2020年12月3日，OPEC与俄罗斯（OPEC+）就2021年的减产计划，达成协议。根据协议，自2021年1月开始，OPEC+减产量为720万桶/天，较原计划减产量770万桶/天，增加50万桶/天。不过，OPEC+每月召开会议，评估市场影响，再调整减产量。

市场反馈

在OPEC+会议召开前，原油价格就开始上涨，2020年12月1日，美国原油最高达到45.7美金/桶；2020年12月1日--12月3日期间，美国原油价格剧烈震荡，最低43.92美金/桶，最高达到45.92美金/桶。2020年12月3日，OPEC+召开后，原油价格涨至46.68美金/桶。

不出意外的，每次OPEC会议召开后，原油价格就开始冲高回落。截止2020年12月10日，美国原油价格收于45.52美金/桶，较最高点46.68美金/桶，下降1.16美金/桶，降幅为2.49%。

初步来看，OPEC或者说OPEC+减产对于市场的影响有限，OPEC组织可能名存实亡了。

历次OPEC减产影响

OPEC会议减产对于原油价格影响的关系大致如下：OPEC通过减少原油供应量，相当于供应端减少，全球的原油富余量开始从供过于求转为供不应求；当原油价格达到某个高位后，原油供应量又随着原油价格的上涨而增加，当供应量超过需求量后，全球的原油富余量开始从供不应求转为供过于求，原油价格开始下跌。

1、2015年前

在2015年以前，OPEC可以通过调整原油供应量，影响市场的原油价格。例如，OPEC减产170万桶/天，原油价格开始从25美金/桶反弹；第二次，OPEC减产420万桶/天，原油价格再次突破50美金/桶。可以这样说吧，每次OPEC的减产会议，都能提振原油价格。

2、2015年后

2015年后，OPEC调整原油供应量，对市场的原油价格影响有限。大约11次OPEC会议，只有4次能实现原油价格上涨，成功率不到40%。2018--2020年，减产会议拉动油价的成功率，不到50%。可以这样说吧，2015年后，OPEC每次的减产会议，不一定能提振原油价格。按照提振油价的次数来看，成功率不到40%，就是也和抛硬币差不多。

页岩油改变世界

2015年之前，OPEC富余的产能较多，最高达到450万桶/天，平均也有150--200万桶/天。2015年后，OPEC的富余产能降至200万桶/天以下，最低仅有不到100万桶/天。OPEC可以通过控制富余产能，可以控制原油价格上涨。富余产能越大，控制原油市场、价格的能力就越强；富余产能越小，控制原油市场、价格的能力就越弱。

此外，OPEC主要的产能贡献者，就是中东地区，据不完全统计，中东地区的产能占OPEC总产能的77%左右。在中东地区中，沙特占整个中东地区产能的40--50%。因此，沙特可以通过调整其原油产量，实现控制全球原油价格的目的。按照当前沙特原油产量来看，2020年10月份，其原油产量达到895.6万桶/天，距离其2018年的最高产量1031.1万桶/天，还有135万桶/天的富余产能；如按照其原油产能1100万桶/天计算，则还有204.4万桶/天的富余产能。不管按照135万桶/天，还是204.4万桶/天的富余产能，沙特的产能，相当于一个利比亚整个国家的产能，一旦完全释放沙特的富余产能，原油价格大概率下行。

不管怎么说，OPEC富余产能减少，肯定有其它方面的原因。“大地”认为最重要的原因，就是其它原油国家产能的增加。

1、美国页岩油革命

自2014年开始，美国页岩油的成本逐年下降，2017年与2014年相比，下降了10—14美金/桶。由于水平井、水力压裂的普及，以及页岩油生产商聚焦于“甜点区”，页岩油的成本，10年内大幅度下降。一些之前评价不经济的石油储量，现在也能开采并能盈利。

从全球的成本曲线来看，全球多数油田的完全成本都介于50—60美金/桶。美国的页岩油成本更低，最低低至34美金/桶，多数页岩油田都是40—50美金/桶，这样来看，美国页岩油在当前的油价下，也能盈利，页岩油在利润驱动下，生产商将加大页岩油开采力度。因此，2015年开始，美国的原油产量开始上涨，并从2018年开始，又恢复向全球出口原油。

2020年，美国原油产量，最高达到1310万桶/天。2019年，原油产量约为1220—1290万桶/天。在出口方面，美国原油出口量约为400万桶/天，远期将达到800—900万桶/天。美国原油产量大幅度增加，导致OPEC减产不能刺激原油价格上涨。毕竟，OPEC的富余产能最高仅为400万桶/天，美国富余产能最高达到800—900万桶/天，一般情况下，也有400万桶/天。

