一、基本面影响因素分析

（一）供给状况

1、枣树处于盛果期，单产仍在增加

我国红枣在世界上独占鳌头，2019年我国红枣的产量达到800万吨，占据世界总产量的98%。我国枣生产分布区域极广，北起内蒙古自治区、吉林，南至两广、福建、东起沿海诸省，西至云南、贵州、四川、新疆维吾尔自治区。2019年，我国红枣种植区主要集中在新疆、河北、山东、山西和陕西，其中新疆红枣种植面积最大，也是最大的红枣供应地，占全国当年总产量的49%。

从图1我们可以看出，新疆红枣的产量从2007年开始快速增长，至2016年后增速放缓。2007年-2016年这十年的时间是红枣的生长结果期，2016年后新疆红枣进入盛果期，根据红枣的生长周期来看，后续新疆会有大量稳定的红枣供应，红枣供应难有较大的改变。此外，从环保政策方面来看，枣树具有固沙防风的作用，出于环保考虑，即使种植红枣的经济价值低于其他果树，也不能随意砍掉，因此如果没有出现较大自然灾害情况下，红枣供应难有较大的改变，供应弹性较小。

图1：2005年-2019年红枣产量变化情况

数据来源：布瑞克、瑞达期货(002961,股吧)研究院

2、新枣已少量上市，市场供应相对充足

据天下粮仓对山东、河北等25家企业调研，截止11月27日全国红枣库存量为5505吨，较上周5455吨增加50吨，增幅为0.92%，其中河北、河南等地库存增幅明显，而山东、陕西等库存仍处于少量去库状态，整体全国红枣库存处于趋势上升中，市场供应仍显充足。

数据来源：天下粮仓

3、关注新枣仓单注册情况

进入9月份后，红枣仓单数量大幅缩减，呈现“断崖式”变化，由于红枣仓单在2019年11月1日起接受红枣标准仓单注册，仓单有效期至2020年9月份最后一个交易日（含该日），随着仓单有效期递减。截至11月底，郑商所红枣期货交割仓单日报显示0张仓单，换算成现货库存大致为0吨，有效预报0张。后市等待新枣仓单的注册情况。

图2：红枣仓单数量及有效预报量的变化情况

数据来源：WIND 瑞达期货研究院

（二）需求状况

1、下游需求存改善预期，在一定程度上支撑红枣市场

我国红枣消费以原枣为主，约据90%。据WIND数据显示，2015年的红枣人均占有量为5.87千克/人，同比增幅为9.3%；2016年红枣人均占有量为5.96千克/人，同比增幅为1.53%；2017年的红枣人均占有量为6.13千克/人，同比增幅为2.85%。近年来国内红枣的人均占有量增幅趋缓，国内市场趋于饱和，预计国内红枣的消费在短期内将难以出现较大的飞跃，处于缓慢增长的状态。

红枣现货价格或继续下调趋势。截止2020年11月30日，河北省一级灰枣成交价格为4.25元/斤，较上个月下跌0.40元/斤，且仍低于去年同期水平，新季红枣上市量仍处于增长中，加之受疫情影响，红枣市场销售速度相对缓慢。不过双十二电商需求及传统需求旺季来临，或在一定程度上限制现货价格的跌幅。

图3：河北省一级灰枣成交价格走势

数据来源：天下粮仓、瑞达期货研究院

数据来源：天下粮仓

2、红枣价格具有较强的周期性和规律性

红枣价格具有较强的周期性和规律性，以一年为一个周期，红枣最高价是出现在2月。这时候的新鲜水果较少，可替代品较少，又有春节题材的提振，以及人们冬季进补的习惯，使得市场对红枣的需求急剧增加，从而带动红枣价格的提升。3月份红枣价格开始回落。这主要是时令水果开始上市，水果种类丰富，红枣的替代品较多，红枣的消费需求减少，导致其价格下降。至每年度的5月、6月达到全年中的第一个谷底，之后呈现不同程度的震荡回升，9月份后红枣成熟上市，价格开始回落，至11、12月达到第二个谷底，继而缓慢回升至次年的2月份。

（三）产销区现货方面

国家发展改革委价格监测中心发布了红枣现货市场价格指数，该指数的发布为国内红枣市场、产业企业等提供了一个权威、统一的价格参考标准，填补了市场空白。未来，它将与红枣期货价格一起，共同成为国内红枣市场的价格风向标。红枣现货市场价格指数以灰枣为监测品种，价格数据来自新疆、河北、河南等主要红枣产销区，以主要的红枣现货企业和贸易市场等为采集对象，按照一定权重进行整合、编制形成红枣现货价格指数。据国家发展改革委价格监测中心消息显示，截至10月25日，新疆自治区的一级灰枣出厂价格指数为9.39元/公斤，环比上涨0.07元/公斤。河北省一级灰枣批发价格指数为8.47元/公斤，环比持平；河南省一级灰枣出厂价格指数为10.39元/公斤，环比下跌0.01元/公斤。河南省一级灰枣批发价格指数为6.18元/公斤，环比持平；河南省一级灰枣出厂价格指数为11.9元/公斤，环比持平。红枣主产区批发现货价格涨跌互现，其中新疆一级灰枣出厂价格连续一个月上调，或支撑红枣市场。

