，由于其基本面因素多、消息面阵营对立较为明显，期货市场出现多次多空角力的情况（例如：从2020年5至6月港口库存满库开始到9月的4个月期间，主力现货贸易商做看空正套和看涨反套策略，而非商业持仓主力资金的策略与之相反；从2020年10月下旬开始至11月中旬，主力现货贸易商与非商业持仓主力资金又出现相反策略，非商业持仓主力资金在做空，而现货却处于较为明显的缺货状态）。投资者除了解基本供求关系外，须对市场消息面进行理性梳理，谨防价格快速波动的投资风险。

四、结论

1、多重因素影响下的苯乙烯未来趋势

当前，上游原油价格处于不确定期，主要产油国的生产计划变化莫测，但华东主港库存低位以及下游苯乙烯终端制品海外订单较多且出货运输困难，在很大程度上支撑了苯乙烯相对较高的价格和利润。在出口缺箱问题解决前，苯乙烯下游的需求难以得到缓解。

另一方面，产能供大于求是2021年以后不可逆转的长期趋势。供大于求会首先体现在港口库存的提升和下游厂家库存的下降，进而出现各环节利润的走低。在落后产能被淘汰或产品结构调整前，苯乙烯的价格将维持低位运行。

2、主要苯乙烯期货合约的走势判断

EB2102合约已经临近交割，而现货市场价格波动幅度不大，贸易商囤货情况较为普遍，期货价格依旧存在震荡可能。

EB2105合约当前价格处于高位，新年前后如遇国内疫情导致陆运受阻、终端消费品海外存量订单消化殆尽等情况，将出现价格回落的趋势。