2、俄罗斯

不光美国的原油产量增加了，俄罗斯的原油产量也开始增加了。自2014年开始，俄罗斯原油产量创后苏联时代的历史新高，日均产量高达1058万桶。2018年俄罗斯原油产量继续增加，导致OPEC主导的2年减产协议结束。据媒体报道，2018年7月份，俄罗斯原油和凝析油产量，合计达到1121万桶/天。不仅如此，2020年12月份，俄罗斯表示，2021年1月份，将原油产量提高12.5万桶/天。2020年，预计俄罗斯的原油产量约为985万桶/天，也就是说，2021年1月份，俄罗斯原油产量有可能将再上到1000万桶/天（根据OPEC的数据，2020年9月份，俄罗斯原油产量为932万桶/天，所有液体产量合计为1012万桶/天）。

按照俄罗斯最高原油产量1128万桶/天计算，2021年，俄罗斯的富余产能还有128万桶/天。如按照932万桶/天计算，则还有200万桶/天。可见，俄罗斯也是影响全球原油产量的关键因素之一。

此外，由于2018年俄能源体系创造了俄国内生产总值的约25%，贡献了俄联邦财政收入的约45%。在经济下行期，俄罗斯肯定不会大幅度的减少原油产量的。

3、其它

未来还有变数，伊拉克、利比亚还有委内瑞拉，都会冲击OPEC脆弱的减产协议。伊拉克，2021年至少要实现400万桶/天的产量，增产至少17万桶/天；利比亚，2021年产量达到至少150万桶/天，该国力争实现200万桶/天，增产至少105万桶/天；委内瑞拉，当前恢复出口，2021年预计产量将达到80--100万桶/天，并且短期内还会大量出口原油，冲击原油市场。

也就是说，未来OPEC内部，各国增产的冲动都有呢，沙特如何协调各国的产量，还是一个大问题。因此，“大地”认为，2021年1月份，OPEC+还会召开会议，被动减少原油产量。

全球原油富余量

从全球原油富余量来看，正常情况下，全球的原油富余量最高不到600万桶/天，一般情况下，就400--500万桶/天。回顾一下，当前，美国和俄罗斯的富余产能就达到400--500万桶/天，远期将达到800万桶/天；反观OPEC，当前的富余产能不到400万桶/天。孰重孰轻，一目了然了。

从原油价格的历史长河来看，OPEC国家主导原油价格的时代已经过去。至少5年内，对于国际原油价格的影响力在削弱。不过，如果美国、俄罗斯的原油新增储量开始下降，美国页岩油“甜点区”的储量开始下降，OPEC将又恢复原油价格控制力。主要的原因还是，低成本的油田，多数还是在中东地区。美国未来的新增储量主要在墨西哥湾区、俄罗斯未来的新增储量主要在北极地区，两家的新增储量成本都很高。

可以预见未来一年左右，国际的原油价格有可能触底反弹。“大地”预判，这个时间点，可能是2021年年底或者2022年一季度。

小结

随着2015年，美国、俄罗斯原油产量增加，OPEC+减产稳价，失灵了。毕竟，两家600—800万桶/天的富余产能，秒杀OPEC不到400万桶/天的富余产能。

原油市场，还是谁产量大，谁牛呢！

参考文献

1、https://oilprice.com/Energy/Crude-Oil/Limited-Spare-Capacity-Could-Lead-To-An-Oil-Price-Spike.amp.html

2、GLOBAL SPARE OIL CAPACITY IN U.S. HANDS AFTER SAUDI OUTAGE

3、Short-Term Energy Outlook（EIA），November 2020

4、OPEC Monthly Oil Market Report，11 November 2020

5、Breakeven Oil Prices Underscore Shale’s Impact on the Market，https://www.dallasfed.org/research/economics/2019/0521.aspx?topics=Energy

6、Russian Oil Production Fell in April, While Gas Output Rose，https://www.themoscowtimes.com/2019/05/07/russian-oil-production-fell-in-april-while-gas-output-rose-a65511

7、2018年俄罗斯石油和天然气产量双增长，http://oys.mofcom.gov.cn/sys/common/upgrade_browser.html

8、7月份俄罗斯石油产量加快增长，http://news.cnpc.com.cn/system/2018/08/14/001700991.shtml

9、俄罗斯2014年原油产量创后苏联时代新高，

http://caijing.chinadaily.com.cn/2015-01/02/content_19222616.htm

10、2019年俄罗斯原油产量预计可达5.6亿吨，http://www.mofcom.gov.cn/sys/common/upgrade_browser.html

11、俄罗斯2020年的石油产量可能下降至15% ，http://news.cnpc.com.cn/system/2020/05/07/001774006.shtml

12、俄罗斯明年1月石油日均产量将提高12.5万桶，http://cn.dailyeconomic.com/finance/2020/12/05/18187.html