图4：产销区红枣价格指数走势图

数据来源：国家发展改革委价格监测中心、瑞达期货研究院

（四）宏观政策方面

红枣是南疆地区的支柱产业，有着扶贫、支农、援疆的政治意义。在这种情况下，新疆地方政府拟出台一些托底政策，鼓励企业以更高的价格收购红枣，从而保证枣农的收益，对红枣价格形成一定的支撑作用。

2019年10月25日，新疆果业集团有限公司和若羌县人民政府签署《红枣托市收购合作协议》。11月1日，新疆果业集团有限公司和和田地区开展了红枣的托市收购。11月7日，阿克苏地区召开了红枣托市收购新闻发布会，标志着2019年阿克苏地区红枣托市收购正式启动。新疆多地区红枣托市政策的相继发布，表明了政府的决心，对红枣价格起到引导作用，稳定市场信心，对红枣价格形成较强的底部支撑作用。目前新枣逐量上市，而新季度政策尚未明确，市场仍存较大不确定性因素。

（五）出口情况

据海关数据显示，截止2020年10月，中国出口红枣当月1403.89吨，较上个月环比增加36.23吨或2.65%，同比增加54.37%，出口金额为3441322美元；2020年1-10月红枣累计出口12432.364吨，累计同比增加23.89%；红枣出口国主要为马来西亚、越南及新加坡等，红枣出口数量继续保持向好趋势，有利于给予市场一定的信心提振。

图5：全国红枣出口量情况

数据来源：布瑞克、瑞达期货研究院

图6：全国红枣出口量累计对比

数据来源：布瑞克、瑞达期货研究院

此外，2019年，我国红枣出口量为1.4万吨，我国红枣的产量达到562万吨，消费总量为561万吨，出口量占总消费量仅0.2%，因此1-10月份红枣出口情况良好，但对国内红枣市场的影响不大，不过可提振市场的信心。

进口方面，我国红枣进口量很小，2013年以来进口量均不足1吨，而且有逐渐减少趋势。

二、持仓分析

红枣持仓方面，截至2020年11月底，红枣期货净空头持仓量仍略占优势，其中多头持仓量为12861手，空头持仓量为13807手，整体上，11月份，红枣期货净持仓处于0轴附近持续徘徊，多空持仓博弈相对激烈，主流资金少量流出。此外，自2020年开始，红枣期货成交额持续处于偏低水平，远低于去年同期，红枣期货市场波动有限。

图8：郑州红枣期货前二十名净持仓变化情况

数据来源：郑商所、瑞达期货研究院

数据来源：郑商所、瑞达期货研究院

三、红枣市场展望

供应方面，新疆红枣种植面积巨大，且枣树陆续进入盛产期，枣树树龄的增加会带来产量的上升。据天下粮仓对山东、河北等25家企业调研，截止11月27日全国红枣库存量为5505吨，较上周5455吨增加50吨，增幅为0.92%，其中河北、河南等地库存增幅明显，而山东、陕西等库存仍处于去库状态，全国红枣库存处于趋势上升中，市场供应仍显充足。不过各地优质红枣货源要价坚挺，经销商惜售心理延续，支撑红枣市场。整体上，目前红枣市场缺乏新的发酵题材，主流资金参与度不高，且考虑到新季托底政策未明朗情况下，暂且观望对待。操作上，建议郑枣主力2105合约观望为主。

四、12月份操作策略

1、短线交易（投机为主）

日线看，红枣2105合约短均线系统趋于横向整理，MACD红色动能柱继续扩大，短均线指标偏中性，期价或震荡为主。CJ2105合约建议短期观望。

图9：红枣2105合约日K线走势图

数据来源：文华财经

2、中长线投资（投机为主）

中长期来看，终端消费受节日效用利好支撑的，但新枣上市量逐渐增加，且新疆等受疫情影响，出货量受阻的情况下，市场缺乏新颖题材发酵，主流资金参与度不高的情况下，郑枣期价或维持震荡趋势。操作上，红枣2105合约中长期在9400-10100元/吨区间交易。

图10：红枣2105合约日K线走势图

数据来源：文华财经

3、套利交易

根据近远月价差规律分析分析，红枣近远月价差处于中等均值附近，预计两者价差持稳为主。套利操作上，建议红枣期货2101-2105价差在-100至+150区间交易。

图11：CJ2101-CJ2105日K线走势图

数据来源：文华财经

4、套期保值

供需面逐渐主导红枣价格，但托底政策不确定情况下，料红枣价格将持稳运行。加工商暂且不介入卖出套期保值。